行业与公司 * 纪要涉及的行业为家用空调及暖通空调产业，具体公司为奥克斯电器[1] 核心观点与论据：业务展望与市场表现 * 公司预计2026年外销业务将实现三位数增长，订单量同比增长约20%，实现双位数规模增长[2][7][8] * 公司预计2026年内销增速虽受竞争影响有限，但仍将略优于市场平均水平[2][27] * 在价格战不明朗的情况下，公司预计2026年总体利润可能同比微增[2][27] * 2025年出口业务下滑主要受气候因素（如东南亚雨季长、俄罗斯和北美墨西哥凉夏）和中东战争等短期地缘政治因素影响[2][7][9] * 未来海外市场竞争将因国内企业纷纷转向外销而加剧[2][8] * 中国家用空调市场未来2-3年的需求增长空间有限，主要依靠存量替换，房地产市场企稳不会带来增量需求[7] * 家用分体式空调在赤道沿线和欧洲等渗透率较低的地区有望成为未来增长点[32] 核心观点与论据：竞争优势与成本控制 * 公司与美的、格力等龙头企业共享供应商，材料成本透明且相近[14] * 公司拥有较新的工厂，自动化率和自制率高，产能利用率高达90%以上，有助于降低制造费用[14][15] * 公司通过国产化、平台化、通用化整合，提高了整体研发、制造和供应链效率[14][15] * 公司通过锁定外销订单总价并进行锁铜套保来确保毛利，内销部分则通过价格传导至市场应对铜价上涨[4][16] * 公司于2025年下半年投产压缩机，2025年产能500万套，实际生产300万套，2026年计划实现1,000万套产能设计，预期生产800万套，总体目标产能3,000万台，初期成本略高，预计2026年成本与外采持平，超过1,000万台后将显现成本优势[4][20] 核心观点与论据：销售渠道与商业模式 * 海外市场采用国家代理和自营销售公司两种模式，对当地经销商具有一定把控能力[2][9] * 通过拓展网络和促销活动赋能代理商，进行精细化库存管理以应对波动[2][10] * 国内采用网批模式（小奥子卖模式）积极开拓下沉市场，围绕全国1.9万个镇中的7,000个未进入区域进行渠道开拓，并将售后服务网络转型为销售网络[3][17] * 注重吸引35岁以下、大专以上学历的年轻人才加入经销商队伍[17] * 通过下单发货系统实时查看经销商销售情况，安装完成后确认实际销售数据，安装环节由经销商负责，增加其利润来源[18][19] * ODM业务主要为当地品牌服务，是订单式业务，公司介入较少[11][13] 核心观点与论据：产品战略与未来发展 * 公司计划持续关注并发展中央空调、多联机、大型机组以及热管理领域（包括汽车热管理和液冷热管理）[2][27] * 公司在中央空调领域市场占比约为10%，未来重点发展单元机和多联机两类产品，海外市场60%的中央空调用于出口（以单元机为主），国内市场以多联机为主，与京东合作销售[28][29][30] * 公司推出新子品牌"奥贝特"专注线上销售，"华蒜"专注线下销售且价格定位低于主品牌，盈利能力相对较弱[23] * 高端品牌"新流"主要在东南亚（如越南）推广，由日本研发设计、泰国制造，未引入国内市场[25] * 泰国工厂主要应对关税和贸易战，辐射东南亚及美国市场，但制造效率较低、成本较高，核心配件多从中国运往泰国总装[26] * 对于小米推出的十年保修政策，公司认为市场反响不大，消费者对保修期长短差异感知不强，公司仅针对部分型号象征性推出十年保修，未大规模推广[6][33] 其他重要内容 * 公司认为国家补贴政策取消反而对其更有利，因为其销售模式下的很多小B客户没有国补资质[3] * 欧洲市场（西班牙、意大利）的新销售公司将在2026年初开业，目前以分体式空调为主，热泵产品因补贴取消销量较少[21][22] * 铝代铜技术国内尚未推广，若行业龙头推行，其他企业可能跟进[24] * 公司目前估值相对较低，分红收益率达到75%[35]