报告核心观点 本周关税和地缘紧张局势缓和，全球风险偏好上升，权益上涨黄金回调；内资流出中国股市而海外被动大幅流入；A股资产ERP性价比高于海外；美国散户看涨比例上升，市场情绪乐观；美国CPI超预期下降，鲍威尔将调整政策框架 [2] 全球资产价格回顾 - 本周全球地缘政治局势缓和，印巴、中美、俄乌局势均有积极进展，全球风险偏好上升，权益资产普遍上涨 [9] - 利率方面，美十年国债收益率涨6BPs至4.43%，美元指数上行到101.0 [9] - 权益方面，美国CPI超预期下降提升市场风险偏好，纳斯达克和标普500领涨全球，标普500涨幅5.27% [9] - 商品方面，黄金下跌3.72%，布伦特原油价格上涨2.27% [9] 全球资金流向 - 国家与地区层面，全球资金流出全球货币市场，美国和欧洲固收类基金大幅流入，资金大幅流入美国和发达欧洲股市，美国股市流入最明显，安硕中国ETF获大量流入，本周美国固收类基金流入68.2亿美元，权益类基金流入213.4亿美元 [16][20] - 风格与行业层面，美股基金资金流入工业品、房地产和金融，流出医疗保健、消费和能源等行业；中股基金资金流入科技、材料和房地产，流出金融、消费和医疗保健 [17][21] - 投资中国的基金方面，过去一周内资流出45.29亿美元，外资流入0.59亿美元；海外被动流入4.84亿美元，主动流出4.25亿美元 [17] 全球资产性价比 - A股资产ERP性价比显著高于海外市场，沪深300和上证综指隐含ERP历史分位数分别为81%和72%，标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数与欧洲Stoxx600的ERP分位数为3%、2%、6%和1% [22] - 全球资产风险调整后收益分位数上，本周美股风险调整收益分位数边际上升，标普500和纳斯达克100动态风险调整收益分位数分别升至42%和32%，环比降10和7个百分点；沪深300维持在64%高位，恒生指数从76%升至80%；贵金属风险调整收益分位数从97%降至89% [22] 全球资产风险警示指标 美国市场 - 债券市场，信用利差下降，美债利率曲线基本稳定，期限利差转正，结束倒挂 [26][28] - 股票市场，标普500回到20日滚动均线上方，CBOE波动率回落，认沽/认购比例下降，资金情绪转向乐观；5月17日美国个人投资者看牛比例为35.93%，本周上升6.48% [28] 中国市场 - 债券市场，信用利差下降，中债利率曲线稳定，年化波动率略有下降 [44] - 股票市场，万得全A年化波动率略有下降，沪深300超过5日均线个股占比26.0%，超过20日均线比例超60%；5月16日沪深300的5月看涨期权3850 - 4200点持仓量大幅上升，隐含波动率略微上涨，结构单边上行，多数价位隐含波动率水平下降 [44][46] 商品市场 - 原油价格和波动率、价差处于波动状态 [61] - 铜价格和波动率、远期价差有相应表现 [65] - 黄金价格和波动率、期限价差有相应表现，金银比和金铜比、金油比和油铜比有变化 [67][71] 全球经济数据 美国方面 - 4月CPI同比增长2.3%，超预期下降，通胀开始下滑，但需关注特朗普关税物价冲击 [74] - 5月15日鲍威尔表示调整政策框架应对通胀和利率前景变化，本周5月降息概率8.30%，7月降息概率36.8%，中美贸易谈判成果降低美国经济衰退和降息紧迫性 [74] 中国方面 - 4月制造业PMI和服务业PMI环比走弱，PPI跌幅扩大，进口同比改善，出口同比走弱；M2上升，M1下降 [74] 下周重点关注 - 中国1年和5年LPR利率，4月固定资产投资增速、社会消费品零售增速、工业增加值增速等 [74]