投资评级与核心观点 - 报告维持对中航高科的投资评级为“增持”，目标价为30.81元人民币 [1] - 报告核心观点是看好公司作为航空复材龙头的长期战略布局，认为尽管2025年业绩短期承压，但公司航空产品将跟随下游军机需求稳定放量，同时在民品领域（低空经济、商发、国产大飞机）打开了新的增长极 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入50.08亿元，同比下降1.27% [1] - 2025年实现归母净利润10.31亿元，同比下降10.57% [1] - 2025年实现扣非净利润10.22亿元，同比下降10.07% [1] - 业绩低于预期，前次报告对2025年归母净利润的预测值为12.28亿元 [1] - 业绩低于预期的主要原因是下游需求短期延后，以及航空新材料交付产品结构变化导致毛利贡献降低 [1] 分业务板块表现 - **航空新材料业务**：2025年实现营收49.38亿元，同比微降0.63%；归母净利润10.88亿元，同比下降10.81% [2] - **航空工业复材**：营收46.96亿元，同比下降1.45%；净利润10.65亿元，同比下降10.13% [2] - **优材百慕**：营收2.14亿元，同比增长4.93%；净利润3695.89万元，同比增长7.54% [2] - **深圳轻快世界**：营收2528.91万元，净利润为亏损1448.35万元 [2] - **机床装备业务**：2025年营收计划完成率为76.00% [3] 2026年经营目标与关联交易 - 公司2026年营收目标为42.65亿元，较2025年实际收入减少14.83% [3] - 公司2026年利润总额目标为8.80亿元，较2025年实际利润总额减少27.39% [3] - **航空新材料业务**：力争实现营收42.60亿元，较2025年减少13.73%；利润总额9.25亿元，较2025年减少27.11% [3] - 公司预计2026年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易30亿元，较2025年预计值减少26.83%，但较2025年实际发生额增长3.46% [3] 新业务增长点与战略布局 - **低空经济**：子公司深圳轻快世界已成为28家eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业的核心供应商，在低空飞行器预浸料市场占有率高达80% [4] - **商用航空发动机（商发）**：“航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目”已全面竣工并正式具备全面投产运营条件 [4] - **国产大飞机**：先进航空预浸料生产能力提升项目已进入试运营阶段；树脂及构件生产能力提升建设项目已顺利完工；民用航空复合材料构件能力提升建设项目已完成规划初审与方案设计招标 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.97亿元、12.70亿元、14.28亿元 [5] - 对2026年和2027年的预测值较前次报告分别下调了23.05%和22.52%，下调主要考虑到军工需求逐步趋稳，相关订单集中释放节奏可能延后 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期市盈率（PE）均值为39倍，给予公司2026年39倍PE，得出目标价30.81元 [5] - 根据预测，公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.79元、0.91元、1.03元 [10] 财务预测与估值指标摘要 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为52.65亿元、59.44亿元、65.39亿元，同比增速分别为5.14%、12.90%、9.99% [10] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为6.39%、15.81%、12.43% [10] - **估值指标**：基于2026年3月13日收盘价24.52元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为31.15倍、26.89倍、23.92倍 [10] - **可比公司估值**：报告列示的可比公司（光威复材、北摩高科、中简科技）2026年Wind一致预期PE均值为39倍 [17]