投资评级与核心观点 - 投资评级：强烈推荐（维持）[5] - 核心观点：报告认为，尽管公司2025年面临国内市场价格压力导致利润下滑，但其全球化与高端化战略成效显著，海外业务成为全新增长引擎且盈利性更优，同时公司研发投入巨大，技术护城河持续拓宽，结合充裕的现金储备，未来增长动能充足，因此上修未来三年盈利预测并维持“强烈推荐”评级[1][3][4][7][9] 2025年全年及四季度业绩表现 - 2025年全年实现营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%，实现归母净利润326.19亿元，同比下降18.97%，扣非归母净利润294.46亿元，同比下降20.38%[1] - 2025年第四季度单季实现营业收入2376.99亿元，同比下降13.52%，环比增长21.91%，单季归母净利润为92.86亿元，同比下降38.16%，但环比增长18.70%[2] - 第四季度单季销售毛利率为17.44%，同比上升0.43个百分点，环比微降0.18个百分点，单季净利润率为4.01%，同比下降1.57个百分点，环比下降0.19个百分点[2] 全球化与高端化战略进展 - 海外市场成为全新增长引擎，2025年汽车出口首次突破百万辆，达105万辆，境外营业收入达3107.41亿元，占总营收比例大幅提升至38.65%[3] - 海外业务毛利率高达19.46%，显著高于国内市场的16.66%，下半年海外车型单车均价（ASP）约18.6万元，约为国内的1.5倍[3] - 新能源汽车已进入全球119个国家和地区，市场格局呈现“拉美领跑、欧洲突破、亚太多点开花”，在欧洲多国实现倍数增长，并成功跻身东南亚多国销量前三[4] - 公司通过8艘自有滚装船投运及巴西、泰国、匈牙利等海外基地陆续投产，形成“整车出口+本土化生产”的双轮驱动模式[4] - 高端化方面，仰望、腾势、方程豹三大高端品牌全年合计销售39.7万辆，同比翻倍[4] 研发投入与技术成果 - 2025年研发投入高达634亿元，同比大增17%，几乎是同期净利润的两倍，累计研发投入已超2400亿元[4] - 2026年3月初发布第二代刀片电池及闪充技术，常温下电量从10%充至70%仅需5分钟[4][7] - 首发新一代“浩瀚”储能系统，助力公司2025年储能系统出货量超60GWh，位列全球第一[4][7] 财务状况与未来展望 - 截至2025年底，公司现金储备高达1678亿元，财务状况稳健[9] - 报告基于海外整车及储能业务的高景气度，上修了未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为474.33亿元、612.93亿元、661.16亿元，同比增长率分别为45%、29%、8%[9] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为20.2倍、15.7倍、14.5倍[9] - 预计2026-2028年营业收入分别为9808.37亿元、11181.54亿元、12299.70亿元，同比增长率分别为22%、14%、10%[8] - 预计毛利率将从2025年的17.7%回升至2026-2028年的19.0%-20.0%[13]