投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心财务与运营表现 - 2025年公司实现营业收入70.52亿元，同比增长6.28% [1] - 2025年实现归母净利润5.64亿元，同比下降10.14%；扣非归母净利润5.15亿元，基本持平，同比下降0.75% [1] - 2025年经营活动现金流净流入8.21亿元，同比增长13.89% [1] - 分业务看，2025年工业产品销售收入56.13亿元，同比微降0.29%；工程施工收入10.77亿元，同比大幅增长77.66% [1] - 分地区看，2025年国内业务收入47.24亿元，同比增长1.46%；国外业务收入23.28亿元，同比增长17.62%，海外业务增长迅速 [1] - 报告维持2026年、2027年归母净利润预测分别为8.46亿元、10.07亿元，并新增2028年预测为12.18亿元 [3] - 对应2026-2028年EPS预测分别为0.85元、1.02元、1.23元 [3] 核心业务与增长动力 - **数据中心温控冷却装备**：公司旗下顿汉布什和冰轮换热技术为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [2] - 顿汉布什公司跻身欧美系暖通空调一线梯队，在国内已服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心等项目，在海外服务了北美、澳洲、东南亚、中东众多项目 [2] - 数据中心冷水机组对工况、抗震度、可靠性、能效及全球售后服务体系要求高，公司海外制造基地正在扩产，境内基地已开始支援海外市场 [2] - **工业热能管理业务**：该业务是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造 [3] - 子公司北京华源泰盟的余热回收、高温热泵、CCUS等技术，可回收利用工业过程废弃热能，帮助化工、冶金、纺织等高耗能企业降耗减碳 [3] - 公司近期签约烟台长输供热大温差改造项目，使用绿色低碳供热技术，参与化工工业园余热长输市区零碳供暖，合同约定2026年内交付 [3] - **联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG）**：联营公司烟台现代冰轮重工（承接韩国现代重工技术，与GE、西门子、三菱等合作）2025年营收达9.73亿元，同比增长32% [3] 市场数据与估值 - 报告发布时，公司当前股价为18.74元，总股本9.92亿股，总市值185.99亿元 [6] - 公司股票近一年股价最低/最高分别为8.22元/22.08元，近3个月换手率为173.76% [6] - 近一年股价绝对收益为119.50%，相对收益为94.51% [9] - 基于盈利预测，2025年对应市盈率（P/E）为33倍，2026-2028年预测P/E分别为22倍、18倍、15倍 [5] - 2025年对应市净率（P/B）为2.9倍，2026-2028年预测P/B分别为2.6倍、2.3倍、2.1倍 [5]