公司管理层动态 - 公司总经理李泞已被解除留置措施，变更为责令候查，并已回到工作岗位正常履职，董事长张亚不再代为履行总经理及法定代表人职责 [1] - 公司总经理李泞于2025年7月23日被定南县监察委员会实施留置 [3] - 公司实控人之一、董事长张亚曾在2024年3月被实施留置，并于2024年9月解除留置 [4] 公司高管背景 - 总经理李泞为1982年出生，拥有电子科技大学电子与信息专业博士研究生学历 [3] - 李泞自2005年加入公司，历任真空技术研究所技术员、副所长、所长、真空测控分公司总经理、董事会秘书、常务副总经理等职，2024年1月起任公司总经理及法定代表人 [3] 公司主营业务与财务表现 - 公司主营业务为真空及微波应用产品的研发、生产和销售，主要产品为微波电真空器件和微波固态器件 [5] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入2.54亿元，同比下降44.16% [5] - 2025年前三季度，公司归母净利润亏损4000万元，上年同期盈利4328.67万元；扣非净利润亏损4611.88万元，上年同期盈利3855.7万元 [5] 公司经营状况分析 - 营业收入下降主要原因为：核工业设备受ITER项目技术更改导致项目延后，目前包层第一壁已通过论证进入采购阶段；同时微波器件产品因部分总体单位项目推进节点未达预期，部分订单延迟下发 [5] - 净利润下降主要受本期收入下降及微波器件产品降价等双重因素影响 [5] 公司股东减持情况 - 截至2025年12月30日，股东国之光累计减持公司股份914,452股，占公司总股本的0.84%，减持计划已实施完毕 [6] - 股东天翊创投累计减持公司股份3,250,974股，占公司总股本的3.00%，减持计划已实施完毕 [6] - 股东王尚博累计减持公司股份11,900股，占公司总股本的0.01%，减持计划已实施完毕 [6] - 上述股东减持均基于自身资金需求，通过集中竞价或大宗交易方式按市场价格完成，实际减持情况与此前披露计划一致 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司深耕微波器件和核工业设备领域 持续加大研发投入 但短期业绩承压主要因下游项目延迟和技术调整 [1][8] - 2025年上半年营业收入2.31亿元 同比下滑34.21% 归母净利润亏损1225.47万元 同比下滑124.06% [1][8] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为1.23亿元、1.56亿元、2.09亿元 对应同比增长162.30%、26.22%、34.37% [1][8] - 当前股价82.50元 对应2025-2027年PE分别为74.67倍、59.16倍、44.03倍 [1][8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率降至24.11%（去年同期34.60%） 主要因收入下滑导致单位固定成本上升及产品价格下调 [8] - 期间费用率升至17.33%（去年同期10.67%） 研发费用率因收入基数下降被动抬升 [8] - 经营活动现金流净流出1.91亿元（去年同期净流入6.46亿元） 主要系销售回款减少 [8] - 合同负债期末余额1.34亿元 较年初减少19.30% 反映订单预收款减少 [8] - 存货期末余额24.82亿元 较年初增长2.72% 库存积压压力上升 [8] 业务分析 - 微波器件业务受下游总体单位项目节点延后影响 部分订单延迟下达 叠加产品价格下调 [8] - 核工业设备受ITER项目技术方案调整 国内总体单位尚处设计阶段 订单暂未释放 [8] - 核工业设备收入降幅最大 微波器件价格下降进一步压缩利润空间 [8] 研发与布局 - 公司拥有13项核心技术 包括"宽带大功率行波管设计技术" 荣获2024年度四川省科学技术奖一等奖 [8] - 2025年上半年研发投入1.16亿元 占营收比重5.04% 新申请知识产权6项 累计授权达133项 [8] - 霍尔电推进器核心部件配套空间站天和核心舱并实现小批量销售 ITER第一壁全尺寸原型件进入产业化阶段 [8] - 核工业领域专用泵与阀门实现国产化突破 [8] - 与天府创新能源研究院等共同设立"先觉聚能科技（四川）有限公司" 布局聚变裂变混合能源产业链 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为9.58亿元、11.12亿元、13.23亿元 同比增长78.52%、16.11%、18.90% [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.23亿元、1.56亿元、2.09亿元 对应EPS分别为1.14元、1.44元、1.93元 [1][8] - 当前总市值89.42亿元 市净率4.86倍 每股净资产16.98元 [5][6]