业绩表现 - 1Q25收入3 97亿美元同比持平Non-GAAP净利润1 20亿美元同比增长12%好于预期[1] - 费用端节省及利息等其他收入超预期是净利润增长主因[1] 收入结构 - 广告及营销收入同比持平(固定汇率下同增1%)增值服务收入同增2%(固定汇率下同增3%)[1] - 汽车行业广告受益政策红利及"新车首发营销"定位电商广告增速显著乳品食品饮料行业广告均实现增长[1] - 游戏美妆个护等压力赛道通过互联网应用等行业广告投放对冲[1] 成本控制 - 1Q25销售费用同降7 5%因春节及热点话题推动自然流量获取减少渠道花费[2] - 3月MAU达5 91亿(同比+0 5%环比+0 2%)DAU达2 61亿(同比+2 4%环比+0 4%)[2] AI战略布局 - AI搜索产品智搜3月月活突破3000万4月已全量开放聚焦新闻热点文娱资讯领域[2] - AI社交互动配置评论罗伯特吃瓜罗伯特活跃社区[2] - 信息流竞价广告AI测试推动CTR提升10%eCPM提升个位数[2] 估值与评级 - 港美股对应4倍25/26年Non-GAAP市盈率目标价100 8港元/13美元对应6倍市盈率[2]