关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、贾东旭 联系人 | 贾东旭 | 摘要 | | --- | 专栏一聚焦宏观审慎管理体系，提出"进一步强化宏观审慎管理，提高金融体系韧性，提升应对冲击的能力"。 该专栏认为，下阶段重点包括：一是强化"双支 柱"调控框架的协调配合。二是完善宏观审慎管理机制。三是夯实宏观审慎监测评估机制。四是丰富宏观审慎政策工具箱。 专栏二标题为"贷款利率定价基准的国际经验"，认为国际主要经济体贷款利率定价基准普遍由单一基准逐步演变为多元化体系。 专栏分析美、英、德、日、 印等国的浮动与固定利率贷款定价体系，指出这一演变的核心逻辑，是适配不同借款主体、贷款品种及融资场景。 事件： 2026年5月11日，央行发布2026年一季度货币政策执行报告（以下简称《报告》）。 经济形势分析：供给冲击和输入型通胀压力有所显现；要增强经济发展内生动力 在外部环境判断层面，《报告》重点强调地缘政治风险上升，新增供给冲击、输入型通胀压力有所显现的判断，直观体现央行对年内一季度原油价格快速上 行风险的重视。 对比2025年四季度报告侧重贸易壁垒增多的外部判断，2026年一季度报告视角更为聚焦，着重凸显地缘冲突 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 4月中国出口和进口增长好于预期，PPI超预期同比上涨，CPI略超预期，消费物价涨幅相对温和；油价和能化产品价格上涨带来的输入型通胀对物价冲击可能是阶段性的，目前不会导致央行收紧货币政策；周一资金利率维持低位、流动性充裕，国债期货主力合约普遍上涨，短线或震荡；交易型投资可波段操作 [2][3] 根据相关目录总结 行情复盘 周一国债期货主力合约开盘中短期品种平开、长期超长期品种低开，早盘短暂下行探明底部后震荡上涨，午后继续上涨一段后多数横向波动，超长期品种走势偏强；截至收盘30年期国债期货主力合约TL2606上涨0.32%，10年期T2606上涨0.07%，5年期TF2606上涨0.02%，2年期TS2606上涨0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展5亿元7天逆回购操作，当日无逆回购到期，实现净投放5亿元 [1] - 资金市场：银行间资金市场隔夜利率与上一交易日持平，DR001全天加权平均为1.22%，DR007全天加权平均为1.34% [1] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率上行0.02个BP至1.28%，5年期下行0.20个BP至1.48%，10年期下行0.48个BP至1.76%，30年期下行1.19个BP至2.24% [1] - 国家统计局公布4月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.2%，市场预期涨1.0%，前值涨1.0%；4月CPI环比上涨0.3%，3月环比下跌0.7%；4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨2.8%，大幅超过市场预期的上涨1.5%，前值上涨0.5%；4月PPI环比上涨1.7%，连续第七个月环比上涨，前值上涨1.0% [1] - 央行发布2026年第一季度中国货币政策执行报告，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能疲弱，地缘政治风险持续上升，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，主要经济体经济表现分化，各国央行货币政策调整存在不确定性；央行将继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强货币财政政策协同配合，畅通货币政策传导机制，促进经济稳定增长和物价合理回升；灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [1] 市场逻辑 4月中国出口增长好于市场预期，重回两位增长，进口同比增长也超预估；在石油和能化产品价格上涨推动下，4月中国PPI超预期同比上涨，生活资料价格仍环比下降，短期未见到向生活资料的传导；4月中国CPI同比略超市场预期，消费物价涨幅相对温和；5月9日国常会指出宏观政策要在用好、用足上下功夫，4月中央政治局会议强调保持流动性充裕，央行一季度货币政策执行报告提出继续实施适度宽松货币政策、关注外部输入型通胀影响；认为油价和能化产品价格上涨带来的输入型通胀对物价冲击可能是阶段性的，目前不会导致央行收紧货币政策；周一资金利率维持低位，流动性充裕，万得全A股指上涨，国债期货主力合约普遍上涨，TL涨幅较大，国债期货短线或震荡 [2] 交易策略 交易型投资波段操作 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 秘鲁能源危机助推锌投资情绪，需关注锌市场基本面变化及宏观政策对锌价的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价23325元/吨，较前日下跌1.58%；伦锌3M电子盘收盘3133美元/吨，较前日下跌3.11% [1] - 沪锌主力成交量104120手，较前日增加22384手；伦锌成交量16533手，较前日增加3129手 [1] - 沪锌主力持仓量65911手，较前日减少7830手；伦锌持仓量208190手，较前日减少6295手 [1] - 上海0锌升贴水-25元/吨，较前日增加10元/吨；LME CASH - 3M升贴水-45美元/吨，较前日增加1美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-60元/吨，较前日增加15元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变化 [1] - 天津0锌升贴水-30元/吨，较前日增加30元/吨；锌锭现货进口盈亏-2375元/吨，较前日增加93元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-20元/吨，较前日增加10元/吨；沪锌连三进口盈亏-2472元/吨，较前日减少2元/吨 [1] - 沪锌期货库存101263吨，较前日增加2593吨；LME锌库存118025吨，较前日减少350吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4057元/吨，较前日增加20元/吨；LME锌注销仓单5800吨，较前日减少350吨 [1] - 氧化锌≥99.7%为22200元/吨，较前日减少500元/吨；LME off warrant（T + 3）为46299吨，较前日增加2338吨 [1] 行业新闻 央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，继续实施适度宽松货币政策，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升；近期中东地缘政治事件使国际原油和部分大宗商品价格上行，对我国物价指标回升有一定作用，但需密切关注外部输入型通胀对国内经济运行的影响 [1] 趋势强度 锌趋势强度为0 [1]

文字早评 2026/05/12 星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、央行发布 2026 年第一季度中国货币政策执行报告，提出继续实施好适度宽松的货币政策，保持流动 性充裕和社会融资条件相对宽松； 2、据中国汽车工业协会：4 月份，新能源汽车产销量分别为 132 万辆和 134.4 万辆，同比分别增长 5.5% 和 9.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 53.2%； 3、4 月居民消费价格指数温和回升 工业生产者出厂价格指数涨幅扩大； 4、英特尔据悉与 SK 海力士合作推进基于 EMIB 的 2.5D 先进封装技术。该技术通过硅桥连接多颗芯片， 有望缓解先进制程产能瓶颈。 基差年化比率： IF 当月/下月/当季/隔季：21.08%/6.89%/6.30%/5.34%； IC 当月/下月/当季/隔季：27.19%/9.94%/7.63%/6.99%； IM 当月/下月/当季/隔季：47.94%/14.09%/11.15%/10.10%； IH 当月/下月/当季/隔季：13.29%/5.38%/4.86%/3.51%。 【策略观点】 美伊冲突有所缓解趋势，美联储内部正朝更中性的立场靠拢；国内通胀 ...

2026年第一季度中国货币政策执行报告 内容摘要 今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，国民经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。一季度国内生产总值（GDP） 同比增长5%。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决落实党中央、国务院决策部署，继续实施适度宽松的货币政策，发 挥存量政策与增量政策集成效应，强化逆周期和跨周期调节，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。 一是保持社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长。综合运用逆回购、中期借贷便利、国债买卖操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕。引 导金融机构信贷均衡投放，充分满足实体经济有效信贷需求。 Review of Past Articles - 二是推动社会综合融资成本低位运行。下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能，有效发挥存款利率市 场化调整机制作用。 三是引导金融机构优化信贷资金投向。完善结构性货币政策工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。合并使用支农支小再贷款与再贴现额 度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款 ...

证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 北交所定期报告 20260512 央行继续实施好适度宽松的货币政策，北证 50 下跌 0.70% 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 2026 年 05 月 12 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 相关研究 《本周北证 50 强势反弹，关注绩优及 科技成长个股》 2026-05-09 《一季报披露收官，建议关注业绩兑 现度高与现金流稳健个股》 2026-05-04 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 资本市场新闻：1）特朗普将对中国进行国事访问。中国外交部 5 月 1 ...

5月11日，中国人民银行（下称央行）发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），总结2026年一季度货币政策执行情况，分析当前经济 金融形势，明确下一阶段政策取向。 对于当前经济金融形势，《报告》指出，我国经济运行起步有力，有效需求逐步回升，为物价合理回升提供了有力支撑。 本季度《报告》专栏聚焦如何构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，强调下阶段还要加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。《报告》专栏还系统介绍了我国国际收 支的变动特征与影响，认为我国未来国际收支有条件保持基本平衡。 对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出，央行将增强政策前瞻性灵活性和针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力 度、节奏和时机，加强货币财政政策协同配合，畅通货币政策传导机制，促进经济稳定增长和物价合理回升。央行将对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市 场行为加强规范，维护市场竞争秩序。 物价合理回升有支撑 今年以来，外部形势复杂多变，我国宏观政策更加积极有为，国民经济运行起步有力。《报告》认为，有效需求逐步回升，实体经济供需关系持续改善，市场竞争 秩序不断优化，为物价合理回升提供了有力 ...

5月11日，中国人民银行（下称"央行"）发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），总结2026年一季度货币政策 执行情况，分析当前经济金融形势，明确下一阶段政策取向。 对于当前经济金融形势，《报告》指出，我国经济运行起步有力，有效需求逐步回升，为物价合理回升提供了有力支撑。 本季度《报告》专栏聚焦如何构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，强调下阶段将还要加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。《报告》专栏还系统介绍了 我国国际收支的变动特征与影响，认为我国未来国际收支有条件保持基本平衡。 对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出，央行将增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施 的力度、节奏和时机，加强货币财政政策协同配合，畅通货币政策传导机制，促进经济稳定增长和物价合理回升。 央行将对一些不合理的、容易削减货币 政策传导的市场行为加强规范，维护市场竞争秩序。 今年以来，外部形势复杂多变，我国宏观政策更加积极有为，国民经济运行起步有力。《报告》认为，有效需求逐步回升，实体经济供需关系持续改善， 市场竞争秩序不断优化，为物价合理回升提供了有力支撑。 近期， ...

适度宽松的货币政策效果持续显现。金融总量合理增长，3月末社会融资规模存量、广义货币供应量 （M2）同比分别增长7.9%和8.5%，社会融资条件较为宽松。社会综合融资成本处于历史较低水平， 3月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率均在3.1%左右。信贷结构继续优化，3月末科技贷款、绿 色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长13.7%、17.6%、10.5%、 26.3%、22.4%，均保持两位数增长，持续高于全部贷款增速。外汇市场供求基本平稳，人民币汇率 双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，3月末，人民币对美元汇率收盘价为6.9081元，较上年 末小幅升值1.2%，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为100.87，较上年末升值2.9%。 当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能疲弱，地缘政治风险持续上升，供给冲击和输入型通胀 压力有所显现，主要经济体经济表现分化，各国央行货币政策调整存在不确定性。我国经济高质量发展 向新向优，但持续稳中向好的基础还需进一步巩固。同时，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没 有变，制度优势和大国优势不断彰显，要坚定信心，用足用好优势，沉着应对 ...