投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润CAGR为17.34% [5] - 当前股价对应2025年PE为34倍，2026年29倍，2027年25倍 [5] 核心业务分析 传统汽车业务 - 机械水泵国内市场占有率位居前列，2020年被认定为制造业单项冠军产品，合计规划产能1100万只/年 [4][44] - 排气歧管业务受益新能源车需求增长，规划产能650万只/年，原材料降价有望提升盈利能力 [4][49] - 涡轮增压器业务2020-2024年CAGR达23%，成为业绩重要支撑 [4][57] 新能源车业务 - 电子水泵市场份额从2022年第8位升至2024年第4位，市占率11.22% [40] - 产品功率覆盖13W-40kW，设计产能达920万只/年，适配12V-1500V全电压平台 [39][41] - 新能源车电子水泵价值量达300-600元，较传统机械水泵提升2-4倍 [38] 数据中心液冷业务 - 推出S/M/L三大系列液冷泵，流量覆盖60-1200L/min，适配In Rack和In Row场景 [3][31] - HP20H产品与NVL72液冷系统深度耦合，支持150-220L/min动态流量调节 [3][34] - 2025年推出22kW大型IDC液泵HP22K，体积较竞品缩小2/3 [36][94] 财务表现 - 2025H1营收同比下降8.67%至21.62亿元，但归母净利同比增长14.49%至2.10亿元 [18] - 2025H1毛利率提升至25.52%，净利率达9.48%，主要受益原材料价格平稳和内部降本 [35] - 海外收入占比从2020年43%提升至2025H1的58%，成为主要收入来源 [29][30] 行业趋势 - 数据中心液冷化受功率密度提升、PUE降低需求和经济性三重驱动，PUE可降至1.25以下 [3][18] - 冷板式液冷成熟度最高，浸没式节能效果最优，喷淋式散热能力较强 [27] - 新能源车电子水泵需求增长，混动车用量达3-4个，纯电车2-3个，价值量显著提升 [38]