宏观经济与政策展望 - 2026年“超常规”逆周期政策可能逐步退坡，政策结构投入可能重新回归以科技为主线[3] - 国内政策路线重振信心，大模型天花板长期不动[3] - “十五五”规划开局，政策聚焦科技创新与新质生产力培育，建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基[1][11] 大类资产配置展望 - 权益市场：持续看多A股，2026年有望形成低波红利与科技成长交织的结构化行情；港股估值较低，看好华资回流的结构性行情[3] - 债券市场：预计10年期国债收益率低点下行至1.5%，转债市场会跟随A股继续走牛[4] - 黄金与白银：美元“祛魅”、央行增持推动金价上行，白银作为“平民黄金”同步吸引资金涌入[5] - 全球资产轮动核心规律是跟随信用扩张的方向，信用收缩的方向落后[7][8] - 跨市场信用扩张排序为：美国(AI、财政和私人需求) > 日本(财政和传统需求) > 欧洲(财政发力待兑现、降息停止)[9] A股市场投资逻辑与展望 - 三大核心逻辑：弱美元与全球信用扩张使人民币资产相对受益；国内低利率与固收资产荒将改变财富管理格局，权益资产迎接增量资金；“十五五”开局与政策托举[11] - A股展望：盈利驱动叠加风险改善，A股有望再上台阶，可能从“结构牛”走向“全面牛”[11] - 行业配置四条线索：紧跟AI、创新药、军工等科技产业趋势；布局电力设备、工程机械等中国制造业出海；把握化工、工业金属、服务消费等顺周期补涨；分享非银金融的资本市场改革红利[11] 港股市场投资展望 - 大势(β)：全球流动性保持相对宽松对新兴市场估值形成保护；美国大选年及地缘风险可能加剧股市波动；持续牛市需等待国内强力经济政策拉出通缩，带动全社会盈利系统性上修和估值扩张[9] - 超额收益(α)：重点行业和个股盈利/远期空间上修是超配方向；持续新股上市是基金经理换仓关键点[9] - 择时：坚定长周期定投；中美关系波动创造买点；居民入市的热情和幅度空间或巨大[10] - 投资理念：以基本面为核心，自下而上精选个股，做中长期投资布局[10] 全球市场与产业联动 - 各市场内部信用扩张方向决定配置结构：美国市场AI继续、传统周期修复，周期追赶科技；中国市场AI继续、私人信用震荡，关注景气结构和外需[9] - 不同市场间存在联动：中美AI产业联动，美国需求可能带动中国地产投资链等[9]