报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 报告持续看好上海港湾，核心在于其主业经营稳健，同时前瞻布局商业航天业务，已建立起卡位优势，有望深度受益于商业航天产业向上的大趋势 [1][6][11] - 报告看好商业航天产业趋势，认为其在基建（可回收火箭发射场建设）、技术进步（多款可回收火箭试飞）和需求（超万颗卫星组网计划）的三重催化下，产业趋势值得充分重视 [2][7] 行业趋势与催化因素 - **基建与技术进步**：我国多个航天发射基地正在或已部分完成火箭可回收系统基础设施建设，同时多款可回收火箭进入试飞阶段 [2][7] - **星座计划与需求**：中国计划形成数量超过万颗的卫星组网系统，包括千帆星座、国网GW星座、鸿鹄-3等大型星座计划 [2][7] - **近期催化事件**： - 朱雀三号遥一运载火箭于12月3日完成飞行任务，火箭二级进入预定轨道，是中国航天首次挑战可重复使用火箭入轨回收 [11] - 长征十二号甲遥一运载火箭于12月23日发射，火箭二级进入预定轨道 [11] - 中国目前在研且有公开进度的商业可回收火箭共计14款，后续有望持续验证可回收技术 [11] 上海港湾业务分析 - **商业航天业务布局**：公司于2023年成立控股80%的上海伏曦炘空，作为空间能源系统解决方案供应商 [11] - **业务进展与订单**： - 公司能源系统产品已成功保障18颗卫星成功发射，助力卫星互联网星座建设，40余套卫星电源系统及太阳结构机构在轨运行正常 [11] - 2025年上半年，商业航天业务实现新签订单3402万元，呈现快速增长态势 [11] - **技术先发优势**：公司在钙钛矿卫星电池产品已在轨试验一年并具备显著先发优势，具体搭载试验包括： - 2024年5月31日，复旦信息卫星搭载其钙钛矿太阳电池产品入轨 [11] - 2024年8月29日，苏星一号卫星搭载其钙钛矿太阳电池产品入轨 [11] - 2024年11月11日，天雁24星搭载其钙钛矿太阳电池产品入轨 [11] - 截至2025年11月11日，03星钙钛矿电池搭载试验持续正常进行已满一年 [11] - **主业经营情况**：公司主业经营稳健，持续深度融入“一带一路”市场，2025年上半年实现新签订单8.37亿元，其中境内2.46亿元，境外5.91亿元 [11]