报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国铂钯供应以进口和再生为主，国内矿山生产较少，预计2025年国内铂钯供给释放空间有限，需关注进口及再生变化情况 [2][7] - 国内矿端2025年增量对边际扰动有限，金川集团、紫金矿业南非铂矿布局可作长期潜在增量跟踪 [2][35] - 2025年进口端约束有限，铂金关注全球库存去库和俄罗斯出口侧重，钯金供给预计平稳或小幅收缩 [47] - 再生供应预计2025年车端铂钯再生供应达43吨左右、再生总供应54吨左右，2028年车端达55吨左右、再生总供应超70吨 [2][72] 根据相关目录分别进行总结 国内铂钯供应格局纵览 - 中国铂钯供应主要依赖进口和再生，国内矿端供应体量少，2023年铂金进口、国内再生、国内矿产占比约为86%、12%、2%，钯金分别为55%、37%、7% [7] - 中国铂钯矿产不占优，需求位列全球第一，需依靠进口满足需求 [8] - 全文核心探讨国内矿端增产潜力、全球铂钯供给收缩对中国进口侧影响、再生供给释放潜力三大主线 [9] 国内矿端供应 - 中国铂钯矿禀赋差，储量低、品位低，开采难度大，2018 - 2022年储量大幅下降约320吨，平均品位仅0.796g/t [18][19] - 中国铂矿开采集中于甘肃、云南，近年约95%来自甘肃金川，云南金宝山铂钯矿已停产 [25] - 甘肃金川集团为国内铂矿龙头，2021 - 2023年复合增速达8.5%，其与紫金矿业在南非有铂矿布局，但2025年影响有限，可长期跟踪 [29][35] 进口端 - 南非、俄罗斯是中国铂钯前两大进口国，2022 - 2024年中国铂钯进口量上升，但进口自南非数量下降，俄罗斯对华铂钯出口量增加 [37][39][40] - 预计2025年南非矿产铂金同比 - 5.6%，俄罗斯同比 + 1.3%，国内铂金和钯金进口所受约束均不大 [43][47] 回收再生端 - 中国铂钯回收行业产能充裕，2023年产能达约12万吨，核心企业集中在江浙、江西、广东、云南等地 [54][56] - 制度建设逐渐完善，通过提升企业盈利能力和增加回收物料规模，助推再生产能修复和废汽催回收 [64] - 预计2028年中国车端铂钯再生供应达55吨左右，再生总供应超70吨，2025年车端或达43吨左右、再生总供应54吨左右 [72][73]