报告投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 新鲜零食概念正引领新一轮渠道变革机会，以“金粒门”和“百品好”为代表的新业态，通过“短保现制+全品类大单品+贴近消费者”的模式，挖掘新鲜、品质、健康消费潜力，打造下沉市场的“小山姆”[1][3][35] - 金粒门通过精选大单品、小规格包装、高性价比及商圈高密度布局，成功验证模式，客流表现强劲[1][10][17] - 百品好等品牌正积极复刻并调整新鲜零食模式，重塑货盘与店型，共同推动行业繁荣[2][26][36] - 该业态整合多品类，考验零售选品能力，并通过抢占社区等优质点位，有望打开新的市场空间[35][36] 根据目录分章节总结 金粒门：新鲜零食引领者，下沉市场小山姆 - **模式定位**：以新鲜零食突围，构建“短保现制+全品类大单品+贴近消费者”的综合优势，定位为下沉市场无进入门槛的“小山姆”[1][10][17] - **门店与客流**：门店数量超20家，核心集中于长沙，并拓展至武汉及湖南地市，选址均为商圈[1][10] 在长沙五一广场商圈400米范围内高密度开设3家门店，调研期间客流络绎不绝，收银机持续排队[10][12] - **品类与SKU**：门店SKU约150-200个，实现零食品类全覆盖，其中零食占比38%、烘焙占比25%、坚果果干15.4%、肉类卤味7.7%，饮品占比10.5%、水果占比3.5%[1][17][18] - **产品与供应**：大部分零食来自上游代工，发挥选品优势；门店设有明厨进行奶茶、栗子等短保产品现制，以1天保质期的奶茶、3天保质期的烘焙肉食强化新鲜概念[2][21] - **价格与性价比**：产品规格适配1-2人小家庭，单品价格普遍保持8-20元/份[2] 横向对比山姆、盒马，金粒门大部分同类产品价格为其6-9折，性价比突出[2][24][25] 例如，NFC葡萄汁价格为山姆的80.2%、盒马的59.2%；开心果泡芙价格仅为山姆/盒马的26%[25] - **门店设计**：采用简洁的工业风美感设计，优化陈列效果，提升用户体验[19] 百品好：重塑新货盘，再造新店型 - **模式调整**：作为好想你体外孵化的新店型，早期以坚果炒货为主，当前调整货盘，覆盖零食、烘焙、奶茶等丰富产品体系，并以现制强化新鲜零食概念[2][26] - **门店与选址**：在郑州测试社区店型，选址于社区商圈十字路口高客流区域[26][28] - **品类结构**：门店保留26%坚果炒货及8%果干，新增23%包装零食、10%肉类零食，现制部分（烘焙、奶茶等）占比13%[2][28][30] - **产品与价格**：从品质角度严选上游供应商[32] 价格带分布比金粒门更宽，罐装坚果为20-70元/份，现制烘焙3.5元/个，包装零食普遍为9.9-19.9元/份，同类产品与金粒门价格基本一致[2][32][34] - **门店形象**：一改过去红蓝色调，以原木色系及绿植打造清新自然门店形象[2][28] 业态思考：新一轮渠道机遇，新鲜零食风口再起 - **核心逻辑**：金粒门模式的成功在于把握品质化消费需求，以短保、现制提升体验，再通过精选SKU和供应链效率实现性价比，从而提升复购率与周转效率[35] - **业态对比**：区别于主打性价比的量贩零食店和主打品质的山姆会员店，新鲜零食业态突出“新鲜”概念，集合已验证的大单品，以更小规格、更高便捷性触达消费者[3][36] - **发展空间**：行业点位稀缺而爆品易于学习，同类品牌正复刻该模式并打磨适配社区的小型门店，共同抢占优质点位，有望打开整体市场空间[3][36] - **能力要求**：多品类整合对零售商的选品能力提出更高要求，需敏锐捕捉市场需求变化[35]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告核心观点 - 新鲜零食概念正引领新一轮渠道变革机会，以“短保现制+全品类大单品+贴近消费者”模式，在性价比之外挖掘新鲜、品质、健康消费潜力 [1][3] - 以金粒门为代表的新鲜零食业态，将山姆、盒马等已验证成功的大单品以更小规格、更高性价比、更贴近社区商圈的方式呈现，打造下沉市场的“小山姆” [1][3][10] - 行业迎来新一轮渠道机遇，新鲜零食风口再起，多家企业正调整打磨新店型，有望共同打开市场空间 [3][26][35] 金粒门：新鲜零食引领者，下沉市场小山姆 - **商业模式与定位**：以新鲜零食突围，构建综合优势，定位为下沉市场无进入门槛的“小山姆” [1][10] - **门店与客流**：门店数量超20家，核心集中于长沙，选址均为商圈，草根调研门店客流络绎不绝，工作日晚间收银机持续排队 [1][10] - **品类与SKU**：门店约150-200个SKU，实现零食品类全覆盖，其中零食占比38%、烘焙占比25%、坚果果干占比15.4%、肉类卤味占比7.7%、饮品占比10.5%、水果占比3.5% [1][17][18] - **产品供应**：大部分零食来自上游代工，发挥选品优势；门店配有明厨进行奶茶、栗子等短保产品现制，以1天保质期奶茶、3天保质期烘焙肉食强化新鲜概念 [2][21] - **价格体系**：产品规格适配1-2人小家庭，单品价格普遍保持8-20元/份；横向对比山姆、盒马，金粒门同类产品普遍为6-9折，部分产品价格更高 [2][22][24][25] - **门店设计**：采用简洁的米黄及银灰色系，搭配原木陈列柜，优化陈列效果以放大产品露出 [19] 百品好：重塑新货盘，再造新店型 - **模式调整**：为好想你体外孵化新店型，早期以坚果炒货为主，当前调整货盘，覆盖零食、烘焙、奶茶等丰富产品体系，并以现制烘焙及奶茶强化新鲜零食概念 [2][26] - **门店与选址**：在郑州测试社区店型，选址于社区商圈拐角高客流区域 [26][28] - **门店形象与品类**：以原木色系及绿植打造清新自然门店形象；品类结构中，保留26%坚果炒货及8%果干，新增23%包装零食、10%肉类零食，现制部分占比13% [2][28][30] - **供应与价格**：从品质角度严选上游代工厂商；价格带分布相比金粒门更宽，罐装坚果为20-70元/份，现制烘焙3.5元/个，包装零食普遍为9.9-19.9元/份，同类产品与金粒门基本一致 [2][32][34] 业态思考：新一轮渠道机遇 - **核心逻辑**：新鲜零食把握品质化消费需求，通过精选SKU、小份量、高性价比提升复购率与周转效率，将品质放在性价比之前 [35] - **能力考验**：多品类整合覆盖烘焙、坚果、卤味、奶茶、水果等，相比单一品类更考验零售商的选品能力 [35] - **行业空间**：量贩零食满足性价比，山姆满足品质消费，而金粒门模式突出新鲜概念，打造下沉市场“小山姆”；同类业态正打磨适配社区的小型门店，抢占优质点位，有望共同打开行业空间 [3][36]