报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内蒙古自治区区位重要资源丰富 2024 年经济总量中等偏下但人均 GDP 高 产业呈“三二一”格局 财政收入质量好但自给率一般 债务负担重 各地级市发展不均衡 政府积极化债成效渐显 区域负面舆情减少 城投发债利差收窄 发债城投企业净融资多为净流出 部分企业有短期偿债压力 [4] 各部分总结 内蒙古自治区经济及财政实力 区域特征及经济发展状况 - 地处边疆区位重要 2024 年原煤产量全国第一 资源丰富 交通、旅游、水能等资源禀赋佳 2024 年民航客货运量增长 口岸多 [6][7] - 经济总量中等偏下 人均 GDP 高 城镇化率高 2024 年 GDP 增速略超全国 2025 年 1 - 6 月经济增长 [8] - 产业呈“三二一”格局 二、三产业是增长主动力 2024 年三产占比提升 培育“十大产业集群” 产业转型升级好 新兴产业等增长快 [9] - “一带一路”带动外贸向好 2024 年进出口总值增长 与多国贸易往来 对“一带一路”国家进出口占比高 [12] - 战略定位独特 政策利好 获中央财政支持 经济实力有望增强 [13][14] 财政实力及政府债务情况 - 2024 年一般公共预算收入居全国中游 质量好但自给率一般 政府性基金收入有限 上级补助贡献大 债务负担重 [17] - 2024 年债务率和负债率分别排全国第 13 和 22 位 整体债务负担中下游 [18] 债务化解情况 - 2024 年以来通过置换、合作、处置风险等化债 平台压降 66.5% 部分隐性债务清零 高风险机构压降 80% 年省息 19.8 亿 2025 年 7 月退出重点省份 [19] - 置换获债券额度 新增债务额度可用于解决账款和化解 PPP 风险 与金融机构合作降息 防范风险改革化险 处置不良资产 [19][20] - 化债成效显 负面舆情减少 城投发债利差收窄 [22] 内蒙古自治区各地级市（盟）经济财政及债务情况 经济实力 - 各地发展差异大 不均衡 煤炭分布不均 产业发展不同 蒙东以农畜加工为主 蒙中鄂尔多斯资源优 蒙西多以二产为主 [24][28] - 构建“一核双星多节点”城镇格局 推动差异化发展 [26] - 经济总量分化 蒙中部分城市高 2024 年各地 GDP 均增长 增速 3.5% - 8.1% 包头市最高 [31] - 鄂尔多斯人均 GDP 高 兴安盟低 乌海市城镇化率高 多数城市超 50% [32] 财政实力 - 一般公共预算收入和政府性基金收入分化明显 整体质量好 部分税收贡献下降 鄂尔多斯收入规模大且自给强 其余一般 [34] - 鄂尔多斯和包头政府性基金收入增长 贡献度高 部分城市收入下降 各地获上级补助多 是财力重要补充 [37][38] 债务情况 - 2024 年末政府债务余额增长 分布适中 鄂尔多斯占比最高 部分城市余额增速超 10% [41] - 除三市外 其余负债率上升 乌兰察布和阿拉善超 75% 各地债务率超 120% 部分超 200% [41][42] 内蒙古自治区城投企业偿债能力 城投企业概况 - 截至 2025 年 6 月底有 2 家发债城投企业 赤峰国资 AA + 鄂尔多斯国控 AAA [44] - 2024 年和 2025 年 1 - 8 月 赤峰国资融资 5.4 亿偿债 鄂尔多斯国控融资 10 亿还借款 2024 年和 2025 年 1 - 6 月净融资为负 [45] 偿债能力分析 - 2024 年末鄂尔多斯企业债务加重 短期指标下降 赤峰企业债务减轻 筹资流出扩大 赤峰货币资金覆盖低有压力 [46][48] - 2024 年末全部债务 295.06 亿 鄂尔多斯无 2025 年到期债券 赤峰已兑付部分 [48] 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 自治区、赤峰和鄂尔多斯综合财力与“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”比值在 0.5 - 1 倍 [53]

合作领域 - 双方将在轨道交通装备 绿色清洁运输 高端电机制造 新能源装备 生产性服务业以及AI+能源等领域深化务实合作 [1] - 合作将聚焦综合能源解决方案和成套装备供应 [1] - 将通过清单化项目化方式推进任务落地 [1] 合作机制 - 双方建立专班机制强化沟通对接 [1] - 加强十五五规划衔接和联合科研攻关 [1] - 丰富拓展应用场景以科技创新引领产业创新推动能源转型 [1] 合作背景 - 合作基于深入贯彻习近平总书记考察山西重要讲话重要指示精神 [1] - 围绕山西高质量发展和现代化建设展开 [1] - 旨在开创互利共赢新局面 [1]

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价上涨2.07%至7.88元/股，成交金额8374.98万元，换手率0.82%，总市值102.94亿元 [1] - 主力资金净流入525.24万元，特大单买入503.97万元（占比6.02%）卖出101.17万元（占比1.21%），大单买入1528.52万元（占比18.25%）卖出1406.08万元（占比16.79%） [1] - 今年以来股价累计上涨44.59%，近5日上涨2.74%，近20日持平，近60日上涨0.77% [1] - 年内6次登上龙虎榜，最近一次为4月21日净买入1627.24万元，买入总额9421.26万元（占总成交额8.57%），卖出总额7794.01万元（占总成交额7.09%） [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务涵盖传统能源化工装备（50.98%）、金属新材料（16.65%）、工程总包（12.09%）、节能环保装备（8.59%）、工业智能装备（6.49%）、新能源装备（4.13%）和技术服务（0.70%） [2] - 所属申万行业为机械设备-专用设备-能源及重型设备，概念板块包括光热发电、核污染防治、航天军工、核聚变和煤化工等 [2] 股东结构与财务表现 - 股东户数10.05万户，较上期增加25.62%，人均流通股12992股，较上期减少20.40% [2] - 2025年上半年营业收入28.32亿元，同比增长13.63%，归母净利润5432.92万元，同比减少22.29% [2] - A股上市后累计派现2.56亿元，近三年未实施分红 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股820.34万股（第四大股东），较上期减少399.29万股 [3] - 南方中证1000ETF持股604.13万股（第六大股东），较上期增加123.60万股 [3] - 华夏中证1000ETF持股355.63万股（第七大股东）和广发中证1000ETF持股286.27万股（第十大股东）均为新进股东 [3]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价上涨2.11%至5.33元/股 成交金额1.46亿元 换手率0.61% 总市值244.09亿元 [1] - 主力资金净流入348.79万元 特大单买入1168.25万元占比8.00% 大单买入3111.91万元占比21.30% [1] - 年内股价累计上涨27.79% 近5日/20日/60日分别上涨1.33%/0.76%/25.68% 年内5次登上龙虎榜 [1] 公司基本面概况 - 主营业务为矿山及重型装备(69.48%) 特种材料(16.66%) 机器人及智能装备(11.26%) 新能源装备(2.61%) [1] - 2025年上半年营业收入39.81亿元同比增长2.35% 归母净利润2.03亿元同比增长6.39% [2] - A股上市后累计派现10.99亿元 近三年累计派现3.04亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数13.49万户较上期减少16.02% 人均流通股33,732股较上期增加19.07% [2] - 华夏中证机器人ETF增持751万股至4100.96万股 南方中证500ETF增持390.50万股至2712.51万股 [3] - 香港中央结算有限公司减持1005.59万股至2361.58万股 [3] 行业属性与业务领域 - 属于机械设备-专用设备-能源及重型设备行业 涉及铁路基建 海工装备 核电 水利建设 航天军工等概念板块 [2] - 公司业务涵盖重型装备 工程成套 机器人及智能装备 节能环保装备等领域的大型设备开发与销售 [1]

行业政策目标 - 工业和信息化部等3部门联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[1] - 提出2025—2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右的目标[1] - 新能源装备营收目标为稳中有升[1] 行业发展现状 - 18兆瓦海上风电机组实现并网运行[1] - 华龙一号和国和一号三代核电机组进入批量应用阶段[1] - 全国累计发电装机容量达到36.5亿千瓦[1] 市场机遇 - 国内近期部署一批重大能源工程项目[1] - 一带一路共建国家和地区需求持续提升[1] - 行业发展迎来新机遇期[1] 政策实施重点 - 需求侧加快沙戈荒新能源基地建设[1] - 推进风光水一体化基地和特高压电力外送通道项目[1] - 供给侧通过专项支持新能源和智能电网装备领域关键产品创新[1] - 保障装备供给能力并实现供需精准对接[1]

行业政策目标 - 力争2025至2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右 [1] - 力争同期新能源装备营收稳中有升且出口量实现增长 [1] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速目标7% 龙头企业营收增速目标10%左右 [1] 行业发展现状 - 发电装机容量达36.5亿千瓦 [1] - 新能源装备已成为制造业优势领域 供给水平不断提升 [1] - 一批标志性成果取得突破 [1] 政策实施措施 - 从供给、需求、环境三方面协同发力提出工作举措 [1] - 充分调动重点地区及重点企业积极性 [1] - 发挥电力装备等重点行业带动作用以实现工业经济发展预期目标 [1]

稳步推进核电开发 《方案》在主要目标中提出"新能源装备出口量实现增长"。在外部环境不确定的背景下，新能源装备出 口前景如何？对此，林伯强认为，新能源设备应该还会保持继续增长。实际上，我国一直在积极推进开 拓国际市场、参与全球能源绿色低碳转型的工作。在当前外部环境不稳的情况下，新能源装备出口的确 有一定的难度，但除欧美市场外，其他新兴市场仍大有可为，不过这需要企业主动布局。 在扩大国内有效需求方面，《方案》提出，"稳步推进核电开发，积极安全有序推动一批沿海核电项目 核准建设"，相对于两年前稳增长方案中"积极安全有序发展核电"的措辞，这次是否意味着核电将进入 加速发展阶段？ 9月12日，工信部等三部门联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025~2026年）》（以下简称 《方案》）。 《方案》指出，近年来，全球能源结构绿色低碳转型加速推进，我国正加快构建新型电力系统，为电力 装备行业带来旺盛需求，整体来看，电力装备行业稳增长形势良好。 明确今明两年目标 《方案》明确，2025~2026年主要目标是：传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳 中有升；发电装备产量保持在合理区间，供给得到有效保障，新能 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕科达制造展开调研，涵盖公司经营现状、业务发展及未来规划等方面，公司业绩增长主要源于海外建材业务，未来将聚焦主业，优化业务结构与降低成本提升竞争力 [23][24][29] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为科达制造，所属行业为专用设备，接待时间为2025年9月12日，上市公司接待人员包括董事长边程等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为通过线上参与公司2025年半年度业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 资产减值计划：今年上半年计提1.16亿元，应收账款及存货减值已充分反映资产情况，F.D.S. Ettmar存量商誉已全部计提 [23] - 下半年经营预期：海外建材业务新项目点火出砖贡献增量，陶瓷机械业务二季度接单恢复将支撑业绩，锂电材料等培育业务发展良好 [23] - 2025年H1业绩增长原因：营收81.88亿元、归母净利润7.45亿元，同比增长49.04%、63.95%，主要增长来自海外建材业务，营收37.71亿元，同比增长约90%，净利润占比42% [24][25] - 配件耗材业务：上半年增长，占陶机业务营收比重上升，墨水业务增长好，土耳其工厂投产及全球布局将延续增长 [25] - 海外建材业务产能：在7国拥有11个生产基地，运营21条建筑陶瓷产线等，形成年产超2亿平方米建筑陶瓷等产能，2025年上半年产量可观 [25] - 海外建材业务品牌运营：瓷砖“特福”有广泛认知，培育高端品牌“Micasso”；洁具以“Frencia”拓展市场；玻璃沿用“特福”品牌 [26] - 海外建材板块负债：上半年优化融资结构，负债率下降，未来将平衡负债与经营，控制规模与风险 [27] - 陶瓷机械设备增长展望：下游需求有望回暖，公司将提升海外业务规模，推进配件耗材协同，进行跨行业应用 [29] - 布局其他赛道计划：聚焦主业，暂不开辟新领域，考虑主业内产业链延伸等机会 [29] - 蓝科锂业成本：碳酸锂成本低且环比下降，2025年上半年净利率31%，未来将优化成本与提升效率 [29][30] - 海外建材产品价格展望：瓷砖均价有望延续提升，玻璃价格维持较好水平，将优化销售结构与降本增效 [30][32]

考察活动背景 - 无棣县润禹水务集团与县高端装备制造产业链专班赴长沙三一重工考察调研 [1] - 考察团成员包括县国资党工委及润禹水务集团高层管理人员 [1] 考察内容与过程 - 考察团参观三一重工智能混凝土搅拌站生产车间、新能源装备制造车间及研发中心 [6] - 详细了解三一重工生产技术、智能化制造流程及创新管理模式 [6] - 实地考察后双方召开座谈会探讨合作方向 [6] 无棣县政策与营商环境 - 无棣县针对高端装备制造和新能源产业推出土地供应、税收减免及人才引进优惠政策 [8] - 建立一对一服务机制支持企业落地发展 [8] - 政策覆盖要素保障和服务效能提升 [8] 润禹水务集团业务优势 - 集团为无棣县水务产业龙头企业 具备水务基础设施建设和供水保障领域稳定运营能力 [8] - 近年来布局绿色低碳产业 在新能源项目投资和装备应用场景拓展积累经验 [8] - 依托地方政府支持 在项目落地和资源整合方面具备独特优势 [8] 合作意向与领域 - 三一重工表示愿与润禹水务集团合作探索智慧水务和新能源装备领域机会 [8] - 双方将加强沟通推动合作项目落地 实现互利共赢 [8] - 此次考察为先进制造业和新能源装备领域深度融合奠定基础 [9] 后续行动计划 - 润禹水务集团将积极跟进合作事宜 推动项目从意向转为实景 [9] - 合作旨在助力无棣县经济高质量发展 [9]

股价表现与交易数据 - 9月12日股价下跌2.04%至19.20元/股 成交额1.30亿元 换手率3.25% 总市值44.08亿元[1] - 主力资金净流入47.98万元 特大单买卖占比分别为5.77%和5.38% 大单买卖占比分别为15.57%和15.58%[1] - 年内累计涨幅9.85% 近5/20/60日分别上涨4.23%/8.66%/22.29%[1] 股东结构与财务表现 - 股东户数1.59万户 较上期增加6.44% 人均流通股13028股 较上期增加33.82%[2] - 2025年上半年营业收入2.05亿元 同比增长35.24% 归母净利润1015.13万元 同比增长5972.30%[2] 公司基本信息 - 主营业务为天然气液化与液体空分工艺包及处理装置 收入构成：LNG装置54.94% 储罐及储备站25.30% 其他12.01%[1] - 所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 概念板块包括充电桩、燃料电池、专精特新等[1] 分红历史 - A股上市后累计派现2393.93万元 近三年累计派现819.85万元[3]