报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 禾赛科技ADAS业务放量驱动公司实现盈利拐点，机器人业务拓展为公司打开第二成长曲线 [1] 营收与盈利表现 - 2025年第四季度营收10.01亿元，同比增长39.0%；全年营收30.28亿元，同比增长51.7% [5] - 2025年第四季度GAAP净利润1.53亿元，同比增长4.2%；全年GAAP净利润4.36亿元，同比增长3922%，实现全年由亏转盈 [5] - 2025年全年毛利率41.8%，较2024年的42.6%小幅回落0.8个百分点；第四季度毛利率41.0%，同比提升2.0个百分点 [6] - 2025年激光雷达总交付量达到162.04万台，同比增长222.9% [5] - 第四季度ADAS激光雷达出货55.07万台，同比增长185.0%；全年ADAS激光雷达出货138.11万台，同比增长202.6% [6] - 第四季度机器人激光雷达出货8.04万台，同比增长178.9%；全年机器人激光雷达出货23.93万台，同比增长425.8% [6] - 全年服务收入0.45亿元，同比下降59.8% [6] 产品与技术矩阵 - 已获得全球40家汽车品牌、超过160个车型的ADAS定点，覆盖中国前十大OEM [7] - 已获得理想、小米、长安的多激光雷达定点，预计于2026-2027年量产，多雷达车型通常单车搭载3-6颗激光雷达 [9] - 2025年11月推出FMC500激光雷达主控SoC，新版ATX激光雷达预计于2026年4月开始量产 [9] - 公司正从“单颗激光雷达渗透率提升”向“单车价值量提升”迈进 [9] 客户与生态拓展 - 被选为NVIDIA DRIVE Hyperion10平台的主要激光雷达合作伙伴，并加入NVIDIA HalosAI Systems Inspection Lab [10] - 与Grab达成东南亚独家分销合作 [10] - 国内客户方面，四季度及近期新增北汽与一汽奔腾等客户 [10] - 机器人业务方面，获得宇树、NIU、追觅、MOVA等客户的相关订单，其中割草机器人激光雷达在手订单已超过1000万台 [10] - 需求来源正在从“车载单一场景”向“机器人多场景”扩张 [10] 投资建议与展望 - 公司已经从“技术领先”转向“盈利兑现”，正在穿越硬件价格竞争周期，进入规模与利润同步放大的阶段 [11] - 若后续国内智驾渗透率提升与海外客户扩张形成共振，其估值中枢有望继续抬升 [11]