投资评级 - 报告对青岛港维持"买入"投资评级 [7][11] 核心观点 - 2025年第三季度公司实现营业收入48.0亿元，同比下降2.2%；实现归属净利润13.4亿元，同比增长3.8%；扣非后归属净利润13.0亿元，同比增长0.3% [2][5] - 2025年前三季度公司实现营业收入142.4亿元，同比增长1.7%；实现归属净利润41.8亿元，同比增长6.9% [5] - 公司三大业务板块表现分化：集装箱板块承压但显韧性，干散货和液体散货板块呈现修复回暖态势 [2][11] - 预计2025-2027年公司归属净利润分别为55.3亿元、59.0亿元、63.4亿元，对应市盈率分别为10.2倍、9.5倍、8.9倍 [11] 分板块业绩表现 - **集装箱板块**：2025年第三季度集装箱吞吐量881万TEU，同比增长6.0%；同期行业亚洲-北美航线集装箱货量同比仅增长4.0%，较去年回落15个百分点，公司表现优于行业水平 [11] - **干散货板块**：三大干散货种进口总量同比上升4.2%，环比上升8.6%；其中铁矿石进口量同比增长9.8%，粮食进口量同比增长2.2%，煤炭进口量同比下降10.9% [11] - **液体散货板块**：山东独立炼厂开工率回暖，三季度平均开工率环比上升1.8个百分点至48.8%，呈逐季上升趋势 [11] 吞吐量数据 - 2025年第三季度青岛港实现总货物吞吐量1.8亿吨，同比增长3.2%，增速较上季度的1.1%提升2.0个百分点 [11] - 集装箱吞吐量同比增长6.0%，但增速较上季度的8.1%下降2.1个百分点 [11] 行业与区域背景 - 2025年第三季度，山东省出口额同比增长4.1%，对欧盟和东盟出口额分别同比增长10.3%和11.3%，出口格局持续拓展 [11] - 三季度山东省三大干散货种进口总量同比增长21.1% [11] 未来展望 - **集运板块**：受益于中国对"一带一路"国家和新兴市场的高速出口增长，预计保持稳健增长 [11] - **干散货板块**：随着西芒杜铁矿投产并逐年放量，未来需求预计稳定增长 [11] - **液体散货板块**：在政策助力下，内需有望继续回暖，进口量四季度预计降幅收窄 [11]