投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司业态优化、AI技术赋能及盈利改善预期 [2][7] 核心观点 - 公司通过购物中心、百货、超市三大业态升级与AI数字化融合推动经营效率提升 超市Sp@ce3.0调改后部分门店销售额实现数倍增长 厦门五缘湾店/南昌朝阳洲店/深圳坂田店调改后三天销售额同比分别增长567%/281%/251% [7] - 数字化转型成效显著 灵智数科"百灵鸟"AI大模型推动外部业务收入同比增长174% 智能用工平台"小活儿"GMV同比增长120% 线上GMV达27.1亿元 数字化会员超5300万（同比+8.5%） [7] - 盈利结构持续优化 25H1归母净利润1.54亿元（同比-0.05%） 扣非净利润1.26亿元（同比+8.6%） 超市可比店利润总额同比+15.03% 预计25-27年归母净利润1.32/1.62/1.90亿元 [6][7] 财务表现 - 25H1营业收入60.09亿元（同比-1.79%） 毛利率36.37%（同比-0.66pct） 期间费用率34.11%（同比+0.50pct） 其中销售费用率30.25%（同比+0.84pct） [7] - 25Q2营业收入27.42亿元（同比-1.32%） 归母净利润277.41万元（去年同期468.25万元） [7] - 预测25-27年营业收入119.34/122.11/124.27亿元 同比增长1.3%/2.3%/1.8% 毛利率稳定在37%左右 [6] 业态运营 - 购物中心/百货/超市分别经营46/58/106家 可比店营收57.45亿元（同比-2.66%） 购物中心/百货可比店营收10.63/9.56亿元（同比-2.44%/-9.42%） 出租率93.25%/92.55% 坪效1066/1161元/㎡ [7] - 超市可比店营收37.26亿元（同比-0.83%） 坪效1310元/㎡ 客单量同比+0.87% 客单价同比-2.66% [7] - 购百业态利润分化 购物中心/百货可比店利润总额同比+8.32%/-15.97% [7] 技术升级 - 天虹APP流量同比增长4.7% 上线鸿蒙端拓展用户渠道 消费会员人数同比增长9.7% [7] - AI+SaaS产品升级包括AI拍小票、AI推荐、AI文案等功能 [7]