公司研究 证 券 研 究 报 告 启明星辰（002439）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） ❖ 近期，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季度报告：2025 年，实现营业收 入 23.38 亿元，同比下滑 29.49%；归母净利润亏损 5.72 亿元，上年同期亏 损 2.26 亿元；扣非净利润亏损 5.20 亿元，上年同期亏损 1.32 亿元。2026 年 一季度实现营业收入 6.67亿元，同比增长 4.15%；归母净利润 0.49 亿元，同 比增长 2949.98 %；扣非净利润0.70 亿元，上年同期亏损 0.51 亿元。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,338 | 2,778 | 3,231 | 3,678 | | 同比增速(%) | -29.5% | 18.8% | 16.3% | 13.8% | | 归母净利润(百万) | -572 | 15 | 115 | 217 | ...

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“强推”，并予以维持，目标价为19.5元[2] - 核心观点：公司2026年一季度业绩企稳，趋势向好，收入恢复增长，归母与扣非净利润首次在一季度实现双盈利[2][8] 历史与近期财务表现 - **2025年业绩承压**：全年实现营业收入23.38亿元，同比下滑29.49%；归母净利润亏损5.72亿元，亏损额较上年的2.26亿元扩大；扣非净利润亏损5.20亿元[2] - **2025年第四季度降幅收窄**：单四季度实现收入7.90亿元，同比下滑20.14%，同比降幅环比收窄[8] - **2026年第一季度显著改善**：实现营业收入6.67亿元，同比增长4.15%，为自2024年第二季度以来首次单季度增速转正；归母净利润0.49亿元，同比增长2949.98%；扣非净利润0.70亿元，实现扭亏为盈[2][8] - **首次一季度双盈利**：2026年一季度归母净利润与扣非净利润双盈利，是公司上市以来首次在一季度实现[8] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为58.27%，同比下降0.5个百分点，维持稳定[8] 未来财务预测 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为27.78亿元、32.31亿元、36.78亿元，对应同比增速分别为+18.8%、+16.3%、+13.8%[4][8] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.15亿元、1.15亿元、2.17亿元，2026年实现扭亏，对应同比增速分别为102.6%、+685.9%、+88.5%[4][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.01元、0.10元、0.18元[4][8] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）分别为1,289倍、164倍、87倍；市净率（P/B）维持在1.7倍[4] 公司战略与业务进展 - **深化“AI+安全”创新**：在“AI赋能安全”方面，公司打造“安星智能体矩阵”，推动态势感知等核心产品向智能体全面升级，提升主动防御与智能化水平；同时推进研发体系AI Coding实践，提升开发效率和产品能力[8] - **布局“AI应用安全防护”**：公司推出大模型应用安全产品矩阵，并提供相关配套服务[8] 公司基本数据与估值 - **股本与市值**：总股本为12.11亿股，总市值为198.19亿元，流通市值为119.20亿元[5] - **财务健康状况**：资产负债率为15.45%，每股净资产为8.99元[5] - **目标价推导**：基于2026年8.5倍市销率（PS）的估值方法，得出目标价19.5元[8]