报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 通过对汽零细分板块 2024A 及 25Q1 营业收入、净利率及资本开支变化的跟踪，认为精密件、底盘零部件、电子电器零部件的成长性及资本开支强度表现相对较好，细分赛道中齿轮、轴承、转向器、悬架减震、智能化系统及零部件、线束/线缆/连接器、三电系统、热管理、传统外饰件表现相对突出 [4] - 制造业企业需通过资本开支购建生产力维持经营，资本开支是未来产出的前身，可构建资本开支因子寻找景气度与成长性向上的创新方向和投资机会 [4] - 维持年初对于 2025 年汽车零部件板块投资主线在于“新”的判断，认为“确定性”的重要性将从 Q2 起逐步增强，赛道维度建议关注当前资本开支景气度较高且成长性较好的精密件、底盘零部件、电子电器零部件、三电系统、热管理等，标的维度建议关注在业绩、新产品及客户确定性更高的零部件，推荐双林股份、冠盛股份、继峰股份、华阳集团，其他相关公司有浙江世宝、中鼎股份等 [4] 各部分总结 成长性 营业收入增速 - 2024 年汽车零部件板块营业收入同比 +8.1%、增速较 2024 年前三季度略增加，25Q1 营业收入同比 +8.4%、增速较 2024 年略增加 [13] - 2024 年各板块营业收入增速排序为电子电器零部件＞底盘零部件＞车身零部件＞外饰零部件＞行业整体＞精密件＞动力总成零部件＞内饰零部件＞模具；25Q1 排序为模具＞底盘零部件＞电子电器零部件＞行业整体＞外饰零部件＞内饰零部件＞动力总成零部件＞精密件＞车身零部件 [10][11] 净利率变化 - 2024 年汽车零部件板块实现净利率 5.2%、较 2024 年前三季度 -0.6pp，25Q1 净利率 5.8%、较 2024 年 +0.6pp [15] - 2024 年各板块净利率排序为外饰零部件＞精密件＞底盘零部件＞电子电器零部件＞车身零部件＞行业整体＞模具＞内饰零部件＞动力总成零部件；25Q1 排序为外饰零部件＞精密件＞底盘零部件＞电子电器零部件＞车身零部件＞模具＞行业整体＞动力总成零部件＞内饰零部件 [10][11] 净利率增幅 - 2024 年汽车零部件板块净利率同比 +0.5pp、较 2024 年前三季度增幅收窄，25Q1 净利率同比 -0.2pp、较 2024 年增幅收窄 [19] - 2024 年各板块净利率增幅排序为外饰零部件＞电子电器零部件＞精密件＞行业整体＞底盘零部件＞车身零部件＞模具＞内饰零部件＞动力总成零部件（持平）；25Q1 排序为外饰零部件＞精密件＞模具＞内饰零部件＞行业整体＞动力总成零部件＞电子电器零部件＞车身零部件＞底盘零部件 [10][11] 资本开支强度 板块层面 - 2024 年汽车零部件板块资本开支占营业收入比例为 6.9%、较 2024 年前三季度增加，25Q1 资本开支占营业收入比例为 6.4%、较 2024 年下滑，整体资本开支强度处于历史较低水平 [22] - 2024 年各板块资本开支强度排序为模具＞精密件＞车身零部件＞底盘零部件＞外饰零部件＞电子电器零部件＞动力总成零部件＞行业整体＞内饰零部件；25Q1 排序为模具＞车身零部件＞精密件＞底盘零部件＞外饰零部件＞电子电器零部件＞动力总成零部件＞行业整体＞内饰零部件 [4] 个股维度 - 内饰零部件中 24A 或 25Q1 资本开支强度相较过去三年明显增加的有新泉股份、继峰股份等 [27] - 外饰零部件中 24A 或 25Q1 资本开支强度相较过去三年明显增加的有峰璟股份等 [30] - 车身零部件中 24A 或 25Q1 资本开支强度相较过去三年明显增加的有华达科技等 [31] - 底盘零部件中 24A 或 25Q1 资本开支强度相较过去三年明显增加的有浙江世宝等 [35] - 电子电器零部件中 24A 或 25Q1 资本开支强度相较过去三年明显增加的有华阳集团等 [38] - 动力总成零部件中 24A 或 25Q1 资本开支强度相较过去三年明显增加的有新铝时代等 [41] - 精密件中 24A 或 25Q1 资本开支强度相较过去三年明显增加的有双环传动等 [44] - 模具中 24A 或 25Q1 资本开支强度相较过去三年明显增加的有宁波方正等 [45] 投资建议 - 综合看，2024A 及 25Q1 板块中精密件、底盘零部件、电子电器零部件的成长性及资本开支强度表现相对较好，细分赛道中传统外饰件、转向器等表现相对突出 [49] - 各板块具体情况：内饰零部件 24A 及 25Q1 营业收入增速提升但弱于行业等；外饰零部件 24A 及 25Q1 营业收入增速下滑等；车身零部件 24A 及 25Q1 营业收入增速及净利率下滑等；底盘零部件 24A 及 25Q1 营业收入增速提升且高于行业等；电子电器零部件 24A 及 25Q1 营业收入增速及净利率下滑但均高于行业等；动力总成零部件 24A 及 25Q1 营业收入增速提升等；精密件 24A 营业收入增速提升等；模具 24A 营业收入增速及净利率下滑等 [49][50][51][53][54]