报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月6日国泰君安期货商品研究晨报对贵金属及基本金属各品种给出分析，黄金释放风险，白银高位回落，铜情绪悲观价格承压，锌偏弱运行，铅因国内库存增加价格承压，锡震荡整理，铝高位承压，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，铂跟随白银进一步走弱，钯较为疲弱重回低位，镍宏观情绪主导边际、基本面与投机盘博弈，不锈钢二月检修减产频出、镍铁预期托底下方 [1][2][32][33] 根据相关目录分别进行总结 黄金和白银 - 黄金释放风险、白银高位回落，沪金2602昨日收盘价1141.70涨幅4.38%、夜盘收盘价1113.78跌幅0.64%-1.54%，沪银2602昨日收盘价23511涨幅8.32%、夜盘收盘价22955涨幅1.03% [2][4] - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [9] 铜 - 铜情绪悲观价格承压，沪铜主力合约昨日收盘价100980跌幅3.97%、夜盘收盘价101130涨幅0.15%，伦铜3M电子盘昨日收盘价12855跌幅1.42% [2][10] - 宏观上美国就业数据疲软叠加AI恐慌，美股下挫，投资者涌入美债避险；产业上智利2025年12月铜产量同比下滑4.7%，加拿大Capstone铜业公司恢复智利北部铜金矿运营，中国有色金属工业协会研究将“铜精矿”纳入国家储备，嘉能可缩减加拿大冶炼厂和精炼厂投资，英美资源集团2025年四季度铜产量较2024年同期下降14% [10][12] - 铜趋势强度为 -1 [12] 锌 - 锌偏弱运行，沪锌主力收盘价24395跌幅1.97%，伦锌3M电子盘收盘价3305.5跌幅0.53% [2][13] - 新闻提及美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，贝森特听证会留悬念是否起诉美联储主席提名人沃什 [14] - 锌趋势强度为0 [16] 铅 - 铅因国内库存增加价格承压，沪铅主力收盘价16555跌幅0.21%，伦铅3M电子盘收盘价1967涨幅0.28% [2][17] - 新闻有美国就业数据疲软等致投资者涌入美债避险，欧央行连续第五次按兵不动 [17] - 铅趋势强度为0 [17] 锡 - 锡震荡整理，沪锡主力合约昨日收盘价365140跌幅3.72%、夜盘收盘价366500跌幅3.36%，伦锡3M电子盘昨日收盘价46990跌幅2.83% [2][19][20] - 宏观及行业新闻有锡期货涨跌停板幅度调整为12%，英伟达推迟新款游戏芯片发布，欧洲央行维持存款利率不变，力拓不再考虑与嘉能可合并 [22] - 锡趋势强度为0 [21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝高位承压，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，沪铝主力合约收盘价23385较前一日跌570等多组数据更新 [2][23] - 综合快讯有欧央行连续第五次按兵不动，亚马逊2026年资本支出料年增50% [25] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [25] 铂和钯 - 钯较为疲弱重回低位，铂金期货2606昨日收盘价540.30跌幅9.93%，钯金期货2606昨日收盘价442.70跌幅3.97%；铂跟随白银进一步走弱 [2][27][28] - 宏观及行业新闻有芝商所上调黄金、白银期货保证金比例，美国1月计划裁员数量激增等 [30] - 铂趋势强度为 -1，钯趋势强度为 -1 [29] 镍和不锈钢 - 镍宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈；不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方，沪镍主力收盘价134430较前一日跌3250，不锈钢主力收盘价13810较前一日跌15 [2][32][33] - 宏观及行业新闻有印尼暂停发放新冶炼许可证，中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理等多项 [33][34] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [38]

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调 [4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改，但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动，震荡加剧，短期扰动不改变长期看多逻辑，需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险 [4] 期货市场 - 铂期货pt2606、pt2608、pt2610现价分别为540.30、536.90、531.40，较前收盘价分别下跌46.75、39.10、42.70，涨跌幅分别为-7.96%、-6.79%、-7.44%；钯期货pd2606、pd2608、pd2610现价分别为442.70、435.65、424.30，较前收盘价分别下跌8.90、11.00、18.05，涨跌幅分别为-1.97%、-2.46%、-4.08% [1] - 铂期货持仓量均为11618，成交量分别为29573、1126、512；钯期货持仓量均为4181，成交量分别为13043、412、231 [1] - 铂期货现货升贴水分别为6.17、9.57、15.07；钯期货现货升贴水分别为-12.7、-5.65、5.7 [1] 现货市场 - 上海铂、伦敦铂、周大福铂、老凤祥铂前收盘价分别为546.47元/克、2247.00美元/盎司、894.00元/克、960.00元/克，涨跌分别为-41.63、-56.00、-5.00、0.00，涨跌幅分别为-0.071%、-0.024%、-0.006%、0.000%；中国钯、俄罗斯钯前收盘价分别为430.00元/克、4513.86卢布/克，涨跌分别为-10.00、20.93，涨跌幅分别为-0.023%、0.005% [1] - 铂/钯、上海铂/伦敦铂、pt2608 - pt2606、pt2610 - pt2606、中国钯/俄罗斯钯、pd2608 - pd2606现值分别为1.27、1.05、-3.40、-8.90、1.04、-7.05，前值分别为4.16、3.21、-7.85、-14.15、-5.21、-4.25 [1] 库存情况 - 铂NYMEX库存量现值为662,085.42盎司，较前值增加56826.5盎司；注册仓单为326,637.95盎司，与前值持平；金交所成交额为12,197.46万元，较前值增加4597.3万元；成交量为224.00千克，较前值增加94.0千克 [1] - 钯NYMEX库存量现值为208,455.89盎司，与前值持平；注册仓单为148,317.64盎司，与前值持平 [1] 相关衍生品 - 美元指数现值为97.96，较前值增加0.31；标准普尔指数现值为6,798.40，较前值减少84.32；美债收益现值为4.21，较前值减少0.08；纳斯达克指数现值为22,540.59，较前值减少363.99；道琼斯指数现值为48,908.72，较前值减少592.58；美元兑人民币现值为6.96，与前值持平 [1] - 沪金2604、沪金2606、沪金2608现值分别为1105.76、1109.10、1112.14，较前收盘价分别减少35.94、35.94、35.26；沪银2604、沪银2606、沪银2608现值分别为20255.00、19490.00、19204.00，较前收盘价分别减少3256、-3447、-3426 [1] 宏观消息 - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期，美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普"钦点"理事米兰立场一致 [2] - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔，这一提名还需获得参议院批准，但部分参议员表示将阻止对沃什的提名 [2] - 1月中国制造业市场需求有所收紧，但企业生产保持扩张态势，产业结构继续优化；服务业运行态势相对稳定，企业预期持续向好，2026年1月份中国制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点，1月份装备制造业采购经理指数为50.1%，高技术制造业采购经理指数为52% [2] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议，要求推动现代化支付体系高质量发展，加快建设人民币跨境支付体系，严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管，常态长效做好优化支付服务工作，提升支付系统服务质效 [3] 评论及策略 - 截至2026年2月2日，NYMEX铂、钯价自1月末以来分别回调21.5%、16.9%，核心扰动为特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，沃什政策立场偏鸽但不及预期，其提名宣布后美元短线走强拖累铂钯，且提名需参议院确认，进程及后续政策独立性仍存不确定性，短期货币政策预期博弈持续 [4] - 宏观上，鲍威尔司法调查仍动摇美元信用，全球央行购金潮延续，中国央行连续14个月增持、波兰央行购金计划落地，去美元化下铂钯储备价值凸显；格陵兰岛地缘风险反复，为价格提供阶段性托底，美联储6月降息预期未变，长期宽松环境仍具支撑 [4] - 产业端，铂供需缺口明确，氢能需求激增叠加南非产能约束，支撑强劲；钯供应刚性，混动需求与严苛排放政策托举需求，现货紧平衡 [4]

国内商品期货市场早盘表现 - 2月6日国内商品期货早盘开盘多数下跌 [1] - 沪银价格大幅下跌超过17% [1] - 铂价格下跌超过9% [1] - 沪锡价格下跌超过6% [1] - 碳酸锂价格下跌超过5% [1] - 钯和沪金价格均下跌超过4% [1] - 玻璃和焦煤价格下跌超过1% [1] - 铁矿石和棉纱价格小幅下跌 [1] 少数上涨商品品种 - 白糖和豆粕价格小幅上涨 [1]

国内商品期货市场早盘表现 - 2月6日国内商品期货早盘开盘多数下跌 [1] - 沪银主力合约跌幅最大，跌超18% [1] - 铂主力合约跌超9% [1] - 沪锡主力合约跌超6% [1] - 碳酸锂主力合约跌逾5% [1] - 钯和沪金主力合约均跌超4% [1] - 玻璃和焦煤主力合约跌逾1% [1] - 铁矿石和棉纱等品种小幅下跌 [1] 部分商品逆势上涨 - 白糖和豆粕等少数商品主力合约小幅上涨 [1] 现货白银价格走势 - 现货白银价格在日内交易中转涨 [1] - 现货白银价格在转涨前一度跌近10% [1]

贵金属及基本金属市场近期出现史诗级价格波动 - 国际黄金和白银价格在近期经历剧烈波动 2月5日现货黄金一度跌超3% 现货白银一度跌超17% 最低跌破74美元/盎司 [1] - 伦敦银现价格在短短几个交易日自高位暴跌约40% 随后暴力反弹后又再度跳水 黄金、铂、钯等贵金属及铜、铝、锡等基本金属近期均呈现“上蹿下跳”的加剧波动态势 [3] - 本轮波动始于1月29日黄金白银刷新历史新高之后 其影响已超越金属价格本身 广泛波及股票、期货、基金等多个市场 [1] 期货市场持仓意愿受价格波动显著影响 - 沪金期货总持仓量在价格大跌后显著减少 1月30日单日骤减逾3万手 2月5日（本周一）再度减少约1.48万手 自1月30日以来累计减少逾4.7万手 [3] - 沪银期货总持仓量减少更为明显 1月30日单日减少约3.4万手 2月2日和2月3日再分别减少约0.88万手和6.5万手 自1月30日以来累计减少逾10万手 [3] - 铂、钯、铜、铝、锡等金属期货的总持仓量也随价格波动出现下滑 [4] A股市场融资余额与金属价格同频共振 - 湖南白银的融资余额随白银价格剧烈波动 在白银价格加速上涨期间 其融资余额从约10亿元快速增长至约14亿元 累计增长约4亿元 随后在银价“急坠”后迅速回落至10亿元出头 [4] - 恒邦股份融资余额在2026年以来稳步上升 从年初14亿元左右增至1月29日的20亿元出头 但在1月30日国内金价急速调整当日骤减超过1亿元 2月2日进一步减少超过1亿元 [4] - 山东黄金、中国黄金等黄金股以及驰宏锌锗、中金岭南等有色金属股的融资余额也出现类似波动曲线 幅度稍缓 且随金属价格短期回暖融资余额一度有所回升 [4] 商品型基金规模出现剧烈“过山车”式变化 - 国内市场上14只商品型黄金ETF规模在2026年1月30日至2月2日两个交易日内合计缩水超过600亿元 [6] - 以华安黄金ETF为例 其规模在1月29日达到1355亿元高点后 于1月30日缩水约79亿元 2月2日进一步缩水约165亿元 两个交易日累计缩水超过200亿元 [7] - 金属价格急跌打断了部分基金份额的增长趋势 例如博时黄金ETF份额在1月30日至2月3日期间连续3个交易日缩水 而此前其份额连续增长天数超过10个交易日 [7] 机构对贵金属长周期逻辑及未来驱动因素的观点 - 有机构观点认为 美元信用收缩是本轮贵金属牛市的核心基石 长周期叙事并未反转 2023年后黄金走势与实际利率脱钩 印证其定价锚点已从利率资产切换为实物货币 [1][9] - 解构美元信用收缩的原因包括：低利率时代财政赤字货币化倾向下 以美国为代表的发达国家负债率持续上行侵蚀纸币信用；以及逆全球化趋势强化、地缘冲突频发导致避险情绪上升和美元世界货币地位下降 引发全球央行购金潮 [9] - 对于铂钯及基本金属 未来一段时间价格运行逻辑将由宏观预期与基本面供给扰动共同驱动 宏观层面聚焦美联储货币政策边际变化及降息路径预期 中长期弱美元预期仍提供支撑 基本面则需关注供应端的扰动风险 [1][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长期上涨驱动力不变，建议投资者待下跌动能减弱后继续做多，但近期投资资金涌入推高价格波动性，需严格控制仓位规避短期波动风险；要警惕美国经济过热、通胀压力回升后美联储收紧货币政策终结贵金属牛市的中期风险 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 内在调整风险释放吸引抄底资金，美军击落伊朗无人机及美伊会晤波折，贵金属板块从1月底暴跌中反弹，2月3日亚盘伦敦黄金回到5000美元/盎司，伦敦白银逼近90美元/盎司 [4] - 上期金指前收盘价1095.29，收盘价1143.37，涨跌幅4.39%；上期银指前收盘价20979，收盘价23117，涨跌幅10.19%；广期铂指前收盘价570.52，收盘价597.77，涨跌幅4.78%；广期钯指前收盘价448.62，收盘价459.48，涨跌幅2.42% [5] 中线行情 - 特朗普明确下届美联储主席人选消除不确定性避险需求，偏鹰派立场缓解美国财经纪律失控担忧，贵金属回调合理，前期飙升需回撤释放调整风险 [5] - 沃什偏鹰派政策立场对黄金长周期牛市无根本性影响，对中周期牛市可能压缩持续时间而非上涨空间，对银铂钯相对黄金是利多 [5] - 2025年11月以来投资资金涌入增强上涨动能同时推高波动性，近三个月金银年化波动率分别达30%和80%，达历史平均两倍甚至三倍多 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普签署支出协议结束美国政府部分停摆，恢复部分机构拨款，将国土安全部拨款临时延长至2月13日 [16] - 约30个国家希望加入以关键矿产贸易为目标的俱乐部，日本、澳洲和韩国等已加入，近20个国家有强烈兴趣，俱乐部将实行免关税贸易交流并设矿产品价格下限 [16] - 特朗普政府将美印贸易协议细节落实到书面，印度将美国工业品关税从13.5%降至零，取消部分关税，保留农产品进口保护措施；美国将大多数印度商品关税从50%降至18% [16] - 伊朗要求将与美国会谈地点改为阿曼，议题范围缩小至核问题双边会谈，引发会谈能否推进质疑，白宫称会谈仍定于本周晚些时候举行 [17]

贵金属价格近期走势 - 黄金价格连续第二天上涨，反弹至每盎司5000美元上方，周三一度上涨2.9%，前一交易日涨幅超6% [1][5] - 截至伦敦时间11:39，金价上涨2.2%至每盎司5,053.82美元，白银上涨5.8%至每盎司90.11美元，铂和钯同样走高 [10] - 尽管当前金价较历史高点仍低500美元以上，但年内涨幅仍保持在17%左右 [1][5] 价格剧烈波动与暴跌原因 - 上周末贵金属涨势戛然而止，白银创下有记录以来最大单日跌幅，黄金跌幅则创2013年以来之最 [3][8] - 价格暴跌部分归因于中国资金和西方散户投资者在贵金属领域建立的大量头寸，以及投资者涌入杠杆交易所交易产品和看涨期权的购买浪潮 [3][8] - 高盛分析师指出，随着价格下跌，交易商的对冲操作从逢高买入转为逢弱卖出，投资者止损被触发，导致亏损在系统内蔓延 [3][8] - 中国内地四大黄金ETF周二合计流出近10亿美元资金，创下单日最大流出纪录，而上周这些ETF还创下历史最高资金流入纪录 [3][8] 市场参与者观点与行为 - 道明证券策略师认为，贵金属的强制抛售可能已经结束，但过去一周的剧烈波动会让散户投资者继续观望，减少一个重要买家群体 [3][7] - 富达在金价暴跌前数日抛售了部分黄金持仓，其投资组合经理表示正在等待再次买入的机会 [4][8] - 美国银行表示贵金属价格波动性将持续居高不下，并指出黄金相较于白银具有更强劲的长期投资逻辑 [10] 机构对后市的预测 - 德意志银行周一重申其黄金价格将回升至每盎司6000美元的预测 [9] - 高盛指出，其对年底金价5400美元的预期存在“显著上行风险” [9] - 投资者和分析师认为，推动金价创下历史新高的基本面依然完好 [4][8] 前期上涨驱动因素 - 贵金属价格上月飙升，涨势由投机动能、地缘政治动荡以及对美联储独立性的担忧所支撑 [3][8] - 市场观察人士曾警告称，前期涨幅过大且过快 [3][8]

公司核心业务与技术能力 - 公司凭借多年在石化及精细化工含贵金属废催化剂回收领域的技术积累与品牌沉淀，已具备稳定生产高纯度铂、钯、银等贵金属材料的能力 [1] - 公司产品的纯度和技术指标能够满足高端工业应用的需求 [1] 公司产品市场与客户 - 目前公司产品主要面向石油、化工领域的催化剂生产商销售 [1] - 产品的终端用途由客户根据自身需求进行安排 [1] 公司未来关注方向 - 公司注意到相关新兴领域对高性能贵金属材料存在潜在需求 [1] - 公司将持续关注相关行业的技术发展趋势与市场机会 [1]

国内商品期货市场收盘表现 - 国内商品期货市场多数品种收盘上涨 [1] - 沪银价格涨幅最大，超过11% [1] - 沪金价格涨幅超过7% [1] - 铂和钯价格涨幅均超过6% [1] - 沪锡价格涨幅超过5% [1] - 多晶硅价格涨幅超过4% [1] - 玻璃和沪铜价格涨幅超过3% [1] - 苯乙烯和集运欧线价格涨幅超过2% [1] - NR和PVC价格涨幅超过1% [1] - 塑料和尿素价格小幅上涨 [1] 少数下跌商品品种 - 鸡蛋和豆粕价格小幅下跌 [1]

贵金属价格表现 - 2月4日现货黄金价格再次突破每盎司5000美元，日内涨幅超过2% [1] - 2月4日现货白银价格突破每盎司85美元，日内涨幅超过3% [1] - 2月3日国际黄金价格创下2009年以来最大单日涨幅 [1] - 2月4日国内商品期市沪银涨超7%，沪金涨超6% [1] 机构观点与后市展望 - 莲华资产管理公司管理合伙人洪灏认为，黄金和白银有望回升至此前高点并有进一步上行空间 [1] - 机构判断白银价格底部约在每盎司75至80美元，黄金价格底部略低于每盎司5000美元 [1] - 机构观点认为待市场情绪企稳后贵金属将恢复上涨趋势 [1] 价格波动背景因素 - 2月3日国际金银价格大幅反弹受风险偏好回落、美元指数走软等因素影响 [1]