投资评级 - 维持"买入"评级 目标价23[00]人民币[2] - 基于25年23倍PE估值[6] 核心观点 - 工业AI业务成为新增长引擎 25H1收入同比+108[7%] 毛利率提升13[4pct][3] - PA66及再生材料下游景气度有望支撑传统业务复苏[2] - 在手订单10[19]亿元 为后续收入提供保障[3] 财务表现 收入与盈利 - 25H1收入4[8]亿元（同比-24[5%]） 归母净利1[4]亿元（同比-17[1%]）[2] - Q2收入2[2]亿元（同比-32[3%]） 归母净利0[6]亿元（同比-32[8%]）[2] - 下调25-27年盈利预测至3[2]/3[8]/4[6]亿元（前值3[8]/4[6]/5[5]亿元）[6] 业务分部 - 新材料及合成材料收入2[9]亿元（同比-33[2%]） 毛利率51[0%]（+7[3pct]）[3] - 再生材料及可降解材料收入1[4]亿元（同比-23[4%]） 毛利率34[3%]（-5[7pct]）[3] - 工业AI解决方案收入0[5]亿元（同比+108[7%]） 毛利率53[1%]（+13[4pct]）[3] 成本与现金流 - 25H1毛利率46[2%]（同比+3[5pct]）[3] - 期间费用率15[5%]（同比+2[5pct]） 主因管理费率提升2[0pct][4] - 经营性净现金流-0[7]亿元（同比减少1[6]亿元）[4] 行业与政策 - 国务院推动人工智能+行动 明确支持智能体应用[5] - 公司计划将化纤工业智能体解决方案升级为垂类系统[5] - 可比公司25年平均PE估值19倍[6] 估值数据 - 当前股价17[86]人民币 市值56[97]亿元[10] - 25年预测PE 17[89]倍 PB 2[01]倍[13] - 每股净资产8[50]元[10]