报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，公司股票合理价值在 13.6 - 15.1 元之间，相对于目前股价有 15% - 27%溢价空间 [3][5][92] 报告的核心观点 - 2024 年电动工具市场需求回暖，公司电动工具配件业务营收与盈利能力显著改善，新能源与高端装备业务发展推进，盈利能力向好 [1][8] - 公司是全球电动工具钻夹头领先企业，业务拓展至中高端精密机床、工厂智能制造解决方案、换电站等领域，钻夹头产销量连续二十余年全球第一，市场份额近 50% [1][14] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 3.37/3.73/4.10 亿元，同比 +12%/+11%/+10%；EPS 分别为 0.76/0.84/0.92 元，动态 PE 为 16/14/13 倍 [3][84][92] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司前身成立于 1976 年，1987 年布局钻夹头业务，1998 年正式成立，2004 年深交所上市，后通过收购拓展业务 [14] - 主营业务涵盖电动工具、新能源、高端智能装备等领域，股权结构稳定，实际控制人杨明燕持股 35.97% [15][18] 财务情况 - 2024 年实现营业收入 22.21 亿元，同比 -6%；归母净利润 3 亿元，同比 +80%；毛利率 25.89%，同比 +6.91pct；净利率 13.63%，同比 +6.03pct [1][8] - 2025Q1 营收 4.40 亿元，同比 -10%；归母净利润 0.59 亿元，同比 +1% [1] - 预计 2025 - 2027 年营收 25.4/27.8/30.0 亿元，同比 +14%/+9%/+8%；毛利率 26.5%/26.3%/26.3% [80] 业务板块 电动工具配件业务 - 2024 年营收 11.38 亿元，同比 +30%，占总收入 51%，毛利率 23.61%，同比 +2.92pct [2][31] - 公司深耕钻夹头领域，产品出货量全球第一，拓展产品矩阵，与大客户合作，全球化布局提升服务能力 [44][49] 新能源业务 - 2024 年营收 8.09 亿元，同比 -33%，占总营收 36%，毛利率 32.08%，同比 +14.09pct [2][31] - 电动工具锂电化趋势下，电池包场景拓展，换电市场前景好，公司与蔚来合作布局换电领域 [52][63] 高端智能装备制造业务 - 2024 年营收 2.01 亿元，同比 -8%，占总营收 9%，毛利率 15.71%，同比 -1.36pct [3][31] - 子公司苏州德迈科提供一站式智能制造解决方案，济南一机机床业务经营向好 [71][74] 行业情况 电动工具行业 - 2024 年需求回暖，全球出货量 5.7 亿台，同比增长 25%，竞争格局稳定，海外企业占主要地位 [43] 新能源行业 - 电动工具锂电池出货量增长，2024 年约 26.3 亿颗，同比增长 25%，换电市场政策支持，需求有望提升 [52][58] 盈利预测 - 假设 2025 - 2027 年电动工具用配件业务收入 12.8/13.8/14.8 亿元，毛利率 23.9%/24.1%/24.2% [76] - 假设新能源业务收入 9.5/10.5/11.5 亿元，毛利率 32.9%/31.9/31.7% [77] - 假设高端智能装备制造业务收入 2.4/2.6/2.9 亿元，毛利率 16.3%/17.2%/17.2% [78][79] 估值分析 - 绝对估值采用 FCFF 方法，合理价值区间 13.2 - 14.4 元 [87] - 相对估值选取可比公司，给予 2025 年 PE 18 - 20 倍，对应股价 13.6 - 15.1 元 [90]