报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告核心观点 - 公司2025年在多重压力下实现营收与利润双增长，展现了竞争力和韧性 [3] - 公司分红率提升并公布未来三年股东回报计划，同时推出A股回购计划，利润质量高 [3] - 公司通过组织变革、数字化改革和全球化供应链建设，持续提升竞争力 [3] - “大暖通”战略重组成效显著，成为增长新引擎，并通过全球并购强化布局 [3] - 公司积极拥抱AI与具身智能技术，加速机器人业务布局 [3] 公司经营与财务情况 - **整体业绩**：2025年营业收入3023.5亿元，同比增长5.7%；归母净利润195.5亿元，同比增长4.4% [3][5] - **季度表现**：2025年第四季度营收同比下滑6.7%，归母净利润同比下滑39.2%，主要受中国市场国补退坡、同期基数偏高及美国市场关税成本提升影响 [3][13] - **盈利能力**：2025年毛利率为26.7%，同比下降1.1个百分点；归母净利润率为6.5%，同比下降0.1个百分点；经营活动现金流量净额260.03亿元，是归母净利润的1.33倍 [3][13] - **分品类收入**： - 空调业务收入537.42亿元，同比增长9.6% [9] - 电冰箱业务收入841.65亿元，同比增长1.1% [9] - 洗衣机业务收入649.85亿元，同比增长3.1% [9] - “水家电”业务收入174.74亿元，同比增长10.9% [9] - “装备部品及渠道综合服务”业务收入388.93亿元，同比增长19.9% [9] - **分地区收入**： - 中国市场收入1465.55亿元，同比增长3.1% [5][12] - 海外市场收入1557.92亿元，同比增长8.3% [12] - 海外市场中，南亚、欧洲、中东非地区增长强劲，同比增速分别为23.2%、19.9%、55.8% [12] - **分红与回购**：2025年分红率提升至55%，并计划2026-2028年分红率分别不低于58%、60%、60%；同时推出30-60亿元的A股回购计划 [3][4] 公司战略与业务进展 - **组织与数字化变革**：公司已完成全产业链数字化改革，推进全域用户直连模式，成功打造多款爆品；2025年高端品牌卡萨帝收入实现双位数增长，Leader品牌收入增长30% [3] - **全球化与供应链**：公司拥有全球60家工厂，构建“1+1+N”柔性供应链体系，以本土化供应降低关税与物流成本，提升市场响应速度 [3] - **“大暖通”战略**：2025年将家用空调、智慧楼宇、水联网重组为“大暖通”产业，该产业收入723.56亿元，同比增长10%；其中家用空调全球销量增长14.8% [3] - **并购整合**： - 开利商用制冷业务在2025年实现双位数增长，亚太地区增长16% [3] - 南非Kwikot热水器利润相比收购前增长10%，税前利润率达12% [3] - 2025年并购法国PROFROID和匈牙利KLIMAKFT，以增强欧洲大暖通布局 [3] - **AI与机器人布局**：公司全面拥抱AI技术，并成立机器人事业部，在2026年3月AWE展上展示了家庭服务机器人的三种产品形态 [3] 行业情况分析 - **家用空调市场**： - 2025年国内家用空调内销出货量10521万台，同比微增0.7%；2026年1-2月内销1407万台，同比下滑3.5%，但弱复苏态势延续 [18] - 2025年家用空调出口出货量9317.6万台，同比下滑3.4%；2026年1-2月出口1925万台，同比下滑3.5% [22] - 受原材料成本上涨影响，2026年开年空调企业集体涨价，龙头企业提价有助于改善行业竞争格局 [25] - **中央空调市场**： - 2025年中央空调内销额1125亿元，同比下降7.4%，受地产低迷和家用空调竞争加剧影响 [32] - 2025年中央空调出口额261亿元，同比增长12.7%，中国企业全球竞争力提升 [32] - **热泵市场**： - 2025年国内热泵内销表现一般，1-11月内销额140亿元，同比下滑11.1% [40] - 2025年热泵出口恢复高增长，全年出口额164.6亿元，同比增长17.7%；2026年1-2月出口额36.1亿元，同比增长33.8%，景气度延续 [42][43] - **冰洗市场**： - 冰箱：2025年内销4393万台，同比下滑2%；出口5405万台，同比增长4.2% [46][55] - 洗衣机：2025年内销4606.3万台，同比增长0.6%；出口5121万台，同比增长15.3% [51][62] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为3146.81亿元、3334.83亿元、3536.82亿元，同比增速分别为4.1%、6.0%、6.1% [4][70] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为199.53亿元、213.52亿元、226.46亿元，同比增速分别为2.0%、7.0%、6.1% [4][70] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年摊薄EPS分别为2.13元、2.28元、2.41元，对应PE分别为10.9倍、10.1倍、9.6倍 [4][70]

文章核心观点 - 2025年中国消费市场呈现“结构性增长”特征，整体市场规模持续扩容，但消费逻辑发生深刻演变，从满足基础需求转向追求精准健康、情绪价值与场景适配，从大众化消费转向圈层化、个性化表达 [1] - 健康化、功能化、个性化、智能化成为贯穿各领域的核心关键词，消费者正从“被动选择”转向“主动定义”，推动市场向更精细、更专业、更以人为本的方向演进 [1] - 未来的增长机会在于对传统需求的“进阶式满足”和“场景化深耕”，品牌需完成从“提供产品”到“构建体验”的跨越，将健康、智能、情绪等转化为可感知的价值 [53] 核心赛道一：食品饮料 - 2025年，食品饮料行业在中国主流电商平台整体规模达5936.7亿元，销售额同比增长7.8%，销量提升6.3%，均价上涨1.4% [3] - 冲调泡、米面粮油及调味品赛道增速明显，其中冲调泡品类增速领跑全行业，消费者对“质价比+健康+功效”的综合需求正在重塑行业格局 [3] - 健康化主导增长，新鲜蛋糕、豆浆、植物饮料以“品质提升”和“健康”概念获得市场青睐，高价品类（如全龄段奶粉、养生酒）与平价品类（如豆类、软糖）增长领先，增长与价格分层共同演进 [3] - 饮料市场由基础减糖迈向“功能靶向 + 天然基底”的深度升级，电解质饮料、植物饮料精准对接运动补能、健康轻养需求，草本原料与细分功效成核心卖点 [3] - 休闲食品市场规模达1327.6亿元，增长5.8%，牛肉干/卤味零食（+13.5%）、新鲜蛋糕（+154.2%）领跑，凸显“高蛋白”“高品质”需求升级，高蛋白赛道规模达124.7亿元（+12.5%），成为核心增长引擎 [6] 核心赛道二：大健康 - 2025年，大健康市场在中国主流电商平台销售额达3043.8亿元，同比增长15.8%，销量约29.2亿件，同比增长19.0% [10] - 保健食品类规模最大，销售额达1244.8亿元，同比增长19.9%，社媒端养生相关话题讨论量同比上升显著，减肥健康人群占据话题讨论的50%以上 [10] - 从功效类型看，增强免疫力市场以超198.9亿元规模领跑，改善贫血、睡眠管理、脑营养等的增速均高于市场平均水平 [10] - 改善贫血保健食品销售额达31.8亿元，同比激增81.4%，销量同比增幅达114.4%，核心消费人群向年轻职场女性、备孕及产后女性聚焦，需求从单纯补铁转向“补血+美容养颜+体重管理+肠胃友好”的多元协同诉求 [14] - 脑营养需求向全人群渗透并场景精细化，核心消费人群覆盖婴幼儿、青少年、职场白领及中老年群体，需求从泛化“补脑”转向精准化诉求 [17] 核心赛道三：家用电器 - 2025年，家电市场在中国主流电商平台实现销售额7663.5亿元，同比增长18.1%，销量17.1亿件，同比增长46.8%，量价齐升 [20] - 大家电以4594.4亿元的销售额稳居市场主导地位，同比增长7.0%，中央空调以52.1%的增速成为增长最快品类，厨房电器和生活电器销售额分别达1359.3亿元和1062.8亿元，同比增速均为10.4% [20] - 智能门锁市场实现爆发式增长，头部品牌凭借AI技术优势提升市场集中度，消费者对安全功能的需求助推行业高端化发展 [25] - 悦己消费趋势推动下，咖啡机线上销售额达62.5亿元，同比增长32.0%，销量同比增长19.0%，品牌咖啡自由、la marzocco同比增速超100%，海氏同比增长526.2% [26] 核心赛道四：美妆护肤 - 2025年，美妆护肤市场在中国主流电商平台全年销售额达4541.8亿元，同比增长9.7%，销量51.3亿件，同比增长5.5% [29] - 价格端呈现“大众盘稳固、高端线高增”双向格局：美妆市场0-300元价格段占比74.1%，护肤市场0-300元价格段占比56.3%，其中0-100元低价段增速最快（+20.6%），1000元以上价格段同比增速同样亮眼 [29] - 抗衰抗皱产品销售额达1298.3亿元，同比增长26.3%，面部抗衰抗老产品仍主导市场，身体护理销售额同比增幅最高，达146.7%，消费者抗衰抗皱需求从面部向身体延伸 [29] - 美妆行业从“量的扩张”转向“质的提升”，妆容趋势以“健康化”为底色，向“高级感”升级，妆效追求偏好清透自然的健康气血感 [32] 核心赛道五：3C数码 - 2025年，3C数码市场在中国主流电商平台总销售额超1.1万亿元，相较于2024年同期销售额上升18.5%，销量减少1.9% [36] - 移动电源市场加速出清，通过3C认证的充电宝爆发式增长，全年总销售额达48.4亿元（同比+1563.3%），销量3811.5万件（同比+1935.7%），热门产品聚焦“快充、便携、多接口”等核心需求 [36] - AI玩具线上市场持续攀升，2025年全年累计实现销售额7.4亿元，同比增长427.4%，销量160.4万件，同比增长864.2%，渗透率由2024年的0.2%增长至4.3% [39] - AI机器人、AI潮玩、AI教辅益智三大常见类型玩具的销售额同比分别增长181.5%、1465.9%、639.8% [39] - AI技术加速渗透3C数码领域，推动产品从功能叠加转向智能适配，产品设计需向轻薄便携、低功耗迭代，营销上通过场景营销、IP联名赋予产品情感价值 [44] 核心赛道六：母婴 - 2025年，母婴市场在中国主流电商平台销售额达2237.8亿元，同比增长12.6%，销售额、销量和均值高点集中在第四季度 [45] - 婴童奶粉市场规模最大，2025年销售额达509.3亿元，同比增长18.1%，婴童用品市场销售额达375.3亿元，整体增速为8.5% [46] - 母婴营养市场增速突出，孕妇营养增速达37.6%，婴童营养品市场增速达27.5%，孕产妇益生菌和DHA是高增长的细分类目 [46] - 社媒平台上孕妇营养讨论中男性占比显著提升，带动番茄红素等备孕成分关注度上升，高线城市与年长女性占比扩大 [49] - 消费者选购时核心关注食用效果、成分安全性与吸收效率，更倾向选择主打直接起效的产品，活性叶酸、活性铁、活性钙等高生物利用度成分备受青睐 [52]

行业集体调价动态 - 2025年12月，镁刻阳光和iCongo丨志高智能环境率先宣布，自2026年1月1日起上调产品提货价 [2][23] - 2026年1月初，TCL、奥克斯品牌迅速跟进涨价，至1月下旬，日立、海信、约克VRF、科龙等品牌纷纷加入，美的、格力等品牌施行了区域性涨价通知，形成行业性集体调价浪潮 [2][23] - 此轮行业集体调价的涨幅普遍介于**3%至10%** 之间 [2][23] 主要品牌调价详情 - 镁刻阳光宣布自2026年1月1日起，空调全系列价格上调**5%**，主要原因是铝、冷媒等大宗原材料及铜价上涨 [3][24] - iCongo丨志高智能环境宣布自2026年1月1日起，因核心原材料价格上涨，全系列产品价格上调 [4][25] - 奥克斯空调宣布自2026年1月10日起，热销机型价格上调**5%-8%** [6][27] - TCL空调因相关原材料价格持续上涨，决定对家用空调等产品进行价格调整，自2026年1月20日起生效 [6][27] - 约克VRF中央空调宣布自2026年2月11日起，全线产品价格上调**8%-10%** [9][30] - 科龙中央空调宣布对全系列产品进行涨价 [11][32] 成本上涨核心驱动因素 - 关键金属原材料价格自2024年底以来持续攀升，其中**铜价在2025年累计涨幅已超30%**，创历史高位，直接推高压缩机、连接管路等核心部件制造成本 [12][33] - 铝材价格长期处于高位，受全球铝土矿供应紧张及环保标准提升导致冶炼成本增加影响，铝材广泛应用于换热器、外壳等组件 [15][36] - 新一代环保制冷剂（如霍尼韦尔第四代制冷剂R513A和R454C）因生产技术更复杂、原料成本更高，采购成本提升，成本正向产业链下游传导 [15][36] - 国内与国际物流运输费用近年来持续上涨，持续挤压企业利润空间 [17][38] - 中央空调制造业正面临覆盖金属原料、化工材料到流通环节的**系统性成本上涨**，趋势难以依靠企业内部消化 [17][38] 行业竞争格局与战略转变 - 本轮涨价潮不仅是成本转嫁，更是行业对市场定价体系的**系统性重整**，可能推动行业竞争方式变化 [18][39] - 中央空调市场已从高速成长期转入存量博弈阶段，长期无序的价格战严重侵蚀行业利润结构，导致企业增收不增利，削弱技术投入能力 [18][39] - 行业性价格上调正倒逼行业从 **“以价换量”向“以质取胜”** 战略调整，未来竞争将更倚重产品技术性能、能效、可靠性及全流程服务体系 [18][39] - 国家高质量发展、环保政策导向及反不正当竞争监管强化，客观上推动了涨价落地，塑造了更规范、注重长期效益的市场环境，推动行业从价格战向价值战转变 [18][39] - 涨价成本由产业链各环节共担：消费者支付更多，经销商调整利润空间，厂家在原材料高压下利润空间仍被挤压，需通过技术创新和效率提升寻找出路 [19][40]

行业背景与市场动态 - 中央空调行业进入调整期，传统工程需求持续走弱 [3] - 2025年中国中央空调行业销售规模为1386.8亿元，其中国内市场规模同比下滑7.4%，出口市场同比增长12.7% [4] - 出口增长的重要推动因素之一是海外数据中心和算力基础设施的持续投入 [4] 核心增长点与转型方向 - 数据中心制冷业务是中央空调行业盘整期的重要增长点，被视为少数仍具确定性的需求来源 [1][4] - AI数据中心制冷为中央空调行业提供了难得的结构性增长机会 [7] - 格力电器和美的集团正将更多资源投入AI数据中心制冷等高算力基础设施领域，以寻找结构性增量 [3] - 随着AI算力提升，服务器机柜功率密度快速上升，液冷逐步成为高算力数据中心的重要技术路线 [4] 主要参与者竞争格局 - 数据中心制冷市场竞争格局复杂，主要由两类企业主导 [6] - 第一类是长期深耕的专业温控厂商，如维谛技术、英维克、申菱环境、世图兹、高澜股份，在项目经验和客户粘性上具备优势 [6] - 第二类是以江森自控约克、开利等外资品牌，以及格力、美的、海尔为代表的中央空调厂商，在制冷主机制造和全球服务网络方面具备优势 [6] - 中央空调厂商面临来自专业温控企业和外资品牌的双重压力 [3] 技术挑战与业务现状 - 数据中心温控市场对系统设计能力、项目经验和长期运维要求极高 [3] - 液冷并非简单的设备升级，而是涉及系统架构、核心组件和运行模式的全面变化，对系统集成和项目经验要求更高 [4] - 中央空调厂商在制冷主机制造上的既有优势，不能直接转化为数据中心领域的竞争壁垒，尤其在液冷CDU、冷板、系统级调控和长期可靠性方面需积累经验 [4] - 格力、美的已通过运营商集采、智算中心项目切入数据中心领域，但该业务在中央空调收入中的占比仍然有限，尚不足以对冲传统业务下滑 [4] - 新型溶液制冷等前沿技术距离大规模商用仍存在不确定性，短期内难以改变市场主流技术路径 [5] 市场机会与关键成功因素 - 对内资中央空调企业而言，数据中心市场的机会在于增量空间和国产化趋势 [6] - 挑战包括高算力场景下的技术成熟度、复杂项目的交付能力，以及在头部客户中的长期验证周期 [6] - 短期内，数据中心业务更像是对传统业务下滑的“缓冲器”，而非决定性替代 [7] - 决定企业在算力基础设施周期中位置的关键，是能否在液冷等高门槛技术路径中建立稳定的工程能力和长期客户关系 [7]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议中推荐了具体公司[5][42] 报告核心观点 * 2026年2月白电排产因春节错期和去年同期高基数普遍承压，内销下滑幅度大于出口，出口展现出相对韧性[1][12] * 内需受房地产低迷、政策效应透支等因素抑制，增长乏力[1][16] * 外需呈现结构性分化：欧美传统市场疲软，新兴市场提供主要增量，同时企业通过海外建厂应对贸易壁垒，导致国内排产弹性加大[1][12][15] * 龙头公司凭借一体化优势、定价权和海外本土化建设，有望实现稳健增长，OBM出海空间广阔[5][42] 按报告目录总结 1、错期扰动致2月排产承压，白电出口韧性优于内销 * **空调排产**：2026年2月家用空调总排产1148.5万台，内销排产455.5万台，同比大幅下降38.1%，出口排产693万台，同比下降26.5%[1][12] * **冰箱排产**：2026年2月冰箱内销排产260万台，同比下降17.1%，出口排产340万台，同比下降8.0%[1][15] * **洗衣机排产**：2026年2月洗衣机内销排产310万台，同比下降5.9%，出口排产320万台，同比小幅增长1.5%，是三大白电中唯一出口正增长品类[1][16] 2、行业重点数据跟踪 * **市场表现**：报告期内（1/26-1/30），沪深300指数微涨0.08%，而申万家电指数下跌2.88%[2][19] * **原材料价格**：本月（截至1/30）铜价指数上涨6.35%，铝价指数上涨4.15%，中国塑料城价格指数上涨8.02%，冷轧板卷指数下跌1.52%[2][23] * **汇率与海运**：截至2026年1月30日，美元兑人民币汇率中间价为6.97，周跌幅0.14%，年初至今跌幅0.75%，上周出口集装箱运价综合指数环比下降2.74%[2][27] * **房地产数据**：2025年12月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-19.9%、-10.4%、-20.3%、-10.0%，对家电中长期需求形成压制[3][31] 3、细分行业景气指标 * 报告判断白色家电和黑色家电板块持续承压，厨卫电器板块底部企稳，扫地机板块持续承压[4] 4、投资建议 * 推荐标的：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家[5][42] * 看好逻辑：内销龙头凭借一体化优势和定价权稳健增长；外销方面，美国降息周期有望提振地产链需求，欧洲消费缓慢修复，新兴市场渗透率提升和人口红利带来持续需求，企业OBM出海空间广阔[5][42] 5、行业动态与公司公告 * **行业动态**： * 2025年前三季度中央空调内销规模886.7亿元，同比下降6.7%，行业向技术驱动的效能竞争转型[40] * 2025年彩电市场深度调整，但结构上呈现大屏化、高端化趋势，Mini LED等技术加速普及[40] * 2025年厨房小家电零售额663亿元，同比上涨3.8%，行业进入以价值增长为核心的“限量深耕”阶段[41] * **重点公司公告**： * 同星科技拟使用超募资金1.20亿元投资建设综合楼及板式换热器项目，后者达产后预计年销售额2.85亿元[36] * 长虹美菱董事长辞职，董事会补选董事并推举总裁代行董事长职责[36] * *ST高斯拟定向发行股票募资不超过4.29亿元用于补流还债，发行后控股股东及实控人将变更[38] * 佛山照明预计2025年净利润为1.80亿元至2.23亿元，同比下降50.02%至59.66%[38] * 爱仕达预计2025年净亏损1.54亿元至2.22亿元，同比由盈转亏[39]

线上消费市场新常态 - 消费市场从“增量扩张”进入“存量焕新”与“结构升级”并行的新常态，增长动能与消费者偏好发生深刻变化 [1] - 市场核心驱动力为理性决策、情感共鸣、健康至上与效率追求，增长亮点转向由特定场景、细分需求和高价值体验驱动的新兴赛道 [1] 个人消费领域趋势 - “悦己”经济深化，呈现“内外兼修”特征，美容护肤市场进阶至“情感+功效”双重满足阶段，“情绪护肤”概念兴起 [2] - 彩妆领域消费者愈发理性，追求“骨相化妆”原生美感、“妆养一体”养肤实效及“多功能彩妆盘”的高效便捷 [2] - 健康消费全面渗透，零食市场为“养生”和“情绪”买单，功能性零食、低GI食品销量井喷 [2] - 饮料冲饮行业“清洁标签”、“超级食物”与“天然植物”成分受追捧，健康化与高端化是明确升级方向 [2] - 个护家清产品标准向“面部级”看齐，身体护理、头皮管理等细分赛道因成分创新快速增长，香氛的感官愉悦与情绪疗愈成为关键购买因素 [2] 家庭场景消费趋势 - 家庭消费需求向更智能、更健康、更富情感连接方向演进，大家电行业朝绿色智能转型 [3] - 消费者对空调健康送风、冰箱持久保鲜等“健康管理”功能诉求强烈，中央空调、移动空调与壁挂洗衣机增速显著 [3] - “宠物友好电器”成为新蓝海，智能喂食器、宠物空调等产品销量攀升 [3] - 育儿消费升级体现为“精致科学”，婴幼儿低敏奶粉、液态奶等高端细分产品呈现爆发式增长，家长对配方成分关注度达到新高 [3] 户外与生活方式消费趋势 - 户外运动快速融入城市日常生活，“轻户外”成为主流生活方式，带动消费呈现“装备轻量化”和“场景多元化”两大特点 [4] - 传统户外服饰与装备更强调轻便科技与日常美学，以适应多场景切换 [4] - 围绕“精致露营”、“城市微垂钓”等具体兴趣点的细分装备增长迅猛 [4] 2025年市场数据与高增长品类 - 2025年社会消费品零售总额当期值始终维持在较高量级，市场呈现“规模稳、节奏有波动”特征 [13] - 2025年淘系平台部分高增长品类包括：中央空调销售额同比增长130%+，移动空调同比增长150%+，头皮护理产品同比增长20%+，洗护清洁剂/卫生巾/消毒用品同比增长80%+ [17] - 其他高增长品类包括：猫/狗饮食用品同比增长90%+，低敏奶粉同比增长150%+，婴幼儿液态奶同比增长40%+，智能手环同比增长110%+，智能机器人同比增长90%+，户外鞋靴同比增长20%+ [18] - 脱毛仪器销售额同比增长40%+，EMS瘦身仪/甩脂机销售额同比增长30%+，头部护理类产品销售额同比增长20%+，运动相机/数码摄像机销售额同比增长150%+，自行车整车销售额同比增长40%+ [22] - 情趣内衣销售额同比增长70%+，男用器具销售额同比增长70%+，养生酒销售额同比增长60%+，葡萄酒销售额同比增长20%+ [28]

公司战略与业务发展 - 美菱与老乡鸡达成跨界合作，在美菱生活区开设老乡鸡美菱公寓店，此举是公司完善园区生活配套、实现餐饮服务升级以及拓展冷链服务与场景跨界的重要举措[1] - 此次合作是美菱与老乡鸡两大扎根合肥的本土品牌实现优势互补、为双方高质量发展注入新活力的实践[3] - 美菱为老乡鸡门店提供厨房冰箱、操作台、中央空调及热水器等全品类设备，构建从食材保鲜到店面基础保障的一站式服务[3] - 此次合作标志着美菱在冷链服务与场景跨界领域的又一重要突破[1] 技术与产品应用 - 美菱依托深耕制冷领域四十余年的技术积淀，为老乡鸡提供针对性的保鲜解决方案[5] - 美菱的厨房制冷设备具备精准控温和长效保鲜优势，旨在锁住食材本味，助力老乡鸡在储存环节最大程度保存鲜味[5] - 老乡鸡门店店长证实美菱厨房冰箱的保鲜效果契合其鲜食标准，能更好地助力为顾客提供新鲜美味的食物[5] 行业合作与市场拓展 - 与老乡鸡的合作并非美菱首次跨界餐饮赛道，公司凭借成熟的冷链技术与完善的产品矩阵，已与双汇、金锣、大头卤菜、阿贵锅贴等众多餐饮及食品龙头品牌达成深度合作[7] - 美菱持续以专业保鲜解决方案守护食材鲜味，深耕餐饮场景赋能之路[7] - 此次合作是美菱拓展场景边界、深化冷链服务布局的重要一步[7] - 未来，美菱计划持续依托冷链产品技术创新，联动更多优质餐饮品牌，通过定制化解决方案赋能多元场景，实现品牌与行业的双向共赢[7]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为**海信家电**[1] 2025年经营回顾与2026年一季度展望 * **2025年内销**：受房地产市场低迷影响，海信日立业务收入负增长[2] 空调、冰箱、洗衣机业务因去年同期基数高及国家补贴额度边际减少，内销收入不同程度下滑[3] * **2025年外销**：冰箱和洗衣机订单及收入实现双位数增长[2] 但家用空调因新兴市场需求疲软及渠道库存较高而出现收入下滑[3] * **2025年整体**：预计全年公司整体收入持平[3] 业绩目标是达到股权激励解锁目标的80%[3] * **2026年一季度展望**：由于行业内外销基数较高，一季度仍将面临较大压力[3] 但家用空调渠道库存已降至正常水平，预计销售将恢复正常增长轨道[3] 加工业务举措与展望 * **SKU精简**：科隆品牌线上SKU精简比例超过50%，海信品牌持续精简[4] * **研发与采购整合**：实现分体式空调共用研发平台，提升家用空调与中央空调单元机共用研发平台比例[4] 深化采购端通用化零部件比例[4] * **渠道变革**：试点D to C改革，并建立当地仓库模式，效果良好将在更多区域推广[4] * **2026年展望**：预计带来内销加工业务增长[2] 外销方面有望实现双位数以上增长[2] 通过销售结构改善，每年营业利润率有望提高0.5个百分点以上[4] 尽管铜价上涨压制毛利率，但希望通过降本增效维持或提升利润率[4] 中央空调（央控）业务现状与预期 * **2025年前三季度结构**：C端占比约50%，公建占比35%，精装修占比15%[5] 精装修业务下滑24%[5] * **2026年C端与公建预期**：希望恢复个位数增长[2] C端通过多联机、单元机、热泵等产品迭代抢占市场[5] 公建依靠水机产品竞争力提升，包括离心机核心零部件自制降低成本[5] * **2026年精装修预期**：受地产竣工影响，预计降幅为15%-20%左右，但希望行业份额保持或上升[5][6] * **外销表现与预期**：占比不到10%[6] 前三季度受俄罗斯与土耳其市场疲软影响承压，但已快速调整区域布局[6] 四季度央控外销量已恢复30%左右增长[6] 预计2026年全年维持20%以上增速[2] * **利润率**：尽管铜价上涨带来成本压力，但希望通过提价及灯塔工厂降本增效，实现利润率持平或小幅波动[6] 数据中心场景与水机业务 * **当前贡献**：数据中心场景目前对央控水机业务的收入贡献尚未显著[7] * **未来目标**：公司计划未来三年水机业务实现不低于30%的复合增速，以提升其内部占比[2][7] * **当前规模**：2025年前三季度水机制冷设备体量约十亿左右，占中高个位数比例[7] * **市场策略**：目前主要以国内市场为主，海外市场集中在传统场景的手机订单[8] 国内客户资源依靠总部对接，并利用当地经销商的关系和资源[8] 2026年内销与外销业务预期 * **内销预期**：预计实现个位数增长[2] 冰箱产品将在6月份进行能效升级[9] 洗衣机因去年基数较低，前三季度收入增长约35%，分区洗产品订单饱满、产能紧缺，预计2026年内销收入增速较快[9] * **外销预期**：预计至少实现10%以上的增长[9] 冰箱、空调、洗衣机等产品将在美加墨世界杯期间通过推广提升销售结构和产品力[9] * **外销利润率**：2025年前三季度冰洗外销利润率从2024年的不到1%提升至4%左右[9] 预计2026年利润率至少提升0.5个百分点[9] 三店业务表现与展望 * **2025年表现**：前三季度收入增长约3%，但业绩亏损1.6亿至1.7亿元[10] 可能因四季度商誉减值而进一步亏损，但其经营性已经实现盈利[3][10] * **2026年展望**：随着订单落地和转化，有望实现终端左右的收入增长，并且业绩预期至少扭亏或微利[3][10] 海外产能布局 * 蒙特雷工厂已满产且产能饱满[11] * 泰国工厂按原计划推进，希望在2026年看到产能快速爬坡[3][11] 整体业绩与分红展望 * **2026年业绩预期**：希望在2026年实现中单位数左右的收入增速，并且业绩增速快于收入增速[3][12] * **分红率**：目前预期下限为50%[3][12] 如果2025年归母净利润达到股权激励80%解锁标准，公司可能会维持上一年度分红金额不变[12]

公司主营业务 - 公司主要从事冰箱、家用空调、中央空调、冷柜、洗衣机、厨房电器等电器产品的研发、制造和营销业务 [1] - 公司业务还包括模具、汽车空调压缩机及综合热管理系统的研发、制造和营销 [1] - 公司提供围绕家电智能化升级为核心的全场景智慧家庭解决方案 [1] 公司经营策略与现状 - 公司始终秉持稳健经营策略 [1] - 公司通过多元化产能布局与提升供应链韧性，积极应对市场波动 [1] - 目前南美区和亚太区经营稳定 [1]

武汉经开区招商引资项目签约 - 武汉经开区于1月4日举行重大招商引资项目集中签约活动，成功揽获11个重点产业项目，总投资额达107亿元人民币，实现新年“开门红” [1] - 签约项目聚焦汽车制造、新能源、半导体新材料等主导及战略性新兴产业，具有投资规模大、科技含量高、产业带动强的特点 [1] 具体投资项目详情 - 地通工业控股集团股份有限公司投资20亿元人民币，在武汉经开区建设汽车零部件生产及研发基地，项目采用“先租赁后自建、分期投产”模式，从厂房入驻到产品交付仅用时43天，创下该公司全国项目落地最快速度 [1] - 八达光电高压连接系统智能制造基地、阳光新能源湖北运营总部、英得尔武汉生产基地等项目同步落户，围绕新能源汽车、家电产品的电气化、智能化需求及新能源赛道进行布局 [1] - 鼎龙控股第二研究院及半导体新材料扩产项目、美的楼宇中央空调智能制造基地项目等多个重点扩建与追投项目扎实推进，显示“老朋友”持续加码深耕 [2] 产业发展战略与影响 - 本次签约项目将为武汉经开区构建现代化产业体系、培育新质生产力注入强劲动能 [1] - 公司选择武汉经开区是看中其深厚产业底蕴、完善的产业链以及在新兴赛道上的强大集聚效应 [1] - 武汉经开区正以产业链精准招商为强大引擎，加速从“中国车谷”向“世界车谷”迈进，奋力为武汉打造“五个中心”作贡献 [2]