公司股价表现 - 奥克斯电气(02580.HK)股价午后上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.12%，报14.65港元 [1] - 公司股票成交额为3190.99万港元 [1]

消息面上，深交所此前公告，因恒生综合中型股指数实施成份股调整，港股通目标证券名单发生调整。 其中，奥克斯电气获纳入港股通，已于12月8日起生效。 奥克斯电气(02580)午后涨超4%，截至发稿，涨4.12%，报14.65港元，成交额3190.99万港元。 华泰证券此前发布研报称，奥克斯电气是全球第五大、中国第四大空调提供商，空调业务遍布全球150 多个国家和地区。公司主营家用空调和中央空调，以奥克斯主品牌和ShinFlow、华蒜、Aufit三大副品牌 覆盖不同价格段，公司内销保持稳健，外销在ODM+OBM双轮驱动下快速成长，制造效率和成本管控 能力领先，看好公司长期成长空间。 ...

公司股价与交易表现 - 奥克斯电气股价午后上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.12%，报14.65港元 [1] - 成交额为3190.99万港元 [1] 资本市场动态 - 奥克斯电气获纳入港股通目标证券名单，已于12月8日起生效 [1] - 此次调整源于恒生综合中型股指数实施成份股调整 [1] 公司业务与市场地位 - 奥克斯电气是全球第五大、中国第四大空调提供商 [1] - 公司空调业务遍布全球150多个国家和地区 [1] - 公司主营家用空调和中央空调 [1] 品牌与销售策略 - 公司以奥克斯主品牌和ShinFlow、华蒜、Aufit三大副品牌覆盖不同价格段 [1] - 公司内销保持稳健，外销在ODM+OBM双轮驱动下快速成长 [1] 运营能力与机构观点 - 公司制造效率和成本管控能力领先 [1] - 华泰证券看好公司长期成长空间 [1]

港股通标的调整 - 深交所于2025年12月8日发布公告，因恒生综合中型股指数实施成份股调整，根据相关业务实施办法，对港股通标的证券名单进行了调整[1] - 此次调整将四家公司调入港股通，自2025年12月08日起生效[1] 调入公司名单 - 富卫集团，股票代码01828，被调入港股通[1][3] - 奥克斯电气，股票代码02580，被调入港股通[1][3] - 银诺医药-B，股票代码02591，被调入港股通[1][3] - 奇瑞汽车，股票代码09973，被调入港股通[1][3]

港股通标的调整 - 深交所于12月8日发布公告，因恒生综合中型股指数实施成份股调整，港股通标的证券名单发生相应调整 [1] - 此次调整将富卫集团、奥克斯电气、银诺医药-B和奇瑞汽车四家公司调入港股通，自2025年12月08日起生效 [1] 具体调入公司名单 - 富卫集团，股票代码01828，被调入港股通 [1][3] - 奥克斯电气，股票代码02580，被调入港股通 [1][3] - 银诺医药-B，股票代码02591，被调入港股通 [1][3] - 奇瑞汽车，股票代码09973，被调入港股通 [1][3]

股份情况 - 截至2025年11月底，公司法定/注册股份数目为100亿股，面值0.000005美元，总额50000美元[1] - 截至2025年11月底，已发行股份（不含库存）15.882352亿股，库存股份0，总数15.882352亿股[2] - 2025年11月，法定/注册及已发行（不含库存）股份数目无增减[1][2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为家用空调及暖通空调产业，具体公司为奥克斯电器[1] 核心观点与论据：业务展望与市场表现 * 公司预计2026年外销业务将实现三位数增长，订单量同比增长约20%，实现双位数规模增长[2][7][8] * 公司预计2026年内销增速虽受竞争影响有限，但仍将略优于市场平均水平[2][27] * 在价格战不明朗的情况下，公司预计2026年总体利润可能同比微增[2][27] * 2025年出口业务下滑主要受气候因素（如东南亚雨季长、俄罗斯和北美墨西哥凉夏）和中东战争等短期地缘政治因素影响[2][7][9] * 未来海外市场竞争将因国内企业纷纷转向外销而加剧[2][8] * 中国家用空调市场未来2-3年的需求增长空间有限，主要依靠存量替换，房地产市场企稳不会带来增量需求[7] * 家用分体式空调在赤道沿线和欧洲等渗透率较低的地区有望成为未来增长点[32] 核心观点与论据：竞争优势与成本控制 * 公司与美的、格力等龙头企业共享供应商，材料成本透明且相近[14] * 公司拥有较新的工厂，自动化率和自制率高，产能利用率高达90%以上，有助于降低制造费用[14][15] * 公司通过国产化、平台化、通用化整合，提高了整体研发、制造和供应链效率[14][15] * 公司通过锁定外销订单总价并进行锁铜套保来确保毛利，内销部分则通过价格传导至市场应对铜价上涨[4][16] * 公司于2025年下半年投产压缩机，2025年产能500万套，实际生产300万套，2026年计划实现1,000万套产能设计，预期生产800万套，总体目标产能3,000万台，初期成本略高，预计2026年成本与外采持平，超过1,000万台后将显现成本优势[4][20] 核心观点与论据：销售渠道与商业模式 * 海外市场采用国家代理和自营销售公司两种模式，对当地经销商具有一定把控能力[2][9] * 通过拓展网络和促销活动赋能代理商，进行精细化库存管理以应对波动[2][10] * 国内采用网批模式（小奥子卖模式）积极开拓下沉市场，围绕全国1.9万个镇中的7,000个未进入区域进行渠道开拓，并将售后服务网络转型为销售网络[3][17] * 注重吸引35岁以下、大专以上学历的年轻人才加入经销商队伍[17] * 通过下单发货系统实时查看经销商销售情况，安装完成后确认实际销售数据，安装环节由经销商负责，增加其利润来源[18][19] * ODM业务主要为当地品牌服务，是订单式业务，公司介入较少[11][13] 核心观点与论据：产品战略与未来发展 * 公司计划持续关注并发展中央空调、多联机、大型机组以及热管理领域（包括汽车热管理和液冷热管理）[2][27] * 公司在中央空调领域市场占比约为10%，未来重点发展单元机和多联机两类产品，海外市场60%的中央空调用于出口（以单元机为主），国内市场以多联机为主，与京东合作销售[28][29][30] * 公司推出新子品牌"奥贝特"专注线上销售，"华蒜"专注线下销售且价格定位低于主品牌，盈利能力相对较弱[23] * 高端品牌"新流"主要在东南亚（如越南）推广，由日本研发设计、泰国制造，未引入国内市场[25] * 泰国工厂主要应对关税和贸易战，辐射东南亚及美国市场，但制造效率较低、成本较高，核心配件多从中国运往泰国总装[26] * 对于小米推出的十年保修政策，公司认为市场反响不大，消费者对保修期长短差异感知不强，公司仅针对部分型号象征性推出十年保修，未大规模推广[6][33] 其他重要内容 * 公司认为国家补贴政策取消反而对其更有利，因为其销售模式下的很多小B客户没有国补资质[3] * 欧洲市场（西班牙、意大利）的新销售公司将在2026年初开业，目前以分体式空调为主，热泵产品因补贴取消销量较少[21][22] * 铝代铜技术国内尚未推广，若行业龙头推行，其他企业可能跟进[24] * 公司目前估值相对较低，分红收益率达到75%[35]

核心观点 - 公司凭借国内高效的网批新零售模式及海外OBM+ODM双线推进策略，在全球空调市场规模扩张的背景下，具备充足的成长空间和份额提升潜力 [1] - 公司2025-2027年计划派息率不低于75%，预计2025年股息率或高于10%，高股息低估值提供较强安全边际 [1] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.96元、2.14元、2.45元，对应同比增速达7%、9%、14% [1] 业务模式与渠道优势 - 公司在中国市场开创网批新零售模式，推进线上线下渠道融合扁平，有效提升渠道效率并管控终端零售价 [3] - 2024-2025年期间公司国内家用空调销量受益于国补政策驱动，继续维持增长态势 [3] - 公司海外市场覆盖全球150多个国家与地区，通过建立当地销售团队有效开展OBM业务，同时凭借研发制造能力保证ODM订单稳定增长 [4] 市场布局与产能策略 - 公司在家用空调及中央空调产品端布局完善，产能储备合理 [2] - 海外泰国工厂的设立扩充了海外产能布局，既顺应东南亚需求提升，也为应对潜在出口贸易关税壁垒提供产能调配灵活度 [2] - 在OBM+ODM双线策略下，公司在亚洲、欧洲、南美的业务规模均有亮眼增长，全球市场份额有望继续提升 [4] 财务预测与增长前景 - 公司在中国市场份额维持前五，中长期内销将伴随市场更新需求及渗透率提升而维持增长 [5] - 海外市场业务规模快速扩张，国内稳健表现与海外亮眼扩张有望带动整体收入及利润端延续稳健增长 [5] - 基于2025年10倍PE估值，折合当前汇率水平，对应公司目标价为21.30港元 [1]

公司业务与战略 - 公司在家用空调及中央空调产品端布局完善，产能储备合理 [2] - 公司开创网批新零售模式，在中国市场推进线上及线下渠道融合，有效提升渠道效率并管控终端零售价 [3] - 海外市场布局覆盖全球150多个国家与地区，通过建立当地销售团队开展OBM业务，并凭借研发制造能力保证ODM订单稳定增长 [4] - 公司海外泰国工厂的设立扩充了海外产能，顺应东南亚需求提升并有效管控可能的出口贸易关税壁垒风险 [2] 市场表现与增长前景 - 2024-2025年期间公司国内家用空调销量受益于国补政策驱动，继续维持增长态势 [3] - 公司在亚洲、欧洲、南美业务规模均有亮眼增长，全球市场份额有望继续提升 [4] - 公司在中国市场份额维持前五，中长期内销端将伴随市场更新需求及渗透率提升维持增长 [5] - 海外市场ODM+OBM业务灵活推进，全球市场业务规模快速扩张，带动整体收入及利润端延续稳健增长 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.96元、2.14元、2.45元，对应同比增速达7%、9%、14% [1] - 公司2025-2027年计划派息率将不低于75%，参考当前股价及对应净利润假设，2025年公司股息率或高于10% [1] - 给予公司2025年10倍市盈率（PE）估值，对应目标价为21.30港元 [1]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价21.30港元，较现价16.39港元存在约30%上行空间 [1][2][7] - 基于2025年预测每股收益1.96元，采用10倍市盈率进行估值 [7] - 预计2025-2027年派息率不低于75%，参考当前股价测算2025年股息率可能高于10% [7] 核心观点总结 - 公司为全球头部空调品牌，产品布局完善且产能储备合理，泰国工厂的设立有效扩充海外产能并提升应对贸易壁垒的灵活性 [3][21] - 在中国市场首创"网批新零售模式"，通过线上平台"小奥直卖"实现渠道扁平化，提升运营效率并赋能经销商，2024年至2025年第一季度已有超过97%的国内经销商通过该平台下单 [4][32] - 海外市场采取ODM与OBM双线推进策略，业务覆盖150多个国家及地区，2024年外销收入达146.8亿元，同比增长41%，其中亚洲、欧洲、南美市场均实现显著增长 [5][26][28] - 公司2022-2024年收入复合增长率达23.4%，2024年实现收入297.59亿元，归母净利润29.10亿元，预计2025-2027年收入将继续保持双位数增长 [12][55] 财务表现与预测 - 2024年毛利率为21.0%，净利率为9.8%，其中中央空调业务毛利率较高，2024年达到31.3% [2][17] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.96元、2.14元、2.45元，对应净利润增长率分别为7%、9%、14% [2][7] - 2025年上半年实现收入200.85亿元，同比增长17%，归母净利润18.73亿元，同比增长5% [12] 业务板块分析 - 家用空调是核心业务，2024年收入占比达87%，销量超过1700万台，同比增长22% [15][23] - 中央空调业务2024年收入占比11%，销量达160万台，同比增长23%，毛利率持续提升至31.3% [15][17][23] - 分地区看，2024年中国市场收入占比51%，亚洲其他地区占比25%，欧盟和北美分别占比10%和7% [26] 行业与市场地位 - 全球空调市场保持稳健增长，2024年家用空调和中央空调销售额分别为7853亿元和5275亿元，预计2024-2028年销售额复合增长率将超过4% [35][37] - 公司空调总销量位居行业前列，2023年、2024年及2025年上半年销量分别为1356万台、1880万台和1200万台，同比增长45%、39%和7% [47] - 2025年上半年公司在外销市场的销量份额为11.2%，位列行业第四；内销市场份额为8.5%，同样处于行业第四 [51] 产能与渠道优势 - 公司拥有宁波、南昌、马鞍山及泰国四大生产基地，2024年家用空调和中央空调产能分别为2100万台和213万台，产能利用率均超过90% [21] - 正在建设郑州工厂和芜湖工厂，预计将进一步提升产能并完善产业链布局 [21] - 通过"小奥直卖"生态系统整合经销、物流、安装及售后环节，提升整体服务效率和客户体验 [32][34]