报告公司投资评级 - 大丰实业(603081.SH)首次覆盖，投资评级为“增持”[5][8] 报告核心观点 - 大丰实业作为文体旅装备龙头，受益于政策春风，文体旅运营服务开启第二增长曲线，同时前瞻布局具身智能与AI技术，业绩增长路径逐步显现[5][10] 公司概况与业务布局 - 大丰实业聚焦文体旅领域，已形成文化、体育、数艺科技、智慧运营、文旅融合、轨道交通六大产业布局，构建了“策划-创意-智造-运营”全产业链闭环[7] - 公司连续28年承揽创制央视春晚舞台系统，用绿色科技点燃北京冬奥会主火炬，并全面参与雅典奥运会、世界杯、杭州亚运会等国内外顶级赛事和体育场馆建设[7] - 截至2025年末，公司累计拥有专利超1000项，主导制定30余项国家及行业标准，获评国家文化和科技融合示范基地、国家制造业单项冠军示范企业[7] - 公司控股股东为丰华，截至2026年一季报，丰华先生及其家族成员通过直接和间接方式合计直接持股约33.03%[15] - 2017-2025年，文旅运营、数艺科技、轨道交通等新兴业务占总营业收入的比重已由上市初期的不足10%提升至2024年的40%[20] 财务表现与盈利预测 - 2025年公司实现营业收入23.84亿元，同比增长29.33%；归母净利润为0.88亿元，同比增长35.89%[20] - 2026年一季度，公司实现营业收入3.66亿元，同比增加26.15%[20] - 预计2026-2028年营业收入分别为28.1/32.5/36.6亿元，同比增速分别为17.93%/15.51%/12.78%[6][47] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.29/1.58/1.76亿元，同比增速分别为46.46%/22.73%/11.39%[6][47] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.30/0.37/0.42元/股[6] - 2025年文体旅科技装备业务收入强势复苏，营收实现60.23%的同比高增，毛利率水平为23.71%[24] - 2025年文体旅运营服务业务营收同比上升6.95%，毛利率达37.10%，为各业务线之首[24][46] - 2025年数字艺术科技营收同比收缩9.79%，毛利率同比降低13.52pct至27.31%[24] - 2025年轨道交通装备营收同比下降41.82%，毛利率同比降低7.70pct至11.29%[24] 行业与政策环境 - 2025年5月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》明确提出推动文旅产业赋能城市更新[28] - 2025年国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，明确提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元[28] - 2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确推进索道缆车、游乐设备、演艺设备等文旅设备更新提升[28] - 2025年全国演出市场总体收入为837.22亿元，与上年同比增长5.19%，其中演出票房收入突破600亿元，同比增长6.39%[30] - 2025年全国营业性演出（不含娱乐场所演出）场次64万场，按可比口径比2024年增长6.58%；观演人次达到1.94亿，同比增长4.22%[30] 业务板块关键假设 - 文体旅科技装备：受益于国家大规模设备更新政策，预计2026-2028年营收同比增速分别为18%/15%/12%[9] - 文体旅运营服务：随着运营的大剧院及文体旅综合体数量增加，预计2026-2028年营收同比增速分别为25%/22%/20%[9] - 数字艺术科技：沉浸式演艺迈入规模化发展新阶段，预计2026-2028年营收同比增速分别为15%/15%/12%[9] - 轨道交通装备：受益于智能轨交装备需求释放，预计2026-2028年营收同比增速分别为10%/10%/8%[9] 技术研发与创新 - 公司拥有演艺装备与服务领域首家国家企业技术中心和国家级工业设计中心[38] - 自主研发的控制系统通过SIL3安全认证，为国内首个通过此认证的舞台控制系统[38] - 2025年3月，公司与智元机器人合资设立浙江硅基方舟机器人有限公司，深化“机器人+IP+创新应用”融合[7][39] - 硅基方舟注册资本1,000万元，截至2025年底，大丰实业通过直接与间接方式合计持有硅基方舟85%的股份[39] - 2025年9月，硅基方舟与阿里云计算有限公司签署全面合作协议[7][39] - 具身机器人亮相“浙BA城市篮球联赛”赛场，与《今夕共西溪》完成人机共舞首秀[7][39] - 公司联合音乐人庞宽组建全球首支人机互动机器人乐队“艾瑞巴迪”[7][39] 国际业务拓展 - 2024年公司与亚奥理事会达成独家合作协议，成为亚运会、亚冬会、亚青会等系列赛事开闭幕式创意策划与实施领域的独家合作伙伴[43] - 2025年，公司首次以开幕式整体解决方案提供商身份，全面操盘第三届巴林亚洲青年运动会开幕式的创意策划与系统实施[43] - 公司与2026年日本爱知·名古屋亚运会组委会签署独家合作协议[43] - 公司在港澳、新加坡、沙特、迪拜等“一带一路”沿线国家及地区设立子公司[43] 相对估值 - 选取风语筑、金马游乐、宋城演艺作为可比公司，可比公司2026年平均PE为41倍[48] - 大丰实业当前股价对应2026-2028年PE分别为31/25/23倍[48]