美联储政策路径 - 美联储在9月会议上以11比1的投票结果决定进行2025年首次降息，幅度为25个基点 [1] - 点阵图显示政策分歧加大，7位官员预计今年不再降息，10位官员认为年内还将有至少50个基点的降息，另有2位预计仅一次25个基点的降息 [1] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆支持降息是出于预防性考虑，以防止美国劳动力市场进一步恶化，但强调目前利率水平已处于略微紧缩与中性之间，未来进一步降息的空间有限 [1] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示目前不支持进一步降息，因为通胀已长时间维持在过高水平 [2] 宏观经济背景 - 美联储面临的复杂局面在于劳动力市场降温迹象增加，但通胀仍未稳定回落至2%的目标 [2] - 美国就业增长放缓引发市场对经济衰退担忧，同时关税政策、劳动力供给变化等因素仍可能推动价格压力上升 [2] - 美国股市的强劲表现及低企的信用利差正在为经济提供支撑，这意味着货币政策需要更加谨慎 [2] 黄金价格表现 - 国际黄金价格触及每盎司3728美元，创历史新高，自2022年底以来价格已翻倍 [2] 黄金需求分析 - 全球央行购金潮是金价持续上涨的核心动力，自2022年以来全球央行净购金量每年超过1000吨，预计今年将达900吨，约为2016-2021年年均水平的两倍 [3] - 黄金ETF成为重要需求来源，今年上半年黄金ETF净流入达397吨，创2020年以来同期新高，全球黄金ETF持仓在6月底达到3615.9吨，为2022年8月以来最高水平 [3] - Metals Focus预计2025年黄金ETF全年净流入将达500吨，扭转2024年净流出7吨的局面 [3] - 受金价高企影响，全球黄金饰品需求出现明显下滑，2025年第二季度饰品需求降至341吨，同比下降14%，创2020年疫情冲击以来最低水平 [3] - 投资型实物金需求依然强劲，2024年金条购买量增长10%，预计2025年净实物投资将增长2%至1218吨 [4]