报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约大幅下跌，多空力量持续博弈，需等待盘面企稳，操作建议暂时观望 [7][32] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 纸浆期货主力合约SP2605大幅下跌，周度跌幅为3.39% [7] 基本面分析 - 价格方面，截至1月15日，进口针叶浆周均价5552元/吨，较上周下跌0.52%，由涨转跌；进口阔叶浆周均价4683元/吨，较上周上涨0.60%，涨幅较上期收窄0.14个百分点 [11] - 进口量方面，2025年12月我国进口纸浆311.3万吨，进口金额为1799.4百万美元，平均单价为578.03美元/吨；1 - 12月累计进口量及金额较去年同期分别增加4.9%、 - 2.4% [15] - 港口库存方面，截至2026年1月15日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量195.39万吨，较上周下降0.56%，跌幅收窄0.63个百分点，需观察国内纸浆港口库存去库情况 [19] - 欧洲港口库存方面，2025年11月欧洲港口总库存环比下降1.07%，较2024年11月下降2.75%，或显示欧洲需求淡季已过，需求逐渐恢复 [22] - 下游开工率方面，废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至1月15日，双铜纸开工负荷率周度环比持平，双胶纸开工负荷率周度环比提升0.07个百分点，白卡纸开工负荷率较上周持平，生活用纸开工负荷率周度环比下滑2.44个百分点 [28] 后市展望 - 1月巴西桉木阔叶浆小鸟外盘上调20美元/吨，智利Arauco公司1月木浆外盘报价中，针叶浆银星涨10美元/吨至710美元/吨，本色浆金星持平于620美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨 [32] - 外盘报价坚挺，成本端存在一定支撑，但下游原纸价格提涨乏力，企业利润受挤压，压制高价原料采购意愿，下游纸企采购偏谨慎，实单跟涨乏力，多空力量持续博弈，等待盘面企稳，操作建议暂时观望 [32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周胶版印刷纸需求端定价作用显著，纸价延续回调，预计下周市场供应基本稳定，需求端难见明显支撑，经销商或继续降价 [54][55] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降0.43%，降幅环比收窄0.47个百分点，北方个别出版订单提货使部分纸厂库存去化，但社会订单不佳，经销商暂无建库意向，纸厂库存消耗放缓 [6] - 本周双胶纸开工负荷率48.68%，环比下降0.50个百分点，降幅环比收窄0.45个百分点，纸厂接单不佳致生产积极性下降，山东个别中小厂停机，江苏停机产线复产使降幅收窄 [6] - 8月巴西桉木阔叶浆小鸟外盘提涨20美元/吨，外盘净价510美元/吨 [6] - 2025年6月加拿大出口中国针叶浆15.21万吨，环比增长23.22%，同比增长47.83%；阔叶浆2.54万吨，环比增长463.43%，同比增长31.32%；化机浆3.82万吨，环比缩减24.98%，同比缩减63.07% [6] 行情走势 - 8月15日70g高白均价4950元/吨，与昨日持平，较上周4993.75元/吨下降43.75元/吨 [9] - 各市场70g双胶纸价格周环比均下降，如山东市场70g天阳从4650元/吨降至4600元/吨，70g晨鸣云镜从4975元/吨降至4900元/吨等 [10] - 成本利润方面，含税收入从4994元/吨降至4950元/吨，含税成本从5030元/吨升至5063元/吨，税前毛利从 -36元/吨降至 -113元/吨；税后不含税收入从4419元/吨降至4381元/吨，不含税成本从4624元/吨升至4653元/吨，税后毛利从 -205元/吨降至 -273元/吨 [10] 供需数据 - 行业产能持续投放，整体偏过剩，2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%，产量约947.8万吨，产能利用率57% [15][19] - 本周国内双胶纸行业产量163.6千吨，产能利用率48.7% [22] - 本周国内双胶纸行业销量165.0千吨，企业库存342.1千吨 [30] - 6月国内双胶纸进口量约1.5万吨，出口量约6.6万吨 [38] - 双胶纸社会库存压力变化不大，企业库存压力有所回升 [44] - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [50] 行情研判 - 供应方面，本周国内双胶纸产量163.6万吨，产能利用率48.7%，6月进口量约1.5万吨，延续低进口量 [55] - 需求方面，本周国内双胶纸销量165万吨，6月出口量约6.6万吨 [55] - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价4974元/吨，环比下跌0.40%，跌幅环比扩大0.32个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价4605元/吨，环比下跌0.50%，跌幅环比扩大0.11个百分点，影响价格走势因素有纸厂报盘松动、停机产线复产及新增产能开工、下游印厂开工积极性下滑、上游木浆价格上涨但交投清淡等 [55] - 按即期浆价算，当前双胶纸税前毛利约 -113元/吨，税后毛利约 -273元/吨，需求淡季压缩纸张价格，浆价企稳使纸企利润进一步压缩 [55]