报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 锑价受需求影响持续探底，钨价受供给扰动维持高位[3] - 可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益[5][9] 根据相关目录分别进行总结 新材料行业热点综述 - 可控核聚变产业商业化发展加速，产业链上游材料具备广阔蓝海空间[5][9] - 国内全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）创下世界纪录，新一代“中国环流三号”实现“双亿度”等离子体运行，磁流体控制技术达国际领先水平[5][9] - 美国Commonwealth Fusion Systems（CFS）与谷歌达成协议，将在2030年代初从首座商业聚变电厂ARC向谷歌供应200MW电力[5][9] - 建议关注安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材[5][9] 小金属价格变动更新 稀土 - 近两周，氧化镨钕上涨0.45%至44.6万元/吨，氧化镝上涨0.61%至164万元/吨，氧化铽下跌0.42%至712万元/吨[5][13] - 受出口限制影响，国内外市场割裂，6月商务部加快出口审批流程，部分企业已获出口许可证[5] - 供给端低价矿端收紧，需求端终端磁材订单恢复较弱，短期价格维持震荡格局[5] - 建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等[5] 钼 - 近两周，钼精矿价格下跌0.78%至3815元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌0.41%至24.35万元/吨[5][20] - 供给端钼精矿预期收缩，需求端下游钼产品行业盈利不佳，价格受需求疲软抑制，短期或维持承压运行[5] - 建议关注金钼股份[5] 钨 - 近两周，黑钨精矿价格上涨0.58%至17.20万元/吨，仲钨酸铵价格上涨0.40%至25.30万元/吨[5][23] - 供给端钨精矿开采指标缩减，矿端品味下降及资源属性提供支撑，矿价回调幅度有限；需求端国内需求稳定，下游冶炼企业盈利不佳，刚需采购为主[5] - 建议关注中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[5] 锡 - 近两周，SHFE锡上涨2.57%至26.73万元/吨，LME锡上涨4.24%至3.38万美元/吨[5][33] - 供应端云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺保持低位，原材料库存低位部分企业被迫减产；需求端高价锡锭导致下游补库意愿低迷，以刚需采购为主，短期上涨受宏观情绪刺激，供需双弱下预计价格维持震荡格局[5] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡[5] 锑 - 近两周，锑锭价格下跌4.94%至19.25万元/吨，锑精矿价格下跌5.63%至16.75万元/金属吨[5][46] - 供给端海外矿暂停进入国内，锑原料偏紧，冶炼盈利弱，开工率低；需求端阻燃和光伏用锑订单稳定，终端订单未转好也未变差，刚需采购为主，锑价中长期看好，短期冶炼产量有望再创新低[5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[5]

注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 消息面上，五矿证券6月25日发布有色金属行业报告，指出战略小金属因资源稀缺性、下游新能源 需求增长推动价格中枢上行，具备资源和技术优势的企业将持续受益。6月24日市场数据显示，铂金年 内涨幅超35%，深圳水贝珠宝市场出现铂金饰品店铺增加、黄金铺位减少的现象。 西部证券指出，地缘政治的不确定性引发避险情绪升温，贵金属价格有望继续上涨。降息预期叠加 地缘政治升温，避险需求支撑贵金属走强，黄金价格维持高位震荡，白银价格补涨明显。工业金属方 面，美联储维持基准利率不变，工业金属价格继续维持震荡，铜价持续上行仍面临压力，但供给端铜精 矿趋紧，中长期铜价中枢支撑较强；铝价受几内亚铝土矿冲击事件影响，显示产业链供应脆弱性。能源 金属中，刚果金延长钴临时出口禁令，钴价有望继续上行。战略金属方面，氧化镨钕价格触底回升， ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 稀土价格受出口政策影响有望上涨，中重稀土弹性大；钼价因供给收缩预期和需求稳健高位震荡；钨价受供给端推动高位震荡，新领域应用或打开需求空间；锡价在供需双弱下震荡；锑价因供应改善和需求走弱持续调整，有望阶段性筑底；可控核聚变产业商业化加速，上游材料企业有望受益 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 新材料行业热点综述 - 可控核聚变产业商业化发展加速，产业链上游材料有广阔空间，国内EAST和“中国环流三号”取得成果，国际ITER项目稳步推进，相关企业有望受益，建议关注安泰科技、东方钽业、西部超导、中洲特材 [6][8] 小金属价格变动更新 稀土 - 近两周氧化镨钕跌1.11%至44.4万元/吨，氧化镝持平为163万元/吨，氧化铽跌0.69%至715万元/吨；受出口限制影响国内外市场割裂，6月20日商务部加快审批流程，部分企业获出口许可证，价格有望上涨，建议关注广晟有色等 [5][12] 钼 - 近两周钼精矿价格跌0.52%至3845元/吨度，钼铁(Mo60)价格跌0.81%至24.45万元/吨；供给端预期收缩，需求端稳健，关注钢招情况，建议关注金钼股份 [5][18] 钨 - 近两周黑钨精矿价格跌0.58%至17.10万元/吨，仲钨酸铵价格跌0.40%至25.20万元/吨；供给端指标缩减、资源放量少、品味下降提供支撑，需求端稳定，新领域应用或打开需求空间，建议关注中钨高新等 [5][23] 锡 - 近两周SHFE锡跌1.15%至26.06万元/吨，LME锡涨0.08%至3.24万美元/吨；供应端云南开工率低但刚果(金)矿复产，需求端补库意愿低迷，价格预计震荡，建议关注锡业股份等 [5][32] 锑 - 近两周锑锭价格跌5.81%至20.25万元/吨，锑精矿价格跌5.33%至17.75万元/金属吨；供应端中缅口岸物流修复进口量增，需求端光伏玻璃采购放缓、阻燃剂出口疲软，锑价有望阶段性筑底，建议关注华锡有色等 [5][45]

安泰科数据显示，截至6月5日，国产钼精矿（45%—50%品位）价格达到3865元/吨度，较年内3235元/ 吨度的低点上涨超18%。黑钨精矿价格最新达到17.1万元/吨，持续创下历史新高，较去年年末上涨 20%，此外还有锑、铋等金属价格实现大幅上涨。 民生证券认为，在全球货币超发、美元信用弱化以及地缘局势加温、美国二次通胀潜在风险上升的宏观 叙事下，以对外关税政策、海外风险资产收益受挫以及全球央行持续购金为代表进一步强化黄金的避险 价值与保值功能，伴随金价的大幅上扬黄金牛市开始加速。考虑当前美国降息周期或将长期持续，未来 金价上涨空间依然较大。 近日，在避险情绪持续升温的影响下，金价持续走强。今日早盘，COMEX黄金价格持续走高，截至发 稿报3450.5美元/盎司。黄金概念延续昨日涨势，截至发稿中证沪深港黄金产业股票指数涨超2.4%，成 分股中，萃华珠宝涨停，西部黄金、晓程科技、山东黄金等跟涨。 相关ETF方面，黄金股票ETF（159321）盘中涨幅一度涨超3.6%，现涨2.68%。与此同时，黄金ETF （518880）盘中涨幅达1.60%，成交额迅速突破15亿。 消息面上，据央视新闻，当地时间13日，总台记 ...

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、美国通胀数据等多方面因素影响，市场避险情绪加剧，近两周贵金属表现强势 [5] - 海外方面，北美加大稀土项目推进，以支持自给自足供应链的发展；国内方面，稀土、镓、锗、钨、锑等战略金属的价格走势分化，建议重点关注战略小金属的投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.5.26 - 2025.6.06） - 近 2 周有色金属行业指数上涨 1.18%，跑赢沪深 300 指数，在 31 个申万一级行业中排名第 12 [2][14] - 细分领域中，小金属（4.56%）、金属新材料（3.93%）涨幅居前，贵金属、能源金属和工业金属分别变化 1.41%、0.38%、0.06% [2][14] 贵金属 - 截至 6 月 6 日，COMEX 黄金收盘价为 3331 美元/盎司，近 2 周下跌 0.80%，年初至今上涨 24.70%；沪金收盘价为 782.98 元/克，近 2 周上涨 0.08%，年初至今上涨 25.45% [23] - COMEX 银收盘价为 36.13 美元/盎司，近 2 周上涨 7.40%，年初至今上涨 20.49%；沪银收盘价为 8799 元/千克，近 2 周上涨 6.59%，年初至今上涨 15.79% [23] - 近两周黄金价格呈“高位震荡”趋势，未来短期走势震荡，长期支撑因素稳固，建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [24] - 白银近期大幅飙升，走出独立行情，可能比黄金有更大上涨空间，建议关注盛达资源、湖南白银 [27] 工业金属 - 截至 6 月 6 日，LME 铜现货结算价为 9795 美元/吨，近 2 周上涨 2.08%，年初至今上涨 12.77%；LME 铝现货结算价为 2432 美元/吨，近 2 周下跌 0.23%，年初至今下降 4.12% [31] - 关税政策缓和引发铜价短期反弹，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色 [31] - 铝价近两周震荡，美国新关税决定对短期铝需求影响有限，长期影响全球铝需求，建议关注中国铝业、云南铝业、南山铝业 [32] 小金属 - 截至 6 月 6 日，黑钨精矿(≥65%)价格为 172,500 元/吨，近 2 周上涨 4.86%，年初至今上涨 20.84%；LME 锡价格为 32,255 美元/吨，近 2 周下跌 1.26%，年初至今上涨 13.33%；沪锡价格为 263,562 元/吨，近 2 周下跌 0.41%，年初至今上涨 7.66% [36] - 锑锭（99.65%）报价 21.5 万元/吨，近 2 周下降 3.37%，年初至今上涨 53.30%；镓（≥99.99%）国内均价为 1725 元/千克，近 2 周涨幅不变，年初至今下跌 14.81%；国内锗锭(50Ω·cm)均价为 1.50 万元/千克，近 2 周涨幅不变，年初至今下跌 13.04% [36] - 锑价需求端低迷，供应端收缩，市场供需格局向平衡演进，建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [37] - 近两周钨价持续上涨，预计未来钨价偏强，建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [37] - 近两周锡价小幅波动，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [37] 稀土 - 截至 6 月 6 日，中国稀土价格指数报 183.45，近 2 周上涨 3.09%，年初至今上涨 12.01% [47] - 轻稀土中，镨钕氧化物收盘价为 44.9 万元/吨，近 2 周上涨 4.66%，年初至今上涨 12.81%；氧化镧收盘价为 4,500 元/吨，近 2 周价格持平，年初至今上涨 12.50%；氧化铈收盘价为 10,900 元/吨，近 2 周价格持平，年初至今上涨 39.74% [47] - 中重稀土中，氧化镝收盘价为 1630 元/千克，近 2 周上涨 0.31%，年初至今上涨 1.24%；氧化铽收盘价为 7200 元/千克，近 2 周上涨 1.69%，年初至今上涨 28.34% [47] - 近两周稀土市场主流产品价格稳中上行，建议关注中国稀土、北方稀土、盛和资源 [48] 能源金属 - 截至 6 月 6 日，电解钴均价为 233,550 元/吨，近 2 周下跌 0.98%，年初至今上涨 36.98%；硫酸钴(≥20.5%)均价为 48,375 元/吨，近 2 周下跌 1.28%，年初至今上涨 81.18% [52] - 碳酸锂(99.5%电池级，国产)均价为 60,200 元/吨，近 2 周下跌 4.52%，年初至今下跌 19.84%；磷酸铁锂(中端动力型)均价为 3.03 万元/吨，近 2 周下跌 2.26%，年初至今下跌 9.55%；三元材料(523/单晶动力型)均价为 114,755 元/吨，近 2 周下跌 0.86%，年初至今上涨 2.04%；钴酸锂(60%、4.4V/国产)均价为 21.38 万元/吨，近 2 周下跌 3.13%，年初至今上涨 55.27% [54] 重大事件 行业重要新闻 - 俄罗斯石油公司于 5 月 20 日成为 Vostok Engineering 唯一所有者，该公司持有 Tomtorskoye 稀土矿床开发许可证，矿床资源量估计为 1.54 亿吨矿石，含 10 种元素氧化物 [4][59] - 商务部新闻发言人就中重稀土出口管制措施答记者问，中方愿加强与相关国家沟通对话，促进便利合规贸易 [60][61] 重点公司公告 - 厦门钨业 1.36 亿股限售股将于 6 月 13 日起上市流通 [62] - 中钨高新称柿竹园公司技改项目预计 2027 年底前完成，完成后钨精矿年产量预计上升至 1 万标吨 [63]

华源证券近日发布小金属＆新材料双周报：近两周，氧化镨钕上涨4.66%至44.9万元/ 吨，氧化镝上涨0.31%至163万元/吨，氧化铽上涨1.69%至720万元/吨。受4月4日中国限制7 种中重稀土相关产品出口影响，5月海外氧化镝、氧化铽暴涨，欧洲氧化镝由250-310美元/ 公斤上涨至700-1000美元/公斤（涨幅204%），氧化铽由930-1000美元/公斤上涨至2000-4000 美元/公斤（涨幅211%），海外缺货大涨而国内涨价相对一般主要受出口限制影响导致国内 外两市场割裂导致，国内价格或复制锑价走势待企业获得出口许可后，稀土价格或随之大 涨。 以下为研究报告摘要： 投资要点： 稀土：国内价格小幅上涨，等待出口窗口期落地稀土价格有望突破。近两周，氧化镨钕 上涨4.66%至44.9万元/吨，氧化镝上涨0.31%至163万元/吨，氧化铽上涨1.69%至720万元/ 吨。受4月4日中国限制7种中重稀土相关产品出口影响，5月海外氧化镝、氧化铽暴涨，欧洲 氧化镝由250-310美元/公斤上涨至700-1000美元/公斤（涨幅204%），氧化铽由930-1000美 元/公斤上涨至2000-4000美元/公斤（ ...

钨：硬质合金需求怎么看 20250606 摘要 全球钨需求预计保持稳定，但中国国内可能面临产能过剩和出口限制， 导致国内价格因国外压力而高企。海外市场高度依赖中国钨供应，短期 内难以满足需求。 硬质合金是钨的主要应用，刀具类占比超 45%且持续增长，矿用合金占 30%，耐磨件占 25%。刀具作为机械加工的关键材料，具有重要地位。 黑钨精矿品位高、开采成本低，回收率高，但储量仅占全球 20%。白钨 精矿储量大但品位低、开采成本高，回收率较低。中国是全球最大的钨 储藏国和生产国，储量占全球约 44%，产量占全球 85%。 中国钨产业链集中于硬质合金及深加工制品，出口多为中低端产品，高 端合金制品依赖进口。国家通过配额制和六大稀土集团管控钨矿开采和 生产。 物价上涨导致硬质合金企业面临价格传导困难，下游客户订单需求疲软。 企业通过涨价或与长期供应商签订年度协议应对成本压力。 硬质合金下游市场细分，刀具领域附加值高，矿用合金关注性价比，钢 铁行业用辊环受房地产影响，耐磨零件定制化需求多。国内硬质合金制 品以中低端为主，但进口替代趋势明显。 黑钨精矿价格已达十年最高，含税报价 173,000 元/吨，受出口管控、 库存 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 稀土关注6月海外报价，预计价格普涨但涨幅不大，国内价格或随企业补库上涨，中重稀土弹性大 [6] - 钼受原料成本支撑和需求推动，价格高位震荡 [6] - 钨因供给端推动创历史新高，新领域应用有望打开需求空间 [6] - 锡现货紧张远期或缓解，供需双弱下价格震荡 [6] - 锑供应改善需求走弱，价格小幅调整 [6] - 新材料关税暂缓窗口期出现，出口敞口高的企业有望修复 [6][9][10] - 核聚变产业商业化加速，上游材料企业有望受益 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 新材料行业热点综述 - 中美关税缓和，出口窗口期落地，出口敞口高的新材料企业有望修复，建议关注博迁新材、铂科新材、云路股份、华峰铝业、博威合金 [9][10] - 可控核聚变产业商业化加速，上游材料有广阔空间，建议关注安泰科技、东方钽业、西部超导、中洲特材 [11] 小金属价格变动更新 稀土 - 近两周，氧化镨钕涨1.42%至42.9万元/吨，氧化镝跌1.22%至162.5万元/吨，氧化铽涨0.07%至708万元/吨 [6][13] 钼 - 近两周，钼精矿价格涨4.30%至3635元/吨度，钼铁(Mo60)价格涨4.87%至23.70万元/吨 [6][21] 钨 - 近两周，黑钨精矿价格涨7.89%至16.40万元/吨，仲钨酸铵价格涨8.74%至24.25万元/吨 [6][24] 锡 - 近两周，SHFE锡涨1.95%至26.46万元/吨，LME锡涨2.99%至3.27万美元/吨 [6][33] 锑 - 近两周，锑锭价格跌5.32%至22.25万元/吨，锑精矿价格跌3.70%至19.50万元/金属吨 [6][48]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 本周有色-能源金属行业各品种价格有不同表现，镍、钴、锑、锂盐、稀土、锡等价格有跌有稳，后续各品种受不同因素影响，价格走势预期各异，部分品种如钴、中重稀土等价格有望得到支撑，投资可关注相关受益标的 [1][2][6][7][9][10][13][14][16] 根据相关目录分别总结 受益于中国或海外政府出口管制的金属品种 镍钴行业观点更新 - 本周沪镍价格环比下跌、持续去库，硫酸镍需求端询价活跃度提升、企业接受度增强，供应端部分企业上调报价系数；印尼 2025 年镍矿开采配额提升，但一季度供应偏紧问题仍存，资源税新规对镍价有支撑，若菲律宾镍出口禁令实施，或支持镍价；受益标的有格林美、华友钴业 [21][24] - 本周钴价格偏弱运行，供给端市场消化库存、冶炼厂减产，需求端下游接货情况略有好转；刚果（金）暂停钴出口或打破 2025 年上半年供大于求局面，钴价有望得到支撑，非刚果金钴矿企业或受益；受益标的有华友钴业、中伟股份 [25][30] 本周锑锭价格环比下跌，海外锑价维持历史高位 - 国内锑精矿和锑锭价格下跌，中国在全球锑供给占主导地位，出口管制致海外锑短缺、价差拉大；锑矿复产时间未知且 2025 年无新增矿山供给，打击走私及关税政策或提升海外供应偏紧预期；若出口恢复，价格有望向海外高价弥合；受益标的有湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [31][34] 锂行业观点更新 - 本周国内锂盐价格环比下跌，后续或维持震荡；供应端部分企业检修减产但整体供应仍较高，需求端下游谨慎观望，原料矿石价格下跌、成本支撑走弱；锂矿价格有走弱预期，后市或随锂盐价格震荡；若锂价延续弱势，产能出清或扩大，但矿山重启较快压制价格，Manono 矿预计 2026 年一季度投产或提升供给预期；受益标的有雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [35][37][41] 稀土磁材行业观点更新 - 本周稀土价格偏弱运行，后续关注稀土指标发布；4 月中国未列名氧化稀土进口量环比大增，雨季将至进口量或减少；中国出口管制及打击走私或提升海外中重稀土供给收缩预期、支撑价格，MP Materials 停止发运稀土精矿使国内供给预期收紧；全球海外新稀土矿未来 2 - 3 年放量或缓慢；受益标的有北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [42][52] 锡行业观点更新 - 本周沪锡价格小幅下跌，刚果（金）Bisie 锡矿复产推进、首批精矿进入物流环节，缅甸佤邦复产推进，三季度矿端供应有望转松，但短期国内冶炼原料仍偏紧；缅甸锡矿复产不及预期、印尼出口恢复有限，供应紧张局面难缓解；受益标的有兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [53][54][56] 钨行业观点更新 - 本周 APT 价格持稳运行，需求端未见明显变化，市场上下游观望情绪浓厚；2025 年度第一批钨矿开采指标缩减，提升供给偏紧预期 [57] 铀行业观点更新 - 铀供给偏紧预期持续，对铀价有支撑；4 月全球铀实际市场价格处高位，受地缘政治、经济波动、能源供求等因素影响，供需格局偏紧，美国制裁俄罗斯低浓铀法案或转变供需格局；受益标的有中广核矿业 [60][61] 行情回顾 个股表现 - 报告展示了涨幅前十和涨幅后十个股情况，但未提及具体个股 [66] 一周周度价格复盘 - 报告给出锂、镍、钴、稀土、锡、锑、钨行业价格变动周度复盘表格，包含各品种周度价格及周变动情况 [68][70][71][72][73]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 配额同比下降，钨价开启上涨，2025年第一批钨矿开采总量控制指标较2024年第一批减少4000吨，降幅6.45%，今年以来钨价高位运行，黑钨精矿较4月初涨幅8.45% [6] - 钨出口管制升级，巴库塔钨矿投产，预计2025年国内钨矿产量同比下滑，全球产量同比持平 [6] - 宏观政策或带动PMI修复，消费有望触底反弹，产业链处于钨矿紧+需求底+库存底情况，需求复苏有望带动钨价进一步上涨 [6] - 投资建议看好自产钨矿、刀具及全产业链企业，关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、欧科亿 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数235只，占比4.6% [3] - 总市值39976亿元，占比4.7% [3] - 流通市值37164亿元，占比4.8% [3] 行业指数 - 1个月绝对表现11.5%，相对表现7.2%；6个月绝对表现 -1.3%，相对表现5.0%；12个月绝对表现11.8%，相对表现6.8% [5]