报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长期上涨驱动力不变，建议投资者待下跌动能减弱后继续做多，但近期投资资金涌入推高价格波动性，需严格控制仓位规避短期波动风险；要警惕美国经济过热、通胀压力回升后美联储收紧货币政策终结贵金属牛市的中期风险 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 内在调整风险释放吸引抄底资金，美军击落伊朗无人机及美伊会晤波折，贵金属板块从1月底暴跌中反弹，2月3日亚盘伦敦黄金回到5000美元/盎司，伦敦白银逼近90美元/盎司 [4] - 上期金指前收盘价1095.29，收盘价1143.37，涨跌幅4.39%；上期银指前收盘价20979，收盘价23117，涨跌幅10.19%；广期铂指前收盘价570.52，收盘价597.77，涨跌幅4.78%；广期钯指前收盘价448.62，收盘价459.48，涨跌幅2.42% [5] 中线行情 - 特朗普明确下届美联储主席人选消除不确定性避险需求，偏鹰派立场缓解美国财经纪律失控担忧，贵金属回调合理，前期飙升需回撤释放调整风险 [5] - 沃什偏鹰派政策立场对黄金长周期牛市无根本性影响，对中周期牛市可能压缩持续时间而非上涨空间，对银铂钯相对黄金是利多 [5] - 2025年11月以来投资资金涌入增强上涨动能同时推高波动性，近三个月金银年化波动率分别达30%和80%，达历史平均两倍甚至三倍多 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普签署支出协议结束美国政府部分停摆，恢复部分机构拨款，将国土安全部拨款临时延长至2月13日 [16] - 约30个国家希望加入以关键矿产贸易为目标的俱乐部，日本、澳洲和韩国等已加入，近20个国家有强烈兴趣，俱乐部将实行免关税贸易交流并设矿产品价格下限 [16] - 特朗普政府将美印贸易协议细节落实到书面，印度将美国工业品关税从13.5%降至零，取消部分关税，保留农产品进口保护措施；美国将大多数印度商品关税从50%降至18% [16] - 伊朗要求将与美国会谈地点改为阿曼，议题范围缩小至核问题双边会谈，引发会谈能否推进质疑，白宫称会谈仍定于本周晚些时候举行 [17]

贵金属价格近期走势 - 黄金价格连续第二天上涨，反弹至每盎司5000美元上方，周三一度上涨2.9%，前一交易日涨幅超6% [1][5] - 截至伦敦时间11:39，金价上涨2.2%至每盎司5,053.82美元，白银上涨5.8%至每盎司90.11美元，铂和钯同样走高 [10] - 尽管当前金价较历史高点仍低500美元以上，但年内涨幅仍保持在17%左右 [1][5] 价格剧烈波动与暴跌原因 - 上周末贵金属涨势戛然而止，白银创下有记录以来最大单日跌幅，黄金跌幅则创2013年以来之最 [3][8] - 价格暴跌部分归因于中国资金和西方散户投资者在贵金属领域建立的大量头寸，以及投资者涌入杠杆交易所交易产品和看涨期权的购买浪潮 [3][8] - 高盛分析师指出，随着价格下跌，交易商的对冲操作从逢高买入转为逢弱卖出，投资者止损被触发，导致亏损在系统内蔓延 [3][8] - 中国内地四大黄金ETF周二合计流出近10亿美元资金，创下单日最大流出纪录，而上周这些ETF还创下历史最高资金流入纪录 [3][8] 市场参与者观点与行为 - 道明证券策略师认为，贵金属的强制抛售可能已经结束，但过去一周的剧烈波动会让散户投资者继续观望，减少一个重要买家群体 [3][7] - 富达在金价暴跌前数日抛售了部分黄金持仓，其投资组合经理表示正在等待再次买入的机会 [4][8] - 美国银行表示贵金属价格波动性将持续居高不下，并指出黄金相较于白银具有更强劲的长期投资逻辑 [10] 机构对后市的预测 - 德意志银行周一重申其黄金价格将回升至每盎司6000美元的预测 [9] - 高盛指出，其对年底金价5400美元的预期存在“显著上行风险” [9] - 投资者和分析师认为，推动金价创下历史新高的基本面依然完好 [4][8] 前期上涨驱动因素 - 贵金属价格上月飙升，涨势由投机动能、地缘政治动荡以及对美联储独立性的担忧所支撑 [3][8] - 市场观察人士曾警告称，前期涨幅过大且过快 [3][8]

公司核心业务与技术能力 - 公司凭借多年在石化及精细化工含贵金属废催化剂回收领域的技术积累与品牌沉淀，已具备稳定生产高纯度铂、钯、银等贵金属材料的能力 [1] - 公司产品的纯度和技术指标能够满足高端工业应用的需求 [1] 公司产品市场与客户 - 目前公司产品主要面向石油、化工领域的催化剂生产商销售 [1] - 产品的终端用途由客户根据自身需求进行安排 [1] 公司未来关注方向 - 公司注意到相关新兴领域对高性能贵金属材料存在潜在需求 [1] - 公司将持续关注相关行业的技术发展趋势与市场机会 [1]

国内商品期货市场收盘表现 - 国内商品期货市场多数品种收盘上涨 [1] - 沪银价格涨幅最大，超过11% [1] - 沪金价格涨幅超过7% [1] - 铂和钯价格涨幅均超过6% [1] - 沪锡价格涨幅超过5% [1] - 多晶硅价格涨幅超过4% [1] - 玻璃和沪铜价格涨幅超过3% [1] - 苯乙烯和集运欧线价格涨幅超过2% [1] - NR和PVC价格涨幅超过1% [1] - 塑料和尿素价格小幅上涨 [1] 少数下跌商品品种 - 鸡蛋和豆粕价格小幅下跌 [1]

贵金属价格表现 - 2月4日现货黄金价格再次突破每盎司5000美元，日内涨幅超过2% [1] - 2月4日现货白银价格突破每盎司85美元，日内涨幅超过3% [1] - 2月3日国际黄金价格创下2009年以来最大单日涨幅 [1] - 2月4日国内商品期市沪银涨超7%，沪金涨超6% [1] 机构观点与后市展望 - 莲华资产管理公司管理合伙人洪灏认为，黄金和白银有望回升至此前高点并有进一步上行空间 [1] - 机构判断白银价格底部约在每盎司75至80美元，黄金价格底部略低于每盎司5000美元 [1] - 机构观点认为待市场情绪企稳后贵金属将恢复上涨趋势 [1] 价格波动背景因素 - 2月3日国际金银价格大幅反弹受风险偏好回落、美元指数走软等因素影响 [1]

贵金属板块市场表现 - 2月4日A股贵金属板块开盘反弹后重挫翻绿，随后呈低位震荡走势[1] - 截至2月4日10:14，盛达资源股价上涨超过2%，恒邦股份、紫金矿业、贵研铂业、湖南黄金等多只个股跟涨，湖南白银在昨日跌停后出现反弹迹象[1] - 贵金属行业指数（882274）报17731.79点，当日下跌70.99点，跌幅0.40%[3] - 部分个股表现分化，盛达资源上涨2.89%，而山东黄金下跌2.07%，赤峰黄金下跌4.30%[3][4] 现货黄金价格动态 - 在经历1月30日和2月2日两个交易日的暴跌后，现货黄金价格连续第二天反弹，重新站上5000美元大关[1] - 2月4日早盘交易中，现货黄金价格一度上涨超过2%，前一交易日涨幅超过6%[1] 价格反弹驱动因素分析 - 中信建投期货分析认为，贵金属在前期快速下跌后，市场对美联储“鹰派”疑虑有所缓解，市场风险有所释放[1] - 市场再度开启交易去美元化、地缘秩序变革等长线利多因素[1] 市场波动与不确定性 - 中信建投指出贵金属日内波动仍然剧烈，投机资金进出明显，市场风险依然存在[1] - 美伊谈判艰难，双方就谈判地点仍未达成共识，地缘不确定性仍存[1] - 国信期货提示，短期内，在避险情绪与政策预期双重作用下，金银预计将维持高波动、宽幅震荡的格局[1] 机构策略观点 - 国信期货建议将风险控制置于绝对优先地位，已有黄金多单可继续作为底仓持有，白银因波动剧烈建议降低仓位，多看少动[2] - 中信建投指出，黄金长线多单可持续持有，银铂钯仍应观望[2] - 机构给出沪金2604参考区间为1070—1170元/克，沪银2604参考区间为21000—23500元/千克[2]

2026年02月04日 申万期货品种策略日报-铂、钯 | | | 申银万国期货研究所 | | | 陈梦赟（从业资格号：F03147376；交易咨询号：Z0022753） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | sunxm@sywgqh.com.cn | | 021-50585921 | | | | | | pt2606 | pt2608 | pt2610 | pd2606 | pd2608 | pd2610 | | | 现价 | 572.95 | 563.10 | 557.85 | 450.55 | 444.50 | 432.25 | | 期 | 前收盘价 | 552.15 | 545.35 | 548.20 | 413.70 | 410.60 | 407.05 | | 货 | 涨跌 | 19.60 | 16.05 | 9.45 | 35.75 | 31.85 | 24.15 | | 市 场 | 涨跌幅 | 3.54% | 2.93% | 1.72% | 8.62% | 7.72% | 5.92% | | | 持仓量 | ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析并给出趋势判断，如黄金释放风险、铜因原料端扰动价格走强等，还提供各商品基本面数据及宏观行业新闻，为投资者提供决策参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金释放风险，趋势强度-1；白银高位回落，趋势强度-1 [2][5] - 沪金2602收盘价1093.78元，日涨幅8.45%；沪银2602收盘价21446元，日跌幅12.12% [5] 有色金属 - 铜原料端扰动价格走强，趋势强度1；锌偏弱运行，趋势强度0；铅库存增加价格承压，趋势强度0；锡止跌回升，趋势强度1；铝小幅反弹，趋势强度1；氧化铝区间震荡，趋势强度0；铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度1 [2][8][11] - 沪铜主力合约收盘价104500元，日涨幅6.01%；沪锌主力收盘价24960元，日涨幅1.82%；沪铅主力收盘价16640元，日跌幅0.24%；沪锡主力合约收盘价383340元，日跌幅6.70%；沪铝主力合约收盘价23810元 [8][11][14] 能源化工 - 焦炭、焦煤高位震荡，趋势强度均为0；动力煤供需弱平衡，节前煤价以稳为主；橡胶震荡偏强；合成橡胶震荡运行；LLDPE进口缩窄递盘有限，油价支撑转弱，趋势强度-1；PP成本扰动较大，利润或趋修复，趋势强度0；烧碱弱现实，强预期，趋势强度0；纸浆震荡偏强；玻璃原片价格平稳，趋势强度0；甲醇震荡有支撑，趋势强度0；尿素短期震荡运行，趋势强度0；苯乙烯偏强震荡，趋势强度0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度0；LPG短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下，趋势强度0；丙烯上行驱动转弱，关注成本端扰动，趋势强度0；PVC基本面未有明显改善，趋势强度0；燃料油夜盘回弹，短期弱势暂缓，趋势强度1；低硫燃料油小幅跟涨，外盘现货高低硫价差收缩至历史低位，趋势强度1 [2][54][73] - 焦炭J2605收盘价1715元，涨2.1%；焦煤JM2605收盘价1167.5元，涨2.3%；动力煤山西大同5500价格568元/吨；橡胶主力05合约日盘收盘价16180元；合成橡胶顺丁橡胶主力03合约日盘收盘价13185元；LLDPE主力L2605收盘价6865元；PP主力PP2605收盘价6730元；烧碱03合约期货价格1969元；纸浆主力05合约日盘收盘价5276元；玻璃FG605收盘价1072元；甲醇主力05合约收盘价2247元；尿素主力05合约收盘价1770元；苯乙烯2602收盘价7745元；纯碱SA2605收盘价1201元；LPG主力PG2603收盘价4194元；丙烯主力PL2603收盘价6121元；PVC05合约期货价格5071元；燃料油FU2603收盘价2701元；低硫燃料油LU2603收盘价3180元 [54][73][76] 农产品 - 棕榈油宏观情绪回暖，油脂高位震荡；豆油美国生柴政策逐步落地，提振油脂情绪；豆粕生柴政策影响、美豆小涨，或反弹震荡，趋势强度1；豆一1号文件出台，盘面情绪稳定，趋势强度0；玉米回调幅度有限，趋势强度0；白糖区间整理，趋势强度0；棉花预计保持震荡走势；鸡蛋现货转弱，趋势强度-1；生猪旺季不旺，现货压力扩大，趋势强度-2；花生震荡偏弱，趋势强度0 [2][155][162] - 棕榈油主力收盘价9094元，涨0.89%；豆油主力收盘价8086元，跌0.07%；豆粕主力收盘价2727元，跌1.05%；豆一主力收盘价4384元，涨0.25%；玉米主力C2603收盘价2267元，涨0.09%；白糖期货主力价格5167元；棉花CF2605收盘价14650元，涨0.51%；鸡蛋主力2603收盘价2953元，跌0.74%；生猪主力2603收盘价11160元；花生主力PK603收盘价8030元 [156][162][165] 其他 - 铁矿石预期现实博弈，矿价窄幅震荡，趋势强度0；螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0；硅铁成本预期松动，弱势震荡，趋势强度0；锰硅商品情绪共振，弱势震荡，趋势强度0；原木小幅探涨，趋势强度1；对二甲苯高位震荡市，月差偏弱，趋势强度1；PTA高位震荡市，趋势强度1；MEG区间操作，趋势强度1；集运指数（欧线）震荡市，关注中东地缘谈判及船司复航进度，趋势强度0；短纤、瓶片情绪风险释放，短期震荡为主，趋势强度均为0；胶版印刷纸空单持有，反套持有，趋势强度-1；纯苯偏强震荡，趋势强度0 [2][43][60] - 铁矿石I2605收盘价777.5元，跌0.70%；螺纹钢RB2605收盘价3099元，跌0.51%；热轧卷板HC2605收盘价3265元，跌0.34%；硅铁主力2603收盘价5620元；锰硅主力2603收盘价5800元；原木2603合约收盘价801元；对二甲苯主力收盘价7206元；PTA主力收盘价5150元；MEG主力收盘价3767元；集运指数（欧线）主力EC2604收盘价1237.9元；短纤主力2603收盘价6484元；瓶片主力2603收盘价6068元；胶版印刷纸OP2603.SHF收盘价4140元；纯苯主力BZ2603收盘价6096元 [43][60][64]

铜市场 - 隔夜沪铜主力价格大幅上涨近3.5%，达到105180元/吨，伦铜价格运行至13420美元/吨 [4][17] - 宏观层面，美国总统签署政府拨款法案，结束了政府部分停摆，市场情绪因此改善 [5][17] - 基本面方面，中国有色金属工业协会表示已叫停国内超过200万吨铜冶炼项目，有效抑制了产能过快增长，该效果预计在未来两三年内逐步体现 [5][17] - 协会同时正在研究扩大铜精矿战略储备规模并探索商业储备机制，这引发了市场对供应紧张的担忧 [5][17] - 综合来看，国内战略储备铜资源的预期升温，叠加中美囤铜行为，预计将加剧全球铜供需紧张矛盾，短期内价格预计震荡偏强运行 [5][17] - 沪铜主力合约今日运行区间参考为10.35万至10.65万元/吨 [5][17] 镍与不锈钢市场 - 宏观情绪边际修复，带动有色金属板块整体反弹 [5][18] - 产业方面，菲律宾镍矿因天气原因发运受阻，印尼火法矿供应也因降水影响相对紧张 [5][18] - 镍铁市场成交表现一般 [5][18] - 不锈钢市场供过于求压力依然存在，终端需求十分有限，但供应方因市场到货较少及成本支撑较强，挺价意愿较为强烈 [5][18] - 操作上建议区间操作，沪镍2603合约参考区间为125000-145000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间为13000-15000元/吨 [6][19] 多晶硅市场 - 预期情绪修复推动多晶硅期货价格大幅反弹 [6][19] - 基本面来看，根据硅业分会消息，上周多晶硅主流产品均无成交，部分企业下探报价但下游接受度有限 [6][19] - 当前多晶硅市场呈现供需双弱格局，现货成交极其清淡，头部企业停产提供的价格支撑也十分有限 [6][19] - 工信部召开行业会议研究部署光伏行业治理工作，但政策预期并非当前交易主线 [6][19] - 在价格法约束下，多晶硅成本支撑依然存在 [6][19] - PS2605合约预计运行区间为45000-55000元/吨，操作上建议轻仓布空 [7][20] 铝与氧化铝市场 - 氧化铝期货价格窄幅震荡，现货价格企稳，05合约持仓继续小幅增加 [7][20] - 消息面上，中国有色金属工业协会副会长表示，针对铜和氧化铝的“反内卷”政策已基本出台，效果预计在未来两三年内逐步体现，对盘面构成利多 [7][20] - 成本端数据显示，1月份氧化铝全行业按完全成本计算，盈利产能为3400万吨，占当月总运行产能的35.1%，亏损产能为6285万吨，占比64.9% [7][20] - 按现金成本计算，盈利产能为7380万吨，占比76.2%，亏损产能为2305万吨，占比23.8% [7][20] - 供应端减产与复产并存，春节临近可能还有少量企业检修，上期所仓单回升，市场多空交织，氧化铝维持震荡，后续需关注几内亚局势 [7][20] - 氧化铝05合约运行区间参考2600-2900元/吨，建议区间内高抛低吸 [8][21] - 隔夜沪铝震荡偏强，伦铝小幅上涨，美国众议院批准政府融资法案结束局部停摆 [8][21] - 基本面看，春节假期临近，铝供应保持高开工率，但下游加工企业开工率继续回落，铸锭量增长，电解铝社会库存保持增长 [8][21] - 随着铝价小幅反弹，下游接货力度有所改善，短期市场情绪趋于稳定，节前价格预计以震荡为主 [8][21] - 沪铝03合约运行区间参考23000-24000元/吨，建议暂时观望 [9][22] 锌市场 - 隔夜锌价偏弱震荡，宏观情绪因有色工业协会发言和美伊局势而略有修复 [10][24] - 基本面看，2月加工费或有小幅抬价预期，据百川盈孚统计，2月因生产天数及检修影响，供应端环比减产量超过5万吨 [10][24] - 需求端，北方地区仍受环保管控，且部分终端企业放假，镀锌开工持续下降 [10][24] - 整体基本面表现尚可，宏观情绪尚待调整，操作上建议暂观望，沪锌主力合约运行区间参考24000-25500元/吨附近 [10][24] 铅市场 - 隔夜铅价偏弱震荡，铅精矿供应维持偏紧状态，但前期停产炼厂部分返工使得现货供应相对宽松 [11][24] - 再生铅方面，废电瓶价格重心下移，但异地运输成本偏高导致炼厂原料供应仍然偏紧，再生铅冶炼利润持续承压，叠加春节临近，产量环比减少为主 [11][24] - 消费侧进入传统淡季，下游以刚需采购为主，库存持续累积 [11][24] - 总体供需两弱，在宏观情绪调动下，预计铅价区间震荡，操作上建议区间操作，主力合约运行区间参考16500-17500元/吨附近 [11][24] 铝合金市场 - 宏观情绪因美伊局势和有色工业协会发言而略有修复 [12][25] - 基本面看，原料端因税负成本上升，有票废铝仍然抢手，但冶炼厂利润维持高位 [12][25] - 供需端，炼厂开工表现不佳，假期临近下游接货意愿不佳，现货成交清淡 [12][25] - 近期仓单持续流出，保太现货价格高位持稳，宏观情绪或仍有调整空间，铝合金预计跟随沪铝筑底为主 [12][25] - 操作上建议暂观望，主力合约运行区间参考22000-23500元/吨附近 [12][25] 贵金属市场 - 贵金属全线反弹，金银铂反弹显著，钯金表现偏弱 [14][27] - 市场对“鹰派”疑虑缓解，风险有所释放，交易逻辑再度转向去美元化、地缘秩序变革等长线利多因素 [14][27] - 但日内波动仍然剧烈，投机资金进出明显，市场风险依然存在，美伊谈判艰难，地缘不确定性仍存 [14][27] - 当下行情受市场情绪影响较强，长期走势趋于乐观 [14][27] - 操作上，黄金长线多单可持续持有，银铂钯建议观望 [14][27] - 沪金2604参考区间1070-1170元/克，沪银2604参考区间21000-23500元/千克，广铂2606参考区间560-610元/克，广钯2606参考区间410-460元/克 [14][27]

贵金属价格大幅反弹 - 2月3日，黄金和白银价格在经历前两个交易日大跌后出现大幅反弹 [1] - 截至北京时间20:02，伦敦金现上涨5.77%，报4928.3美元/盎司；COMEX黄金期货上涨6.11%，报4937美元/盎司 [1] - 伦敦银现上涨9.79%，报86.881美元/盎司；COMEX白银期货上涨11.51%，报85.87美元/盎司 [1] 交易所调整风控措施 - 由于价格波动较大，上海黄金交易所、上海期货交易所和广州期货交易所于2月3日密集调整了相关合约的保证金和涨跌停板比例 [3] - 上海黄金交易所将白银Ag(T+D)合约保证金从26%下调至23%，涨跌停板幅度从25%下调至22% [4] - 上海黄金交易所将黄金Au(T+D)等合约保证金从16%上调至17%，涨跌停板幅度从15%上调至16% [4] - 上海期货交易所将白银期货涨跌停板幅度调整为19%，一般持仓交易保证金比例调整为21% [4] - 广州期货交易所将铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为20%，交易保证金标准调整为22% [5] 市场对后市走向存在分歧 - 市场对贵金属后市走向的观点存在分歧 [6] - 有分析认为，过去一周的极端上行趋势需要通过剧烈的回调来完成修正 [7] - 美国市场研究机构Fairlead Strategies创始人预计，黄金和白银价格需要八到九周的调整期 [8] - 摩根大通和德意志银行重申看好黄金 [9] - 德意志银行认为，近期回调不意味着投资意愿发生根本转变，对黄金保持相对积极的判断，认为年底达到每盎司6000美元的水平并不夸张 [9] - 摩根大通私人银行表示，黄金仍是有效的地缘政治对冲工具，短期可能盘整，但中长期供需结构有望继续推动金价上涨 [9] - 市场普遍认同，支撑贵金属的核心逻辑，如对货币贬值的担忧，并未完全消失 [9]