投资评级 - 维持"增持"评级 对应2025-2027年PE分别为20/12/11倍 [2][7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营收1.70亿元（YoY-12.4%） 归母净利润2463万元（YoY-58.9%） [7] - 25Q3设备及催化剂交付确定性高 业绩有望实现同环比大幅增长 [7] - 长期通过完善全球专利布局（新增3项俄罗斯专利和1项美国专利）及拓展多工艺路线（新增异丁烷法/异丙苯法环氧丙烷技术）提升竞争力 [7] 财务表现 - 2025H1分业务收入：设备8698万元（YoY+21.5%） 催化剂7676万元（YoY+92.0%） 工艺包547万元（YoY-93.3%） [7] - 毛利率波动：2025H1整体毛利率32.7%（同比-17.1pcts） 设备毛利率36.6%（同比+17.9pcts） 催化剂毛利率23.1%（同比+15.1pcts） [7] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计1.24/2.04/2.29亿元 同比增长6.7%/65.2%/12.0% [6][7] 业务进展 - 设备交付：福建万景顺酐设备已交付 海外25万吨聚苯乙烯项目首批设备于7月交付 剩余部分及浙石化POSM项目预计25Q3确认 [7] - 催化剂进展：浙石化POSM换剂交付完成 广西石化初装催化剂近期陆续交付 合同负债增加4056万元反映预收款增长 [7] - 技术布局：新增异丁烷氧化法及异丙苯法环氧丙烷专利 形成POSM/PO/MTBE/CHP多工艺路线组合 [7] 市场数据 - 当前股价31.44元 市净率2.9倍 流通市值12.37亿元 [2] - 股息率2.23% 基于最近一年分红计算 [2]