上市概况与市场热度 - 公司于2024年6月24日在港交所主板上市，股票代码06106.HK，被称为“机器人大脑第一股” [3] - 全球发售1049.73万股H股，发行价101.60港元，净筹资约9.954亿港元 [2] - 香港公开发售超额认购5934.56倍，国际发售认购倍数达21.29倍，触发回拨机制 [2] - 上市开盘报133.8港元，较发行价上涨31.69%，对应总市值147.85亿港元 [2][3] - 引入8家基石投资者，包括HHLR Advisors、广发基金等知名机构，总认购金额约4.6亿港元，占基础发行规模43.3% [2] 公司背景与股权结构 - 公司于2020年4月在上海成立，创始团队为浙江大学RoboCup机器人足球世界杯冠军团队 [6] - 创始人、CEO赵越通过直接持股与员工持股平台合计掌握52.89%投票权 [4] - IPO前完成四轮融资，累计募资超2.8亿元 [4] - 外部股东包括普洛斯隐山资本（持股14.25%）、华创资本、科沃斯、IDG、赛富基金等 [4] 核心产品与技术平台 - 核心产品为SRC系列机器人控制器，集成了视觉-语言-动作模型、强化学习、SLAM等前沿算法 [7] - 配套云端M4智能调度平台和Meta可视化软件，可统一调度多类型机器人协同作业 [7] - 搭建“星云”开放系统，内置超1000款机器人模型，覆盖智能叉车、料箱机器人、轮式人形机器人、机器狗等品类 [7] - 公司聚焦设计与核心技术整合，硬件制造环节交由第三方合作 [7] 业务规模与市场地位 - 搭载公司控制器的机器人整机交付量从2023年的1229台增至2025年的3168台 [8] - SRC控制器单独销量从2023年的2553台升至2025年的7924台，两年暴涨210% [8] - 产品销往全球超过35个国家和地区，累计服务超2000家客户 [8] - 终端客户包括特斯拉、比亚迪、大众一汽、富士康、西门子、施耐德、联影医疗等全球制造巨头，覆盖3C、汽车、新能源、半导体、生物医药等二十余个行业 [8] - 2025年，以控制器销量统计，公司全球市占率达24.8%，中国市占率达45.2%，均排名第一 [8] - 以整机收入计，公司位列全球第七、国内第三；按搭载控制器的机器人数量计，位列全球第二、国内第二 [8] 财务表现 - 2023至2025年，营收分别为2.49亿元、3.39亿元、4.42亿元，三年复合增速33.2% [9] - 2025年收入结构：机器人整机收入3.00亿元，占总收入67.9%；机器人控制器收入0.85亿元，占19.3%；软件收入0.23亿元，占5.3%；配件收入0.33亿元，占7.5% [10][11][12][13] - 各业务毛利率分层明显：2025年机器人整机毛利率为38.4%，控制器毛利率高达79.8%-90%，软件毛利率高达89.3%，配件毛利率为15.7% [10][11][12][13] - 整体毛利率三年分别为49.2%、45.9%、47.4% [13] - 按国际准则，三年净亏损分别为4770.4万元、4230.8万元、4707.6万元 [13] - 剔除股份支付后的经调整亏损持续收窄，从2023年的2091万元降至2025年的287万元，经调整亏损率由8.4%收至0.6% [13] - 研发投入持续加码，三年研发费用由0.64亿元增至0.79亿元，但研发费用营收占比逐年下行 [13] 经营挑战 - 控制器单价持续下滑，均价从2023年的2.59万元跌至2025年的1.07万元 [14] - 2024年及2025年经营现金流连续净流出，分别为-0.25亿元、-0.28亿元 [14] - 应收账款由2023年的5374万元增至2025年的1.7亿元，周转天数从61天拉长至111天 [14] - 2025年82.9%的收入来自系统集成商，直接终端客户仅贡献17.1%的收入 [14] - 收入结构失衡，高毛利的控制器和软件合计仅贡献约25%的营收，而低毛利的整机占据近七成收入 [14] 发展战略与行业前景 - IPO募资净额约9.954亿港元，将用于加大机器人底层技术研发、完善开放机器人生态、丰富产品矩阵拓展全球市场、完善海外客户服务网络、搭建全球高端人才梯队 [15] - 长期目标是从单一控制器供应商，转型为一站式智能机器人解决方案服务商 [15] - 灼识咨询数据显示，2024年全球智能机器人市场规模为2778亿元，预计2029年将增至7085亿元，复合年增长率19.4% [15] - 工业智能机器人细分赛道增长更快，预计市场规模将从2024年的220亿元扩张至2029年的1116亿元 [15] - 具身智能写入“十五五”规划纲要，业内预测2030年国内具身智能产业规模可达4000亿元 [15]