文章核心观点 - 国产GPU“四小龙”（壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份、燧原科技）即将齐聚资本市场，形成“A股+港股”双市场布局格局，反映了产业周期、技术人才与资本加持的共同作用 [1][2][6] - 资本市场对国产GPU赛道热捧，企业上市初期股价表现强劲，但随后市场趋于理性，开始审视高估值背后的盈利支撑 [2][4] - 国产GPU企业获得多元化资本持续加持，为高额研发投入和商业化落地提供了资金保障 [3][6] - 尽管“四小龙”在收入、市值、市占率等核心指标上存在差异且整体市场份额仍低，但在国产高端GPGPU市场已展现出竞争力，并有望在国产化替代需求下进一步提升份额 [4][5][6] “四小龙”上市进程与市场表现 - 壁仞科技于2026年1月2日登陆港交所，成为“港股GPU第一股”，发行价19.6港元/股，开盘报35.7港元/股（涨幅82.14%），收盘报34.46港元/股，总市值826亿港元 [1][2] - 摩尔线程于2025年12月5日率先登陆科创板，上市首日盘中最大涨幅超过500%，市值一度突破4400亿元人民币 [2] - 沐曦股份于2025年12月17日登陆科创板，盘中最高涨幅超700%，单签盈利最高逼近40万元，刷新近十年A股上市首日单签盈利纪录 [2] - 燧原科技已于2026年元旦完成IPO辅导，即将正式申报科创板上市 [1][2] 资本加持与融资情况 - 摩尔线程融资超10次，总金额达百亿级别，背后有腾讯、字节跳动、联想等巨头 [3] - 沐曦股份集结超100家投资方，报告期内完成七次增资，总金额数十亿元 [3] - 壁仞科技上市前完成10轮融资，募资总额超90亿元 [3] - 燧原科技已完成12轮融资，投资方涵盖真格基金、中金资本、腾讯、美图等，国家集成电路产业投资基金二期亦在股东行列 [3] 核心指标横向对比：市值与股价 - A股上市的摩尔线程和沐曦股份最新市值均超过2000亿元人民币，港股上市的壁仞科技市值不足900亿港元，呈现分化 [4] - 摩尔线程和沐曦股份上市初期股价暴涨后均出现回调，回调幅度超35% [4] 核心指标横向对比：收入与客户 - 沐曦股份2024年营收7.43亿元，2025年上半年营收9.15亿元（已超2024年全年一半），截至2025年9月在手订单14.3亿元 [5] - 燧原科技2025年全年预计营收突破30亿元，2025年上半年云厂商收入占比超80% [5] - 摩尔线程2024年营收4.38亿元，2025年上半年营收7.02亿元 [5] - 壁仞科技2024年营收3.37亿元，2025年上半年营收5890万元（同比增长49.9%），预计2025年全年营收6.58-6.72亿元 [5] - “四小龙”普遍存在大客户依赖：2024年壁仞科技来自五大客户的收入占比达90.3%，摩尔线程和沐曦股份也超过七成，燧原科技2025年上半年云厂商收入占比超80% [5] 核心指标横向对比：市场占有率与竞争格局 - 2024年，摩尔线程和沐曦股份市占率约1%，壁仞科技市占率0.16% [6] - 燧原科技整体市占率未明确披露，但在政务云领域市占率或超40% [6] - 当前中国智能计算芯片市场由华为和英伟达主导，两家公司2024年市场份额合计占据94.4% [6] - 在国产高端GPGPU市场，壁仞科技占据5%-10%份额，与沐曦股份、燧原科技合计拿下约20%的市场份额 [6] - 伯恩斯坦预测，至2028年，国产AI芯片的供需比将达到104%，供给将超过需求，国产GPU企业市占率有望进一步提升 [6]