报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年5月1日三项消防产品新国标实施，技术进步且突出智能化、整合、环保与安全标准，部分超越国际标准，为行业龙头创造竞争优势，青鸟消防有望提升市场份额 [1] - 2024年青鸟消防工业与行业项目累计约5.1亿，同比增长46%，占总体业务18.3%，工业消防市场分散，为公司提供成长空间 [2] - 消防安全行业向智能化变革，公司自研朱鹮系列芯片，探索消防+通信一体化解决方案，为消防机器人商业化落地提供支持 [3] - 因下游需求不及预期，下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为52.82/58.38/65.54亿元，归母净利润分别为5.25/6.13/6.95亿元 [3] 财务指标总结 历史与预测财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为49.72亿、49.23亿、52.82亿、58.38亿、65.54亿元，增长率分别为8.0%、 - 1.0%、7.3%、10.5%、12.3% [4][9] - 归母净利润分别为6.59亿、3.53亿、5.25亿、6.13亿、6.95亿元，增长率分别为15.7%、 - 46.4%、48.6%、16.8%、13.5% [4][9] - EPS分别为0.89元/股、0.48元/股、0.71元/股、0.83元/股、0.94元/股 [4][9] 主要财务比率 - 净资产收益率分别为10.9%、5.6%、8.0%、8.9%、9.5% [4] - P/E分别为12.6倍、23.5倍、15.8倍、13.6倍、12.0倍 [4][9] - P/B分别为1.3倍、1.4倍、1.3倍、1.2倍、1.1倍 [4][9] 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为84.72亿、88.87亿、95.06亿、101.48亿、108.46亿元 [9] - 负债合计分别为19.95亿、24.47亿、26.66亿、29.44亿、31.73亿元 [9] 利润表 - 营业利润分别为7.98亿、4.52亿、6.39亿、7.51亿、8.56亿元 [9] - 利润总额分别为7.98亿、4.45亿、6.39亿、7.51亿、8.54亿元 [9] 现金流量表 - 经营活动现金流分别为6.3亿、5.65亿、8.62亿、0.71亿、9.22亿元 [9] - 投资活动现金流分别为 - 7.22亿、 - 7.97亿、 - 1.2亿、 - 1.62亿、 - 1.68亿元 [9] - 筹资活动现金流分别为 - 4.84亿、 - 3.24亿、 - 1.9亿、 - 3.35亿、 - 3.23亿元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年5月1日三项消防产品新国标实施，技术进步且突出智能化、整合、环保与安全标准，部分超越国际标准，为物联网和智慧消防建设奠基，行业龙头青鸟消防有望提升市场份额 [1] - 2024年青鸟消防工业与行业项目累计约5.1亿，同比增长46%，占总体业务18.3%，工业消防典型产品实现2.48亿收入，工业报警产品收入1.2亿，同比增长55.59%，工业消防市场为公司提供成长空间 [2] - 消防安全行业向智能化变革，消防机器人有望商业化落地，青鸟消防自研朱鹮系列芯片，探索消防+通信一体化解决方案，为机器人巡检提供功能支持 [3] - 因下游需求不及预期，下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为52.82/58.38/65.54亿元，归母净利润分别为5.25/6.13/6.95亿元，对应PE分别为15.8/13.6/12.0X [3] 财务指标总结 历史与预测财务数据 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,972|4,923|5,282|5,838|6,554| |增长率yoy（%）|8.0|-1.0|7.3|10.5|12.3| |归母净利润（百万元）|659|353|525|613|695| |增长率yoy（%）|15.7|-46.4|48.6|16.8|13.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.89|0.48|0.71|0.83|0.94| |净资产收益率（%）|10.9|5.6|8.0|8.9|9.5| |P/E（倍）|12.6|23.5|15.8|13.6|12.0| |P/B（倍）|1.3|1.4|1.3|1.2|1.1| [4] 资产负债表数据（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|6664|6671|7294|7909|8581| |现金|2950|2578|3130|3070|3446| |其他应收款|2252 88|2725 104|2615 102|3287 125|3339 130| |预付账款|40|54|47|65|61| |存货|766|684|874|837|1080| |其他流动资产|567|525|525|525|525| |非流动资产|1808|2216|2213|2238|2265| |长期投资|136|131|116|101|84| |固定资产|405|986|953|939|941| |无形资产|282|425|468|519|550| |其他非流动资产|985|674|676|680|690| |资产总计|8472|8887|9506|10148|10846| |流动负债|1803|2028|2309|2647|2936| |短期借款|262|353|353|719|666| |应付票据及应付账款|750|821|867|986|1090| |其他流动负债|791|854|1089|941|1181| |非流动负债|193|419|357|297|236| |长期借款|93|314|252|192|131| |其他非流动负债|100|105|105|105|105| |负债合计|1995|2447|2666|2944|3173| |少数股东权益|240|351|376|406|440| |股本|758|744|893|893|893| |资本公积|2296|2126|1977|1977|1977| |留存收益|3337|3429|3789|4196|4645| |归属母公司股东权益|6237|6089|6465|6798|7234| |负债和股东权益|8472|8887|9506|10148|10846| [9] 利润表数据（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|4972|4923|5282|5838|6554| |营业成本|3070|3123|3356|3685|4129| |营业费用|32 642|36 667|37 709|42 759|47 839| |管理费用|270|328|353|388|433| |研发费用|250|263|277|308|345| |财务费用|-41|-9|-2|-3|4| |资产减值损失|-8|-89|0|0|0| |其他收益|94|106|83|88|93| |公允价值变动收益|2|4|1|1|2| |投资净收益|11|-5|2|3|3| |资产处置收益|1|-1|0|0|0| |营业利润|798|452|639|751|856| |营业外收入|2|4|5|5|4| |营业外支出|2|11|4|5|6| |利润总额|798|445|639|751|854| |所得税|92|83|89|108|125| |净利润|706|362|550|643|729| |少数股东损益|47|9|25|30|34| |归属母公司净利润|659|353|525|613|695| |EPS（元）|0.89|0.48|0.71|0.83|0.94| [9] 现金流量表数据（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|630|565|862|71|922| |净利润|706|362|550|643|729| |折旧摊销|77|92|127|140|146| |财务费用|-41|-9|-2|-3|4| |投资损失|-11|5|-2|-3|-3| |营运资金变动|-248|-168|190|-705|47| |其他经营现金流|146|284|-1|-1|-2| |投资活动现金流|-722|-797|-120|-162|-168| |资本支出|415|321|11|41|43| |长期投资|-125|-297|15|15|17| |其他投资现金流|-432|-773|-94|-106|-108| |筹资活动现金流|-484|-324|-190|-335|-323| |短期借款|-258|91|0|0|0| |长期借款|-7|221|-62|-60|-61| |普通股增加|194|-14|149|0|0| |资本公积增加|-155|-170|-149|0|0| |其他筹资现金流|-257|-452|-128|-275|-263| |现金净增加额|-562|-580|552|-426|430| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力：营业收入(%)|8.0|-1.0|7.3|10.5|12.3| |成长能力：营业利润(%)|16.3|-43.3|41.2|17.6|13.9| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|15.7|-46.4|48.6|16.8|13.5| |获利能力：毛利率(%)|38.2|36.6|36.5|36.9|37.0| |获利能力：净利率(%)|13.3|7.2|9.9|10.5|10.6| |获利能力：ROE(%)|10.9|5.6|8.0|8.9|9.5| |获利能力：ROIC(%)|9.7|4.9|7.0|7.6|8.4| |偿债能力：资产负债率(%)|23.6|27.5|28.0|29.0|29.3| |偿债能力：净负债比率(%)|-39.0|-28.4|-35.5|-28.6|-33.2| |偿债能力：流动比率|3.7|3.3|3.2|3.0|2.9| |偿债能力：速动比率|3.0|2.7|2.6|2.5|2.4| |营运能力：总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6|0.6| |营运能力：应收账款周转率|2.3|2.0|2.0|2.0|2.0| |营运能力：应付账款周转率|4.0|4.0|4.0|4.0|4.0| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.89|0.48|0.71|0.83|0.94| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|0.86|0.77|1.17|0.10|1.25| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|8.47|8.27|8.78|9.23|9.82| |估值比率：P/E|12.6|23.5|15.8|13.6|12.0| |估值比率：P/B|1.3|1.4|1.3|1.2|1.1| |估值比率：EV/EBITDA|9.5|16.9|11.2|9.9|8.3| [9]