市场表现回顾 - 本周（3月2日至3月13日期间数据）港股三大指数2涨1跌，恒生指数跌1.13%，恒生科技指数涨0.62%，恒生中国企业指数涨0.50%[2][4] - 行业层面，能源（+4.77%）、工业（+3.87%）、信息技术（+2.15%）领涨；房地产（-3.79%）、材料（-3.17%）、日常消费（-2.22%）领跌[2][6] - 本周港交所日均成交额降至2934.26亿港元，较上周减少481.59亿港元；南向资金净流入524.40亿港元，较上周增加605.34亿港元[2][12] - 外资流出港股，近7天全球主动型与被动型外资基金分别净流出4.59亿美元和6.05亿美元[2][17] 估值与风险状况 - 截至3月13日，恒生指数PE为12.33倍（2010年来80%分位），PB为1.27倍（2010年来64%分位）[2][27] - 相对10年期美债的恒指风险溢价率为3.83%，处于3年滚动均值-1.75倍标准差，位于2010年来3%的低分位，显示估值吸引力有限[2][29] - 恒生AH股溢价指数为122.17点，处于2014年来21.91%分位，A股相对H股溢价处于历史较低水平[2][36] 地缘政治风险分析 - 美伊冲突升级，若霍尔木兹海峡持续封锁（控制全球约20%石油贸易），将推高油价和全球通胀，可能延迟美联储降息，压制港股估值[2][48] - 地缘风险可能引发避险情绪，导致美元走强和资金从港股等新兴市场流出[2][48] - 冲突扰乱中东及欧亚航运，增加内地企业出海运输成本，并直接影响航运、航空等燃油成本高的企业盈利[2][48] 投资主线与展望 - 港股最大优势是估值洼地，但需精选板块，看好业绩与估值双击潜力大的可选消费、金融、通讯服务[2][49] - 可选消费以内需驱动为主，业绩增速领跑，ROE最高（2025E为22.38%），具备抗成本压力的品牌溢价能力[2][49][50] - 金融板块估值明显低估（PE分位36%），短期受利率压制，但地缘局势若缓和，资本市场回暖将催化其弹性修复[2][49][50] - 科技板块中，通讯服务凭借稳健现金流、高股息（>5%）和弱周期属性，兼具成长与避险特性；软件服务则有低估值安全垫和AI成长弹性[2][36][49][51]