投资评级 - 报告给予科达制造“强烈推荐”评级，维持不变 [2][7] - 当前股价为13.96元，总市值26.8十亿元 [2] 核心观点 - 科达制造各项主业经营向好，投资收益大幅增厚，业绩高增且盈利质量延续改善 [1][6] - 海外建材量价齐升，配件耗材与通用化打开机械业务增量，负极材料盈利改善，新能源装备稳健增长 [7] - 后续随海外建材和负极材料新增产能投产，看好公司各项主营稳中向好 [1] 业绩表现 - 2026H1科达制造实现营业总收入103.92亿元，同比增长26.92% [1][6] - 2026H1归母净利润12.84亿元，同比增长72.39% [1][6] - 2026H1扣非归母净利润13.00亿元，同比增长85.70% [1][6] - 2026Q2营业总收入56.66亿元，同比增长28.14%，环比增长19.87% [6] - 2026Q2归母净利润6.98亿元，同比增长75.26%，环比增长18.90% [6] - 2026Q2扣非归母净利润7.29亿元，同比增长93.53%，环比增长27.67% [6] - 若剔除蓝科并表影响，26H1公司归母净利约6.70亿元，同比增长16.02% [6] - 若剔除蓝科并表影响，26Q2公司归母净利约3.37亿元，同比增长5.06% [6] 盈利能力 - 2026H1销售毛利率31.91%，同比提升2.57pct [6] - 2026H1销售净利率18.99%，同比提升5.11pct [6] - 2026H1扣非净利率12.51%，同比提升3.96pct [6] - 2026H1期间费用率14.89%，同比上升0.16pct，费用端总体平稳 [6] - 2026Q2销售毛利率29.86%，同比提升0.80pct [6] - 2026Q2销售净利率18.87%，同比提升4.95pct [6] 战略投资锂盐收益 - 参股公司蓝科锂业（持股43.58%）受碳酸锂价格上涨驱动，26H1实现碳酸锂产量2.02万吨，同比增长1.00%，销量1.78万吨，同比下滑13.59% [6] - 26H1蓝科收入25.43亿元，同比增长105%，净利润14.11亿元，对科达贡献并表归母净利润6.15亿元，同比增长266% [6] - 测算26H1碳酸锂吨售价14.28万元，同比高增137%，吨净利7.92万元，同比增长324%，吨完全成本6.36万元，同比增长53% [6] 分业务表现 - 海外建材收入49.29亿元，占比47.43%，同比增长30.70%，毛利率43.88%，同比提升7.08pct，量价齐升带动盈利能力持续增强 [6] - 建材机械收入30.77亿元，占比29.61%，同比增长19.73%，毛利率23.81%，同比下降2.42pct，扭转2025年下滑态势，主因海外市场拓展及配件耗材服务协同推进 [6] - 26H1配件耗材业务接单占比提升至约28%，通用化设备接单收入超3.5亿元 [6] - 锂电材料收入13.76亿元，占比13.24%，同比增长48.30%，毛利率16.79%，同比增长0.69pct，受益于储能、动力电池需求回暖，负极材料订单保持饱和，产销量同比提升 [6] - 公司正推进一体化技改，年内人造石墨一体化产能有望提升至18万吨/年 [6] - 新能源装备收入7.76亿元，占比7.47%，同比增长9.13%，毛利率15.34%，同比微降0.90pct [6] 分地区表现 - 境外收入68.26亿元、占比65.68%，毛利率39.64%，同比提升5.68pct [7] - 境内收入35.66亿元、占比34.32%，毛利率17.12%，同比下降3.06pct [7] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司EPS分别为1.33元、1.47元、1.62元 [7] - 对应2026-2028年PE分别为10.5x、9.5x、8.6x [7] - 预计2026-2028年营业总收入分别为21829百万元、26267百万元、29416百万元，同比增长26%、20%、12% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2550百万元、2824百万元、3102百万元，同比增长95%、11%、10% [8]