核心财务表现 - 1H25营业收入4.0亿元同比下滑26.8% 归母净利润0.7亿元同比下滑44.5% 毛利率25.8%同比下降5.4个百分点 [2] - Q2单季度营业收入2.5亿元同比下滑25.9% 归母净利润0.5亿元同比下滑44.3% 毛利率28.1%同比下降6.1个百分点 [2] - 业绩下滑主因客户订单交付计划调整及产品结构变化影响 [2] 业务板块分析 - 智慧计量及系统业务收入3.2亿元同比大幅下滑36.3% 毛利率28.3%同比下降4.8个百分点 受国网电表招标和交付节奏放缓影响 [3] - 计量箱及配件业务收入0.8亿元同比增长85.4% 因该业务毛利率相对较低导致整体毛利率下降 [3] - 预计下半年国网电表招标节奏恢复叠加新标准提价预期 核心业务有望恢复正增长 [3] 战略布局进展 - 25年6月设立合资外贸公司迦能国际 协同推动智慧计量及新能源产品出海 [4] - 通过海外研发投入和合作建厂模式强化本地化服务能力 提升海外市场份额 [4] - 充电桩产品已中标国家电网下属子公司等央国企7个标段 完成重卡/物流/城市公共等多场景布局 [4] 业绩展望与估值 - 预计25-27年归母净利润2.0/2.3/2.8亿元 同比增长4%/16%/19% [5] - 当前价格对应PE估值20/17/15倍 [5] - 研究机构给予增持评级 [1][5]

投资评级 - 下调至"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司1H25业绩显著下滑 营业收入4亿元(同比-26.8%) 归母净利润0.7亿元(同比-44.5%) 毛利率25.8%(同比-5.4pct) [3] - 核心业务智慧计量及系统收入3.2亿元(同比-36.3%) 受国网电表招标节奏放缓及价格下行影响 [4] - 新能源业务取得突破 充电桩产品中标7个标段并完成多场景布局 [5] - 预计25-27年归母净利润2.0/2.3/2.8亿元(同比+4%/16%/19%) 对应PE 20/17/15倍 [6] 业绩表现 - Q2单季营业收入2.5亿元(同比-25.9%) 归母净利润0.5亿元(同比-44.3%) 毛利率28.1%(同比-6.1pct) [3] - 计量箱及配件业务收入0.8亿元(同比+85.4%) 但毛利率较低拖累整体盈利水平 [4] - 预计下半年国网电表招标节奏恢复 新标准提价预期将推动核心业务复苏 [4] 业务发展 - 设立合资外贸公司迦能国际 协同推动智慧计量及新能源产品出海 [5] - 通过海外研发投入和合作建厂模式提升本地化服务能力 [5] - 充电桩业务成功中标国家电网下属公司及地方交投等央国企项目 [5] 财务预测 - 预计25-27年营业收入10.88/11.88/13.82亿元(同比+7.31%/9.19%/16.32%) [9] - 预计摊薄每股收益1.031/1.199/1.421元 [9] - 预计ROE分别为16.94%/17.61%/18.55% [9] - 预计每股经营性现金流净额0.93/1.29/1.54元 [9] 估值指标 - 当前股价对应25年PE 20倍 26年PE 17倍 27年PE 15倍 [6] - P/B倍数预计25-27年分别为3.41/3.05/2.71倍 [9] - 总资产预计25-27年达17.09/18.93/21.45亿元 [10]

公司主营业务 - 公司专注于智慧计量及系统、计量箱及配件、新能源设备及系统集成等产品的研发、生产与销售 [1] 技术应用拓展 - 公司在充电桩及充电系统方面的技术积累具备向人形机器人充电设备等应用场景延伸的潜力 [1] - 公司将持续关注人形机器人等新兴领域发展并积极探索机会 [1]

公司业务与产品 - 公司主要产品包括智慧计量及系统、计量箱及配件、新能源设备及系统集成 [1] - 公司在产的新能源汽车充电设备可以用于使用固态电池的电动汽车充电 [1]

公司产品结构 - 主要产品包括智慧计量及系统、计量箱及配件、新能源设备及系统集成 [1] - 在产新能源汽车充电设备可适配固态电池电动汽车充电场景 [1] 技术应用领域 - 新能源汽车充电设备技术覆盖固态电池电动汽车领域 [1]

公司业务范围 - 公司主要产品包括智慧计量及系统、计量箱及配件、新能源设备及系统集成 [2] - 在产的新能源汽车充电设备可以用于使用固态电池的电动汽车充电 [2] 技术应用领域 - 新能源汽车充电设备具备适配固态电池电动汽车的技术能力 [2]