报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月11日央行发布《三季度货币政策执行报告》维持宽松基调聚焦“稳增长”，删除“防范资金空转”表述，后续资金面有望宽松，还强调发展债券市场“科技板”，用好科创债风险分担工具 [3][11][12] - 同日香港百亿数字绿债落地，创全球规模最大数字债券发行纪录且首次应用央行数币交收，标志香港代币化债券从试点迈向常规化，为大陆金融提供借鉴 [4][15] - 10月我国经济指标走弱，投资、消费低迷，工业生产回落，社融、信贷延续回落，M1与M2剪刀差扩大 [5][18][19] - 上周央行净投放资金，但临近税期资金需求大，资金价格多数上行 [6][22] - 上周信用债一级市场发行规模小幅减少，发行成本多数下行；二级市场交易活跃度下降，信用债收益率长短端分化 [7][8][37] 各目录总结 市场热点 - 货币政策报告推动债市“科技板”发展，强调科创债风险分担工具作用，有望引导资金流向科创领域，目前应用风险分担工具的债券比例不高，后续或有更多支持举措 [11][13][14] - 香港百亿数字绿债落地，在数字货币应用等方面创新，提升交收效率降低风险，标志香港代币化债券迈向常规化，为大陆金融提供借鉴，后续政策或向绿债领域倾斜 [15][16][17] 宏观数据 - 10月我国经济指标走弱，1 - 10月固定资产投资累计同比增速为 -1.7%，较1 - 9月降低1.2%；社零增速为2.9%，较上月下滑0.1个百分点；规模以上工业增加值同比增长4.9%，较前值减少1.6个百分点 [18][20][21] - 10月社融、信贷延续回落，新增社融8150亿元，同比少增5970亿元；存量社融增速为8.5%，环比下降0.2%；金融机构新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元；M1、M2分别同比增长6.2%和8.2%，环比分别回落1和0.2个百分点，M1与M2剪刀差扩张至2% [5][19][21] 货币市场 - 上周央行开展5期共11220亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，周内4958亿元逆回购到期，净投放6262亿元 [6][22][24] - 临近月中缴税期和缴准期，市场资金需求大，各期限质押式回购利率上行2 - 10bp，3月期和1年期Shibor变动不大，利差维持在7bp [6][22] 信用债一级市场 - 上周信用债发行规模为2514.09亿元，比前值减少256.24亿元；日均发行规模为502.82亿元，较前一期减少51.25亿元 [7][25] - 分券种看，除短期融资券和公开发行公司券规模分别增加35.7亿元和66.75亿元外，其余券种发行规模均减少 [7][25][27] - 分行业看，基础设施投融资行业发行规模796.19亿元，较前一期减少140.68亿元，净流出50.20亿元；产业债发行规模1635.71亿元，较前一期增加76.44亿元，化工和综合行业净流入规模较大，交通运输和煤炭行业净流出规模较大 [26][29] - 信用债平均发行成本多数下行，AAA级和AA +级债券平均发行利率下行幅度最大为19bp，AA级债券平均发行利率涨跌互现，各期限债券发行成本普遍下行10 - 19bp，仅5年期AA级债券评级发行成本上行10bp [32] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额为86675.64亿元，日均现券交易额较前一期减少828.13亿元至17335.13亿元，交投活跃度下降 [8][37] - 利率债方面，各期限国债和国开债收益率多数下行，幅度最大为3bp，10年期国债收益率下行至1.81%；信用债收益率长短端分化，中短端多数下行，长端以上行为主，变动幅度最大为8bp [8][37][41] - 信用利差多数扩张，除个别短端信用利差小幅收窄外，其余各期限信用债利差扩张1 - 2bp；评级利差多数收窄，3年期企业债AA级与AA - 级别之间利差收窄6bp幅度最大 [45]