手机和汽车CIS

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中银晨会聚焦-20250418
中银国际· 2025-04-18 09:13
报告核心观点 - 一季度国内经济增长强劲,关税不确定性下金价有望维持强势,A股具备相对优势,红利+内需短期占优,自主可控有望成为新的成长主线;韦尔股份营收稳健增长,手机和汽车CIS是收入增长主因,DDIC短期承压,车规级模拟稳步推进;南亚新材2024年扭亏,2025年一季度净利润同比高速增长 [2][5][7][9][13] 4月金股组合 - 4月金股组合包含中远海特(600428.SH)、极兔速递 - W(1519.HK)、卫星化学(002648.SZ)、安集科技(688019.SH)、宁德时代(300750.SZ)、青岛啤酒(600600.SH)、大丰实业(603081.SH)、深南电路(002916.SZ) [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3280.34,涨0.13%;深证成指收盘价9759.05,跌0.16%;沪深300收盘价3772.22,跌0.02%;中小100收盘价6092.48,跌0.21%;创业板指收盘价1908.78,涨0.09% [3] 行业表现(申万一级) - 房地产、综合、建筑材料、社会服务、轻工制造涨幅居前,分别为2.32%、1.95%、1.24%、1.09%、1.02%;汽车、有色金属、通信、美容护理、公用事业跌幅居前,分别为 - 0.80%、 - 0.41%、 - 0.30%、 - 0.26%、 - 0.23% [4] 策略研究 - 政策发力及“抢出口”带动一季度经济数据超预期走强,GDP增速达5.4%,高于预期;投资端制造业和基建投资稳增,3月地产投资放缓但销售延续修复;消费端3月商品零售尤其是网购高增;生产端3月工业增加值高速增长 [5] - 国内库存周期处于短周期弱补库阶段,3月各项景气指标显示居民消费及企业预期稳步修复,关税冲击影响未显现,弱补库趋势将延续 [6] - 关税不确定性抑制商业活动及资产价格预期,海外风险资产或反弹但空间和持续性受限,弱美元走势或持续,黄金避险配置需求逻辑难证伪,日元、欧元短期有望成避险资产 [6] - 本轮关税博弈下中国资产具备中期相对优势,A股进入观察期,关注4月末政治局会议定调;配置上红利+内需短期占优,关税不确定性消化后关注自主可控产业链 [7] 电子(韦尔股份) - 2024年公司营收257.31亿元,YoY + 22%;毛利率29.4%,YoY + 7.7pcts;归母净利润33.23亿元,YoY + 498%;2024Q4营收68.22亿元,QoQ + 0%,YoY + 15% [9] - 2024年CIS业务营收191.90亿元,YoY + 24%,其中手机营收98.02亿元,YoY + 26%,汽车营收59.05亿元,YoY + 30%;2025年4月推出OV50X,预计2025Q3量产;2024年推出OX12A10汽车CIS [10] - 2024年DDIC业务营收10.28亿元,YoY - 18%,毛利率8.1%,YoY - 1.4pcts;模拟业务营收14.22亿元,YoY + 23%,毛利率35.2%,YoY - 2.0pcts;公司将推进车用模拟芯片布局 [11] 电子(南亚新材) - 2024年全年营收33.62亿元,同比 + 12.70%,归母净利润0.50亿元,同比扭亏;25Q1营收9.52亿元,同比 + 45.04%,归母净利润0.21亿元,同比 + 109.04% [13] - 2024年江西N6厂剩余产线建成,推进华东高端产品生产基地及海外生产基地建设;研发上实现高速产品关键原材料国产化;管理上深化降本增效工程 [14] - 英伟达H20芯片出口受限,华为云发布CloudMatrix 384超节点,以昇腾为核心的国内算力供应链有望放量 [15]