债市收益率变化 - 10年期国债收益率回调2bp至1.66%，30年期国债收益率回调3bp至1.87% [1] - 短端回调幅度更大，1年期和5年期国债分别回调3bp和5bp至1.36%和1.53% [1] - 二级债回调更明显，5年期和1年期AAA-二级债分别回调4bp和3bp [1] 股债利差与估值 - 沪深300股息率从5月均值3.47%回落至7月14日的3%，股债收益率差距收窄 [1] - 债券性价比优势逐步显现，或为利率债阶段性的逢调布局提供更有利的估值支撑环境 [1] 流动性环境与社融增速 - 社融增速预计7月触及年内高点9.0%，年底或逐步放缓至8.2% [2] - 年内国债及地方新增债发行进度约53%，明显高于2024年同期 [2] - 特殊再融资债年内仍有超过3000亿元规模待发行 [2] - 央行明确下阶段将继续实施适度宽松的货币政策，债市流动性环境相对友好 [2] 信用债与二永债表现 - 5年期二级债AA+/AAA-和3年期城投债AA/AA+信用利差分别走阔2.3bp/1.4bp和2.0bp/3.0bp [3] - 二级债及城投债的7年期和10年期品种利差全面走阔 [3] - 存单提价对二永债估值形成阶段性压制 [3] - 二永债的"利率波动放大器"属性在流动性宽松环境下仍然存在 [3]