行业趋势与宏观环境 - 2025年上半年全球模拟集成电路行业总体延续复苏趋势 国际头部模拟公司在2025年初实现营收回升 [1] - 全球制造业电气化、智能化发展及新兴应用兴起 持续催生高性能模拟芯片需求 带动电源管理与信号链产品价值量提升 [1] - 2025年上半年外部贸易环境剧烈波动 给全球化程度深的芯片行业带来挑战 增加了中国大陆模拟芯片行业业绩波动风险 [1] - 外部贸易环境不确定性提升 国内相关协会呼吁减少对国际芯片依赖 有望加速模拟芯片进口替代进程 [1] 公司业务与市场定位 - 公司是中国领先的工业级模拟IC图案晶圆提供商之一 产品为附着完整电路的模拟IC图案晶圆 客户经封装测试后可快速制成单个IC芯片 [1] - 公司聚焦于模拟IC产品的研发和销售 拥有以能源管理、信号链为核心的产品矩阵 并向全线工业级模拟芯片延展 [1] - 公司依托自研电子设计自动化工具和可复用知识产权库 构建了“EDA+IP+设计”全流程高效设计平台 [1] - 公司持续聚焦高端工业级模拟IC图案晶圆市场 截至2025年上半年 产品销售型号超过850款 [1][2] - 公司产品可广泛应用于工业自动化、物联网、照明、汽车电子、医疗、仪表、通信、电力、储能及消费电子等多个领域 [1] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年 公司实现收入约人民币2.917亿元 同比增加约0.4% [2] - 2025年上半年 公司毛利率约为51.8% [2] - 公司持续优化基于机器学习的半自动化芯片设计方法 积极推出工业类新产品 推进以客户需求为导向的业务拓展战略 [2] - 凭借在产品、业务及技术方面的核心竞争力 公司在2025年上半年稳住了业绩优势 巩固了差异化竞争优势与盈利水平 [2] 机构预测与估值 - 机构预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.88亿元、2.23亿元、2.65亿元 [2] - 参考同行业公司 给予公司2026年30倍市盈率估值 [2] - 按照港元兑人民币0.90汇率计算 对应目标价为118.13港元 首次覆盖给予“买入”评级 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级 基于2026年30倍市盈率估值 对应目标价118.13港元 [3] - 核心观点：公司是中国领先的工业级模拟IC图案晶圆提供商 受益于外贸环境波动下国内芯片行业进口替代加速的趋势 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的工业级模拟IC图案晶圆提供商之一 基于自研EDA和可复用IP库 交付附着完整电路的图案晶圆 下游客户经封装测试后即可制成芯片 [4] - 公司聚焦高端工业级模拟IC图案晶圆市场 截至2025年上半年 产品销售型号逾850款 广泛应用于工业自动化、汽车电子、医疗等多个领域 [4] - 以2022年收入计 公司是中国最大的模拟IC图案晶圆提供商 占同年中国市场规模总额（人民币213亿元）的1.7% [7] - 公司建立了中国唯一的全栈式模拟IC设计平台 打通模拟IC“EDA+IP+设计”全流程 实现了EDA软件及IP模块化设计两大技术突破 [8][13] - 截至2025年6月30日 公司拥有累计发明专利123件 积累了超过600款IP模块 [56] 行业背景与市场机遇 - 2025年上半年全球模拟IC行业延续复苏 制造业电气化、智能化及新兴应用催生高性能模拟芯片需求 [1] - 外贸环境波动有望加速中国大陆模拟芯片行业的进口替代进程 [1] - 中国模拟IC市场规模从2018年的人民币2,545亿元增至2022年的人民币3,486亿元 年复合增长率8.2% 预计2027年达人民币5,165亿元 [25] - 中国模拟IC图案晶圆市场增长迅速 规模从2018年的人民币122亿元增至2022年的人民币213亿元 年复合增长率14.9% 预计2027年达人民币522亿元 年复合增长率19.7% [29][33] - 模拟IC图案晶圆市场在中国整个模拟IC市场中的占比持续增长 从2018年的4.8%预计提升至2027年的10.1% [29] - IC设计是整个价值链的核心 具有较高的经济价值 2022年全球十大fabless公司的平均毛利率为53.7% [42] 财务表现与预测 - 2024年营业收入为人民币5.79亿元 同比增长25% 归母净利润为人民币1.67亿元 同比增长53% [4] - 2025年上半年实现收入约人民币2.917亿元 同比增加约0.4% 毛利率约为51.8% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.88亿元、2.23亿元、2.65亿元 同比增长13%、19%、19% [3][4] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.90亿元、7.08亿元、8.35亿元 同比增长2%、20%、18% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.98元、3.54元、4.21元 [4]