August 20, 2026 05:12 PM GMT AAC Technologies Holdings | Asia Pacific M Update Optics a Key Drag in 1H26, Sequential Recovery Highly Likely in 2H26 AlphaSignals Earnings Reaction Unchanged Modest shortfall Modest revision lower Impact to our thesis Financial results versus consensus Direction of next 12-month consensus EPS Source: Company data, Morgan Stanley Research Key Takeaways Revenue grew 8.9% YoY; reported net profit of Rmb901mn (+2.9% YoY) missed consensus by 9%. Excluding fair value adjustments, re ...

同飞股份电话会议纪要关键要点 一、公司定位与历史业绩 - 同飞股份是一家平台型储能温控产品和解决方案企业[3] - 公司自2017年至2025年实现显著增长，收入从3亿余元增长至28亿余元[3] - 利润从5,000万元增长至2.5亿元[3] - 八年间未曾出现年度下滑[3] - 2023年总营收约18亿元[2][4] 二、核心业务领域与产品分类 - 产品覆盖四大类别：液体恒温设备、机柜恒温设备、纯水冷却单元和特种换热器[3] - **通用领域**：面向机床和激光行业，客户包括德马吉、德国埃马克、德国通快、美国IPG等[3] - **电力电子领域**：为思源电气、特变电工提供纯水冷却单元，应用于输变电和电力传动场景[3] - **储能领域**：主打液体恒温设备，应用于电芯及PCS温控，是延长储能电池工作寿命的核心技术[3] - **新兴领域**：包括AI IDC数据中心CDU产品，以及为北方华创、华海清科提供半导体工艺制程温控方案[3] 三、发展阶段与核心驱动力 - **第一阶段（2017年及以前）**：以工业场景为核心，驱动力来自机床和激光等传统工业应用[4] - **第二阶段（2021年至2025年）**：增长引擎切换至储能赛道[4] - 储能业务在2023年占全年总收入一半，达到近9亿元[2][4] - 2024-2025年业务占比预计持续过半并保持增长[2][4] - **第三阶段（未来展望）**：核心增长点转向数据中心业务，特别是北美数据中心市场[4] 四、数据中心液冷业务布局与进展 - 2024年下半年组建数据中心事业部[2][5] - 2025年为技术和市场积累阶段[2][5] - 已具备提供数据中心所需全套温控设备的能力[2][5] - 研发及人员资源向该领域倾斜[5] - **北美市场策略**：主要通过供应CDU产品，与部分台系企业合作切入供应链[5] - 已通过部分下游大客户供应商认证[2][5] - **国内市场**：能够提供全套产品解决方案[5] - 2024年该业务尚未产生太多收入[5] 五、北美AIDC市场规模与CDU价值 - 北美AIDC市场规模预计从2020年的1,000亿元人民币增长至未来两年的2,000亿元人民币[2][5] - CDU等核心产品在整个系统架设中价值占比可达三成[2][5] 六、半导体领域布局 - 已切入北方华创、华海清科供应链[2][3] - 提供工艺制程温控方案[2][3] - 构建多极增长格局[2]

2026年上半年业绩概览 - 公司2026年上半年收入145.1亿元，同比增长8.9% [1] - 归母净利润9.01亿元，同比增长2.9% [1] - 剔除公允价值损益相关收益及亏损后净利润同比增长37.4% [1] - 整体毛利率22.4%，同比提升1.7个百分点，受益于产品结构优化及运营效率提升 [1] 精密结构件及散热业务 - 精密结构件及散热业务收入32.5亿元，同比增长12.5% [1] - 散热业务收入约11亿元，同比增长约400% [1] - 高性能VC均热板在高端机型中持续放量 [1] - 消费电子领域受益于AI终端对散热需求提升，高端VC产品有望向平板、笔记本等品类拓展 [1] - 数据中心液冷领域，CDU产品已规模化量产并开启全球交付，月交付产能超过600台，跻身行业第一梯队 [1] - AI服务器功耗提升及液冷渗透率提高，散热业务有望成为未来重要增长曲线 [1] 声学及电磁传动业务 - 声学及电磁传动业务收入60.1亿元，同比增长14.2% [2] - 毛利率28.6%，同比提升0.7个百分点，盈利能力持续改善 [2] - 主动散热风扇产品已通过客户认证，有望成为高端机型标准配置，并拓展至服务器及机器人领域 [2] - 机器人电机及模组获得多个全球头部客户项目定点，部分项目进入量产阶段 [2] - 机器人整机业务预计2026年底实现量产 [2] - 公司向AI终端、具身智能等新兴方向延伸，有望打开业务成长空间 [2] 车载声学、光学及传感器业务 - 车载声学收入22.3亿元，同比增长23.1% [3] - 以“高规格硬件+定制软件+系统调音”打造可感知音质，高端品牌音响订单持续增长 [3] - 光学业务收入20.5亿元，同比下降22.7%，受智能手机市场疲软影响 [3] - 公司优化产品结构，6P及以上镜头、OIS模组出货量占比提升 [3] - WLG技术高度契合光通信CPO共封装场景对高精度、高稳定性透镜元件的需求，新场景应用有望成为重要增长点 [3] - 传感器及半导体业务收入8.58亿元，同比增长41% [3] - XR领域获得海外客户AI眼镜MEMS麦克风项目定点 [3] - 散热领域推出CoolFan系列主动散热芯片，未来将持续贡献增量 [3] 投资建议与未来展望 - 公司深耕声学、电磁传动、光学、精密结构件及散热等核心业务 [3] - 持续布局AI终端、机器人、数据中心液冷、XR等新兴领域，成长曲线清晰 [3] - 预计2026-2028年实现归母净利润28.17/31.68/37.58亿元 [3] - 参考歌尔股份、舜宇光学、领益智造等可比公司估值，给予2026年20倍PE，目标股价54.82港元，维持“强推”评级 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持）[6] 报告的核心观点 - 下半年人形机器人、数据中心液冷及燃气发电产业链将迎来催化，建议关注相关产业链公司[15] - 现阶段数据中心燃气发电设备需求仍将旺盛，国内燃气发电设备出海持续推进，预计燃气发电产业链相关公司仍将具备较强的增长确定性[13] - 随着国内外数据中心建设推进、液冷渗透率持续提升，CDU、液冷板等核心组件以及液冷泵、板式换热器等关键零部件将同步迎来需求增长，国内液冷产业链公司有望借机切入国内外液冷配套体系[14] - 特斯拉召开发布会标志着Cybercab已基本完成工程测试及路试等工作，后续在四季度量产爬坡的确定性较强，相关产业链公司有望受益[15] 根据相关目录分别总结 1 本周观点：燃气发电及国内液冷企业订单饱满，关注燃机及液冷链公司 - GEV和Blue Energy宣布将建设一座2.5GW核电-燃气轮机联合电厂，Blue Energy将于2030年率先使用两台GEV燃气轮机为附近数据中心提供1GW电力[13] - 东方电气为柬埔寨2×450MW燃机联合循环电站项目提供的两套M701F4重型燃气轮机及相关设备在8月17日正式发运，实现F4合作型高端燃机首次出口海外，计划于2027年6月投入商业运行[13] - 中国电建与文莱电力服务局签署文莱武吉庞加尔二期燃气联合循环发电项目EPCIC承包合同，装机容量215.46MW，成为中国企业在文莱取得的首个燃气发电项目[13] - 特朗普近日表示AI的重要性比互联网更大，并呼吁AI公司应自建发电厂为数据中心供电[13] - 飞龙股份中报披露上半年10kW以下平台液冷泵终端订单主要配套HP项目、亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创等[14] - 飞龙股份10kW以上平台液冷泵终端订单近万台，主要客户包括CoolerMaster、台达、施耐德、宝德、英维克、申菱环境、字节跳动、阿里、腾讯等，超过20个项目即将进入批量交付阶段[14] - 高澜股份2026年二季度营收同比增长41%，归母/扣非归母净利润同比增长7%/23%，主要受益于AI算力中心液冷项目批量落地[14] - 特斯拉在社交媒体宣布将在9月3日在美国奥斯汀举办Cybercab发布会，计划将在8月底向公众开放Cybercab试乘，或将于9月发布会上官宣Cybercab加入Robotaxi车队[15] - 建议持续关注部分竞争力较强的出海整车、燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链、液冷产业链公司[15] - 整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车等[16] - 液冷相关标的：英维克、银轮股份、飞龙股份、川环科技等[16] - 燃气发电机相关标的：银轮股份、潍柴动力、中原内配[16] - 机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、科达利、三花智控、星宇股份、模塑科技、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪等[16] - 智驾相关标的：经纬恒润、伯特利、德赛西威等[16] 2 销量跟踪：周度批发销量同比下滑 - 8月10-16日全国乘用车批发销量30.8万辆，同比下降26%，环比下降3%[17] - 8月1-16日全国乘用车批发销量58.3万辆，同比下降25%，环比下降1%[17] - 今年以来累计批发1539.3万辆，同比下降6%[17] - 8月10-16日全国乘用车零售销量31.1万辆，同比下降22%，环比增长2%[17] - 8月1-16日全国乘用车零售销量62.8万辆，同比下降22%，环比基本持平[17] - 今年以来累计零售1080.1万辆，同比下降20%[17] - 7月全国狭义乘用车批发销量225.2万辆，同比下降0.2%，环比下降4.5%[19] - 1-7月全国狭义乘用车累计批发销量1481.0万辆，同比下降4.9%[19] - 7月全国狭义乘用车零售销量146.1万辆，同比下降20.9%，环比下降8.8%[19] - 1-7月全国狭义乘用车累计零售销量1017.3万辆，同比下降20.3%[19] - 7月全国新能源乘用车批发销量144.6万辆，同比增长21.3%，环比下降2.8%[24] - 7月新能源批发渗透率64.2%（其中自主品牌新能源车渗透率73.6%），同比提升11个百分点，环比增长1.4个百分点[24] - 1-7月全国新能源乘用车累计批发销量824.8万辆，同比增长7.6%[24] - 7月全国新能源乘用车零售销量95.1万辆，同比下降3.9%，环比下降5.8%[24] - 7月新能源零售渗透率65.1%（其中自主品牌新能源车渗透率83.8%），同比增长11.6个百分点，环比增长2.1个百分点[24] - 1-7月全国新能源乘用车累计零售销量566.8万辆，同比下降12.5%[24] 3 市场行情及产业链主要新闻公告 3.1 市场行情：摩托车板块涨幅较大 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为-1.5%，走势跑输沪深300（-1.0%），在29个一级行业中位列第16位[26] - 二级子行业表现：摩托车及其他板块（+3.33%）、汽车销售及服务板块（+1.56%）、商用车板块（-0.50%）、乘用车板块（-0.87%）、汽车零部件板块（-2.52%）[26] - 整车重点公司表现：比亚迪（+1.77%）、上汽集团（+0.40%）、广汽集团（0.00%）、吉利汽车（+5.22%）、长安汽车（-0.98%）、长城汽车（-1.36%）、中国重汽（+1.53%）[27] - 零部件重点公司表现：新泉股份（-8.97%）、博俊科技（-2.88%）、银轮股份（-4.55%）、岱美股份（-0.50%）、瑞鹄模具（+4.26%）、爱柯迪（+0.37%）、拓普集团（-5.23%）、保隆科技（+0.92%）、旭升集团（-3.77%）、三花智控（-4.15%）、上声电子（-2.66%）、华域汽车（-0.91%）、伯特利（-4.99%）、华阳集团（-2.43%）、双环传动（-4.78%）[27] 3.2 新车快讯 - 比亚迪大汉EV开启预售，共推出3款车型，预售价24.99-29.99万，定位大型轿车，长宽高5256*1999*1510mm，轴距3130mm[34] - 比亚迪大汉提供插混版及纯电版，纯电版CLTC纯电续航提供820km、850km、880km、970km及1008km[35] - MG 07上市，共推出7款车型，售价区间10.89-15.99万，限时补贴价10.59-15.69万，长宽高4886*1900*1485mm，轴距2825mm[36] - 享界G9正式上市，共推出10款车型，售价区间42.98-54.98万，定位大型硬派SUV，长宽高5377*2050*1897mm，轴距3160mm[37] - 智界RX开启预售，预售价29.98万起，定位全新中大型SUV，长宽高5020*2007*1585mm，轴距3000mm[38] - 方程豹钛7 DM长续航版上市，共推出2款车型，售价区间19.58-22.58万，长宽高4999*1995*1865mm，轴距2920mm[39] - 方程豹方程S系列开启预订，售价23-28万，长宽高5060*1967*1483mm，轴距2960mm[41] - 岚图追光S上市，共推出3款车型，售价区间22.99-27.99万，限时权益价22.39-27.39万，定位全新中大型SUV，长宽高5050*1998*1656mm，轴距3000mm[42] - 享界V8官图发布，定位全新中大型MPV，长宽高5335*2005*1805mm，轴距3250mm[43] - 上汽大众ID.ERA 5S上市，共推出5款车型，售价区间11.99-14.99万，权益后售价8.99-11.99万，定位全新中型轿车，长宽高4836*1880*1505mm，轴距2766mm[44] - 启境GX7正式亮相，定位全新中大型SUV，长宽高5099*2006*1750mm，轴距3070mm[45] 3.3 重点公司公告 - 华阳集团控股股东华越投资与九洲集团签署股份转让协议，转让1.49亿股（占28.30%），转让单价38.10元/股，交易总对价56.60亿元，对应整体估值200亿元[47] - 溯联股份拟使用超募资金1.14亿元收购华汇实业60%股权并取得控制权[48] - 吉利汽车2026上半年收入1736.00亿元，同比+14.7%；归母净利润90.91亿元，同比-1.8%；核心归母净利润96.84亿元，同比+46.2%[49] - 吉利汽车2026年二季度收入898.24亿元，同比+14.1%，环比+7.2%；归母净利润49.25亿元，同比+37.4%，环比+18.2%；核心归母净利润51.23亿元，同比+62.9%，环比+12.3%[49] - 吉利汽车李书福辞任董事会主席及执行董事，获委任终身荣誉主席，安聪慧获任董事会主席[50] - 奇瑞2026上半年收入1432.8亿元，同比增长1.2%；毛利率16.1%，同比增长3.1个百分点；归母净利润85.67亿元，同比减少11.7%[52] - 奇瑞2026年二季度收入774.1亿元，同比增长5.5%，环比增长17.5%；毛利率16.1%，同比增长2.5个百分点，环比增长0.1个百分点；归母净利润43.97亿元，同比减少13.0%，环比增长5.4%[52] - 赛力斯2026上半年实现营业收入574.93亿元，同比减少7.9%；实现归母净利润-17.17亿元[53] - 江淮汽车2026上半年实现营业收入221.80亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润-7.49亿元[54] - 福耀玻璃2026上半年实现营业收入219.71亿元，同比增长2.4%；实现归母净利润39.70亿元，同比减少17.4%[55] - 华阳集团2026上半年实现营业收入69.23亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长17.6%[56] - 上海沿浦2026上半年实现营业收入10.07亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长18.9%[58] - 隆鑫通用2026上半年实现营业收入97.75亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润9.91亿元，同比减少7.7%[59] - 瑞鹄模具2026上半年实现营业收入18.67亿元，同比增长12.3%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长6.1%[60] - 无锡振华2026上半年实现营业收入14.04亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长1.9%[61] - 飞龙股份2026上半年实现营业收入22.06亿元，同比增长2.0%；实现归母净利润0.76亿元，同比减少64.0%[62] - 文灿股份2026上半年实现营业收入28.00亿元，同比减少0.1%；实现归母净利润-2.16亿元[63] 3.4 行业动态 - 2026世界机器人大会在北京开幕，以"人机共生产需共融"为主题，373家国内外企业携3000余件创新产品亮相[65] - 宇树科技创始人王兴兴表示，机器人真正爆发要等两个"80%时刻"，即在80%的陌生场景中通过语音或文字指令完成大约80%的任务，理想情况下需要2-3年或更长5-10年时间[66] - TrendForce预估2026年中国人形机器人市场规模将达150亿元，2027年市场规模至少可维持60%以上的成长[67] - 特斯拉计划在8月份推出Cybercab，最早将于本月在得克萨斯州奥斯汀启动公开运营[68] - LG与英伟达签署谅解备忘录，扩大在机器人、人工智能工厂及移动出行领域的战略业务合作[69] - 7月新能源乘用车零售渗透率达65.1%，创历史新高[71] - 7月国内动力电池装车量74.6GWh，环比下降2.5%，同比增长33.5%[72] - 商务部等9部门发布意见，大力支持新能源汽车等下乡，扩大农村充电设施覆盖范围[73] - 上海张江高新区发展"十五五"规划提出聚焦整车智造转型与智能网联创新应用，推动组合驾驶辅助（L2）+全覆盖及有条件自动驾驶（L3）/高度自动驾驶（L4）量产[74] - 特斯拉上线豆包大模型，车机已陆续推送[75] - 萝卜快跑在迪拜实现自主与合作双模式运营无人驾驶出行服务，Uber平台正式上线百度萝卜快跑无人驾驶车辆[76][77] - Waymo自研定制芯片用于无人出租车，算力超过1000TOPS，采用台积电5纳米工艺制造[78] - 比亚迪在米兰设立设计中心，推进腾势高端化[79] - 奇瑞将于英国设立研发中心，中国品牌抢占英国16%市场份额[80]