投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 2025年H1业绩超预期 营业总收入78.0亿元同比+1.0% 归母净利润5.4亿元同比+22.8% [1] - Q2单季营收承压但盈利水平提升 营收39.7亿元同比-6.6% 归母净利润3.0亿元同比+9.8% [1] - 外销毛利率改善带动整体盈利能力提升 H1毛利率22.1%同比+0.3pct Q2毛利率21.7%同比+0.1pct [2] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 分别达12.1/13.6/15.0亿元 同比+15.2%/+12.1%/+10.0% [2] 财务表现 - H1分区域收入：国外60.7亿元同比+2.5% 国内17.3亿元同比-3.8% [1] - Q2分区域收入：国外同比-7.7% 国内同比-2.6% [1] - H1分产品收入：厨房电器52.8亿元同比-1.3% 家具电器14.7亿元同比+12.7% 其他产品9.0亿元同比-6.5% 其他业务1.6亿元同比+42.3% [1] - 毛利率结构：H1外销毛利率21.1%同比+0.7pct 内销毛利率25.5%同比-0.6pct [2] - 产品毛利率：厨房电器22.8%同比-0.2pct 家具电器20.1%同比+1.4pct 其他产品15.8%同比-0.6pct [2] - 费用率变化：H1销售费率3.9%同比+0.2pct 管理费率5.2%同比-0.2pct 研发费率3.4%同比-0.3pct 财务费率-0.2%同比+0.5pct [2] - 盈利能力提升：H1净利率7.3%同比+1.1pct Q2净利率7.6%同比+1.0pct [2] 盈利预测 - 2025E营业收入180.2亿元同比+7.1% 2026E197.7亿元同比+9.7% 2027E216.3亿元同比+9.4% [4] - 2025E归母净利润12.1亿元同比+15.2% 2026E13.6亿元同比+12.1% 2027E15.0亿元同比+10.0% [4] - EPS预测：2025E1.49元/股 2026E1.67元/股 2027E1.84元/股 [4] - ROE水平稳定：2025E-2027E预计保持在12.5%-12.9% [4] - 估值指标：2025E P/E 11.1倍 P/B 1.4倍 2027E P/E 9.0倍 P/B 1.1倍 [4] 公司概况 - 所属行业：小家电 [5] - 当前股价：16.60元（2025年8月27日收盘价） [5] - 总市值：134.77亿元 [5] - 总股本：8.12亿股 自由流通股占比99.54% [5] - 30日日均成交量：1071万股 [5]