市场监管部门打击违法广告情况 - 全国市场监管部门今年以来共查处违法广告案件14315件，罚没款1.01亿元 [1] 医疗美容行业违法广告案例 - 成都成华韩后医疗美容医院有限公司在直播电商中虚假宣传医疗美容项目功效，被罚款40.98万元 [2] 医疗器械行业违法广告案例 - 市野（郑州）网络科技有限公司发布虚假医疗器械广告，宣称产品具有日本背景及夸大功效，被罚款20万元 [3] 保健食品行业违法广告案例 - 安徽全康药业有限公司在互联网推广保健食品时虚假宣传生产规模和企业实力，被罚款21万元 [4] 化妆品行业违法广告案例 - 杭州讯犹贸易有限公司在直播电商中夸大化妆品治疗效果，被罚款17.55万元 [5] 普通食品行业违法广告案例 - 广州岐黄医道文化传媒有限公司宣传普通食品具有治疗功效，被罚款13.5万元 [6] - 上海颐摩健康管理有限公司在广告中宣称普通食品具有疾病预防和治疗功能，被罚款10万元 [7][8] - 青岛科曼奇商贸有限公司虚构普通产品治疗效果案例，被罚款10万元 [9] 交通运输行业违法广告案例 - 海口华夏通物流服务有限公司捏造新能源汽车轮渡业务虚假信息，被罚款20万元 [10] 房地产行业违法广告案例 - 江西同创新睿营销策划有限公司发布虚假房地产广告，夸大教育资源和地理位置，被罚款10万元 [11] 通信行业违法广告案例 - 中智无线（北京）科技有限公司发布虚假手机流量卡广告，被罚款10万元 [12]

报告公司投资评级 - 行业为交通运输/航运港口，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 烟台—大连航线航空运力减少、机票价格高于轮渡，旅客有望分流到轮渡，带动渤海轮渡客运量增长 [1] - 5月31日“绿安通”轮货滚船上线运营，姊妹船“绿安达”轮也将上线，随着新能源汽车销量增长，车运需求增加，有望带动渤海轮渡车运量增长 [2] - 客运量和车运量增长将带动渤海轮渡收入和利润增长，且2023和2024年分红比例高，未来有望持续高分红 [3] - 因2024年运量下滑导致盈利不及预期，下调2025 - 26年预测归母净利润至3.1、3.5亿元（原预测3.8、3.9亿元），引入2027年预测归母净利润为3.5亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |年份|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,839.85|1,819.33|1,851.31|1,867.63|1,867.63| |增长率(%)|40.77|(1.12)|1.76|0.88|0.00| |EBITDA(百万元)|572.83|505.60|562.26|614.34|614.34| |归属母公司净利润(百万元)|250.40|274.28|314.31|346.88|347.77| |增长率(%)|54.43|9.54|14.60|10.36|0.26| |EPS(元/股)|0.53|0.58|0.67|0.74|0.74| |市盈率(P/E)|19.43|17.74|15.48|14.03|13.99| |市净率(P/B)|1.28|1.35|1.35|1.35|1.35| |市销率(P/S)|2.64|2.67|2.63|2.60|2.60| |EV/EBITDA|6.91|8.18|7.75|7.03|6.44| [5] 基本数据 - A股总股本469.14百万股，流通A股股本469.14百万股，A股总市值4,865.03百万元，流通A股市值4,865.03百万元 [6] - 每股净资产7.82元，资产负债率10.67%，一年内最高/最低股价为10.46/6.80元 [6] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|273.76|200.07|657.95|697.46|1,057.34| |应收票据及应收账款(百万元)|30.66|166.83|34.13|168.60|34.13| |预付账款(百万元)|2.46|53.57|2.39|52.41|2.39| |存货(百万元)|101.55|158.69|101.23|153.30|101.23| |流动资产合计(百万元)|537.24|759.54|933.06|1,254.82|1,332.45| |长期股权投资(百万元)|38.62|38.83|38.83|38.83|38.83| |固定资产(百万元)|3,368.49|3,196.53|2,846.50|2,641.97|2,439.94| |非流动资产合计(百万元)|3,936.90|3,704.81|3,364.22|3,164.43|2,964.83| |资产总计(百万元)|4,474.14|4,464.35|4,297.28|4,419.25|4,297.28| |短期借款(百万元)|30.00|190.00|150.00|150.00|150.00| |应付票据及应付账款(百万元)|42.53|64.34|42.40|62.13|42.40| |流动负债合计(百万元)|313.30|459.31|294.30|416.27|294.30| |非流动负债合计(百万元)|204.90|201.71|201.71|201.71|201.71| |负债合计(百万元)|519.04|663.08|496.01|617.99|496.01| |少数股东权益(百万元)|148.99|195.14|195.14|195.14|195.14| |股东权益合计(百万元)|3,955.09|3,801.27|3,801.27|3,801.27|3,801.27| |负债和股东权益总计(百万元)|4,474.14|4,464.35|4,297.28|4,419.25|4,297.28| [10] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,839.85|1,819.33|1,851.31|1,867.63|1,867.63| |营业成本(百万元)|1,340.48|1,305.84|1,304.24|1,277.23|1,277.23| |营业税金及附加(百万元)|5.25|8.41|8.56|8.63|8.63| |销售费用(百万元)|39.49|39.15|39.84|40.19|40.19| |管理费用(百万元)|102.31|103.70|105.53|106.46|106.46| |财务费用(百万元)|20.56|7.68|6.47|4.35|3.12| |营业利润(百万元)|407.41|437.78|495.68|540.39|541.62| |利润总额(百万元)|407.81|440.72|496.18|540.89|542.12| |所得税(百万元)|120.72|119.72|134.79|146.93|147.27| |净利润(百万元)|287.09|321.00|361.39|393.96|394.85| |少数股东损益(百万元)|36.69|46.72|47.08|47.08|47.08| |归属于母公司净利润(百万元)|250.40|274.28|314.31|346.88|347.77| |每股收益(元/股)|0.53|0.58|0.67|0.74|0.74| [10] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|287.09|321.00|314.31|346.88|347.77| |折旧摊销(百万元)|169.48|174.92|160.10|169.60|169.60| |财务费用(百万元)|21.63|6.65|6.47|4.35|3.12| |投资损失(百万元)|(65.75)|(9.30)|(9.00)|(9.62)|(9.62)| |营运资金变动(百万元)|107.38|(200.96)|157.78|(160.09)|160.28| |经营活动现金流(百万元)|458.24|268.34|676.74|398.19|718.23| |资本支出(百万元)|(224.08)|5.52|(180.00)|(30.00)|(30.00)| |投资活动现金流(百万元)|207.76|23.82|189.00|39.62|39.62| |债权融资(百万元)|(648.20)|10.87|(46.47)|(4.35)|(3.12)| |股权融资(百万元)|(258.73)|(225.62)|(361.39)|(393.96)|(394.85)| |筹资活动现金流(百万元)|(726.05)|(365.64)|(407.87)|(398.31)|(397.97)| |现金净增加额(百万元)|(60.06)|(73.48)|457.88|39.51|359.88| [10] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率|40.77%|-1.12%|1.76%|0.88%|0.00%| |成长能力 - 营业利润增长率|53.31%|7.45%|13.23%|9.02%|0.23%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|54.43%|9.54%|14.60%|10.36%|0.26%| |获利能力 - 毛利率|27.14%|28.22%|29.55%|31.61%|31.61%| |获利能力 - 净利率|13.61%|15.08%|16.98%|18.57%|18.62%| |获利能力 - ROE|6.58%|7.61%|8.72%|9.62%|9.64%| |获利能力 - ROIC|7.46%|9.02%|10.17%|12.81%|12.97%| |偿债能力 - 资产负债率|11.60%|14.85%|11.54%|13.98%|11.54%| |偿债能力 - 净负债率|-2.58%|-0.25%|-13.35%|-14.39%|-23.86%| |偿债能力 - 流动比率|1.71|1.65|3.17|3.01|4.53| |偿债能力 - 速动比率|1.39|1.30|2.83|2.65|4.18| |营运能力 - 应收账款周转率|103.95|18.42|18.42|18.42|18.42| |营运能力 - 存货周转率|16.89|13.98|14.25|14.67|14.67| |营运能力 - 总资产周转率|0.38|0.41|0.42|0.43|0.43| |每股指标 - 每股收益(元)|0.53|0.58|0.67|0.74|0.74| |每股指标 - 每股经营现金流(元)|0.98|0.57|1.44|0.85|1.53| |每股指标 - 每股净资产(元)|8.11|7.69|7.69|7.69|7.69| |估值比率 - 市盈率|19.43|17.74|15.48|14.03|13.99| |估值比率 - 市净率|1.28|1.35|1.35|1.35|1.35| |估值比率 - EV/EBITDA|6.91|8.18|7.75|7.03|6.44| |估值比率 - EV/EBIT|9.78|12.48|10.83|9.71|8.90| [10][12]