报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] - 目标价为94.67元人民币 [5][6] 核心观点 - 看好公司业绩复苏与3D新品“悟空”平台的推广前景 [1] - 尽管2025年业绩因下游需求不振和商誉减值承压，但2026年第一季度营收同比增长17.3%，显示复苏迹象 [1] - 海外业务延续高增长，成为核心引擎，新一代三维CAD产品研发完成，为进入高端制造领域奠定基础 [1][2][4] - 公司在国产替代与AI赋能下具有长期发展潜力 [1] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营收8.93亿元，同比增长0.60%，低于此前10.10亿元的预期；归母净利润0.21亿元，同比下降67.57%，低于此前1.05亿元的预期 [1] - **2025年第四季度**：实现营收3.56亿元，同比下降5.4%；归母净利润0.62亿元，同比增长15.8% [1] - **2026年第一季度**：实现营收1.47亿元，同比增长17.3%；归母净亏损0.38亿元，同比减亏 [1] - **盈利预测**：下调2026/2027年收入预测至10.60/12.85亿元，新增2028年收入预测为15.10亿元 [5] - **估值**：基于可比公司2026年一致预期PS均值15.2倍，给予公司2026年PS 15.2倍，对应目标价94.67元 [5][11] 分地区业务表现 - **境外市场**：2025年实现收入2.74亿元，同比高增35.32%，占主营收入比重提升至30.67%，是业绩增长核心引擎 [2] - **境内市场**：2025年实现收入6.18亿元，同比下降9.66%。其中商业市场收入5.37亿元（同比下降4.30%），教育市场收入0.81亿元（同比下降34.05%） [3] 产品研发与突破 - **3D产品**：已完成新一代三维高端CAD产品“悟空（Wukong）”平台的研发，重构了底层参数化架构，解决了复杂模型改型设计的稳定性与效率问题 [4] - **2D产品**：正式发布一站式CAD设计协同平台ZWCAD 365，采用“三端一体”架构和订阅模式 [4] - **AI融合**：在ZWCAD 2026及ZW3D 2026中集成了智能匹配、命令预测等AI功能 [4] 公司前景与战略 - 公司积极拓展与小天才、格力电器、江淮汽车等行业龙头客户的合作，境内渠道业务增长高于公司整体水平 [3] - 持续深化海外本地化战略，在欧洲、日本、中东等重点区域取得突出增长 [2] - 看好国内商业市场需求复苏及公司新品的商业化空间 [3][4]

投资评级与目标价 - 报告维持对中望软件的“买入”评级 [1][6] - 报告给出目标价为人民币94.67元，较前次目标价97.08元有所下调 [5][6] 核心观点 - 报告看好中望软件业绩复苏与3D新品“悟空”平台的推广前景 [1] - 尽管2025年业绩受下游需求不振和商誉减值影响而承压，但公司海外业务高增，新一代三维CAD产品研发完成，在国产替代与AI赋能下长期发展被看好 [1] - 2026年第一季度营收同比增长17.3%，显示复苏迹象，报告看好后续国内商业市场需求复苏 [1][3] 财务业绩回顾 - **2025年全年业绩**：实现营收8.93亿元，同比增长0.60%，低于此前预期的10.10亿元；归母净利润0.21亿元，同比下降67.57%，低于此前预期的1.05亿元 [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营收3.56亿元，同比下降5.4%；归母净利润0.62亿元，同比增长15.8% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营收1.47亿元，同比增长17.3%；归母净亏损0.38亿元，但同比实现减亏 [1] - **分地区业绩**： - 境外市场：2025年收入2.74亿元，同比高增35.32%，占主营收入比重提升至30.67% [2] - 境内市场：2025年收入6.18亿元，同比下降9.66%。其中商业市场收入5.37亿元，同比下降4.30%；教育市场收入0.81亿元，同比下降34.05% [3] 业务运营与产品进展 - **海外业务**：成为业绩增长核心引擎，公司在欧洲、日本、中东等重点区域通过本地化战略和精细化运营取得突出增长 [2] - **境内业务**：积极拓展与小天才、格力电器、江淮汽车等行业龙头客户的合作，境内渠道业务实现高于公司整体水平的增长 [3] - **研发与新产品**： - 3D产品：完成了新一代三维高端CAD产品“悟空（Wukong）”平台的研发，该平台对底层架构进行深度重构，旨在解决复杂模型改型设计的稳定性与效率问题，为进入航空航天、船舶动力等高端制造领域奠定基础 [4] - 2D产品：正式发布一站式CAD设计协同平台ZWCAD 365，采用“三端一体”架构和订阅模式 [4] - AI融合：在ZWCAD 2026及ZW3D 2026中集成了智能匹配、命令预测等AI功能 [4] 盈利预测与估值 - **收入预测**：因下游需求承压，报告下调了公司2026/2027年收入预测，2026年收入预测下调14%至10.60亿元，2027年收入预测下调15%至12.85亿元，并新增2028年收入预测为15.10亿元 [5][10] - **净利润预测**：预测2026年归属母公司净利润为1.16亿元，同比增长457.40%；2027年为1.46亿元，同比增长25.98%；2028年为1.83亿元，同比增长25.79% [10] - **估值方法**：采用市销率（PS）法进行估值，参考可比公司2026年iFinD一致预期PS均值15.2倍，给予中望软件2026年PS 15.2倍，从而得出目标价 [5][11] - **基本数据**：截至2026年5月6日，公司收盘价为56.70元，市值为96.19亿元，52周价格区间为47.34-98.74元 [7]