钨价市场现状与核心驱动因素 - 钨价开年以来进入“跳涨模式”，黑钨精矿（品位≥65%）均价截至2月12日达69.6万元/吨，年内涨幅约51.6% [1][2][3] - 价格上涨节奏远超预期，原预计在二季度达到的价格水平已提前实现 [16] - 价格急速上涨导致现货市场出现合同违约信任危机，下游部分企业面临阶段性“无米下锅”的窘境 [2][6][7] 供给端：矿产供应紧张 - 国内主产区严查私挖滥采及税票，导致市场上流通的原料供应规模大致减少三分之一至四分之一 [7][8] - 国内钨矿开采实行管控与指标配额制，2025年度第一批钨矿配额同比下降6.45% [9] - 国内超采钨产量占比已从2015年的35.78%持续下降至2024年的12.63% [9] - 大型钨企钨矿自给率低，例如厦门钨业和章源钨业自给率仅约20%，需外购补充 [7] 需求端与产业链传导 - 钨下游需求中，硬质合金占比约六成，其中约一半用于刀具领域 [13] - 价格上涨在产业链中传导整体通畅但逐级减弱，原料到APT、粉末环节传导较快 [11][12] - 高附加值硬质合金、高端刀具等头部企业因刚需强、议价能力高，能顺利转嫁成本；低端加工领域承受能力较弱 [12] - 刀具厂商感受到中高端产品需求上升，订单排期由1个多月延长至2-3个月 [14] 企业动态与业绩影响 - 包括厦门钨业、中钨高新、翔鹭钨业、章源钨业在内的多家龙头钨企，今年已发布多轮产品价格调涨通知 [2] - 以翔鹭钨业和章源钨业为例，2月上半月黑钨精矿长单指导价/采购价较1月下半月涨幅分别为24%、28% [6] - 拥有钨矿资源的上游企业充分享受价格上涨红利，厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业均已发布2025年度业绩预增公告 [6] 后市展望与机构观点 - 短期看，春节前废钨市场进入假期状态加剧原料紧张，节后产业链面临补库需求，而矿山开工率恐难有较大增长，供需矛盾或延续 [15] - 中长期看，全球钨矿增量有限，国内管控趋严，而军工及新能源等领域需求维持增量，供需紧张支撑钨价中枢维持偏强 [15] - 部分观点预计短期内价格仍有上涨空间，但暴涨行情难以在高位持续太久，预计二季度初钨价或面临调整压力 [16] - 也有观点认为，市场情绪已被推向极端，后续价格可能会冲高回落 [17]