衍生品研究 上声转债投资价值分析 深耕汽车声学领域 30 年，成就龙头地位 2025 年 12 月 8 日 衍生品研究/转债分析报告 个券近一年走势 投资要点： 上声转债（127088.SZ）： 正股业绩与估值均处低位，转债各项指标也具有吸引力：合肥工厂尚处 运行初期，低产能利用率拖累公司业绩，我们预期随着产能释放，公司盈利 将逐季回升。2025E PE 20.6x，处于历史较低位，低于汽车零部件行业平均。 上声转债市价低于市场中位数且转股溢价率也处于合理范围。 上声转债合理估值推导 基于山证可转债估值模型，若正股股价不变，不考虑强赎和下修，上声转债 合理估值在 129-135 元。 风险提示：汽车市场需求不佳；合肥工厂产能释放和盈利修复低于预期等 A+级，债券余额 4.68 亿元，占发行总额 89.99%，剩余期限 3.59 年。12 月 3 日收盘价 128.86 元，转股溢价率 36.11%，YTM -3.04%。 正股：上声电子（002810.SZ）： 资料来源：常闻 我国最大的汽车声学产品供应商，主要产品车载扬声器 2024 年全球市场份 额 15.24%，且国内和全球市占连续三年提升。2025.1 ...