核心合作内容 - Meta Platforms与Midjourney签署协议 将在未来模型和产品中使用后者的"美学技术" [1] - 合作将连接两家公司的研究团队 由Meta首席人工智能官Alexandr Wang对外宣布 [1] - Midjourney的软件可根据文本提示生成图像 通过订阅模式向用户授权工具 [1] 战略意图 - Meta通过提升产品视觉效果实现差异化 试图加强人工智能研发工作重振竞争力 [1] - 面临来自OpenAI和谷歌等对手的激烈竞争 [1] - Midjourney图像生成技术可帮助Meta加速为用户和营销人员提供创意功能 [1] 预期效益 - 可能降低内容制作成本并提高用户参与度 [1] - Meta正在整合顶尖人才、强大计算路线图及行业领先企业合作以提供最佳产品 [1] 组织背景 - Meta正将人工智能工作整合至"超级智能实验室" 这是一项高风险举措 [2] - 公司近期经历高级员工离职 最新开源Llama 4模型市场反响平平 [2]

斑马网络分拆上市及高管争议 - 斑马网络已向港交所提交上市申请 拟通过全球发售方式在香港联交所主板独立上市[6] - 阿里巴巴持有斑马网络约44.72%股份 分拆后将继续持有超过30%的股份[6] - 原CFO夏莲公开质疑公司发展前景和上市动机 称离职时协助将斑马估值降低50%[4] 网易阴阳师人事变动 - 阴阳师事业部负责人金韬离职创业 持股90%成立广州芥子信息[8] - 老策划郑涛重新接管《阴阳师》项目 曾为项目初期核心策划成员[9] - 创业项目可能接近此前未通过的《代号：云图》 已获得知名投资机构融资[8] DeepSeek-V3.1技术升级 - 新版本采用混合推理架构 支持思考与非思考模式自由切换[11] - 使用UE8M0 FP8参数精度 针对下一代国产芯片设计[11] - API价格调整：输入缓存命中0.5元/百万tokens 未命中4元/百万tokens 输出12元/百万tokens[11] 阿里灵犀互娱汇报线调整 - 汇报对象从大文娱变更为阿里CFO徐宏 可能预示业务独立性提升[12] - 历史类似调整案例显示 业务后续获得更多资源支持（如饿了么日订单破4000万）[12] 极氪渠道改革 - 推行"M计划"将部分直营门店转让给投资人 保持全国约500家门店总量[13][14] - 销售人员转为投资人旗下员工 但公司保留直营体系管控终端售价[14] 网约车平台抽成调整 - 滴滴将最高抽成降至27% T3出行降至17% 曹操出行降至22.5%[24] - 高德打车推动80家合作平台抽成不超过27% 信息服务费降至9%[24] 零跑汽车交付与盈利 - 累计交付突破90万台 7月销量首次突破5万台[26] - 2025年上半年实现盈利 净利润0.3亿元 交付量同比增长155.7%[26] - 将全年销量目标上调至58-65万台 明年挑战100万台[27] 比亚迪仰望U9性能数据 - 累计交付149台 成为中国首款百台交付的超跑[27] - 极速达391.94km/h 累计行驶59.7万公里[28] - 智能化功能中"你好仰望"唤醒13.3万次 自动泊车使用2385次[28] 快手二季度业绩 - 营收350.5亿元同比增长13.1% 经调整净利润56亿元[39] - 毛利率55.7%和经调整净利润率16%均创新高[39] - 首次宣布派发特别股息每股0.46港元 总额约20亿港元[39] B站二季度财报 - 总营收73.4亿元同比增长20% 广告收入24.5亿元游戏收入16.1亿元[40] - 月活用户达3.63亿 日均使用时长105分钟[40] - 净利润2.2亿元和调整后净利润5.6亿元均创新高[40] 三星HBM4进展 - HBM4样品通过英伟达测试 本月进入预生产阶段[44] - 拟应用于英伟达下一代AI加速器"Rubin" 11月可能开始量产[44] - HBM3E 12层产品预计本月底通过质量测试[45] OpenAI运营状况 - 7月单月营收首次突破10亿美元 年经常性收入达100亿美元[50] - 面临持续算力短缺 正推进"星际之门"等基础设施建设项目[50] - 与微软保持紧密合作 预计年营收将增长三倍至127亿美元[50] Meta组织调整与争议 - AI部门暂停招聘系组织架构调整 新设"Meta超级智能实验室"[42] - 被前员工指控夸大广告指标17%-19% 并绕过苹果隐私限制跟踪用户[51][52] - 此前曾以2000万美元年薪挖角AI人才[43] Grok隐私泄露事件 - 超过37万条用户聊天记录被公开 包含照片和敏感文档[46] - 问题源于分享功能设计缺陷 导致私密链接被搜索引擎抓取[47] - xAI尚未发布正式声明 用户数据处于全网可查状态[47] 新能源汽车动态 - 蔚来新ES8预售41.68万元起 升级为大型SUV并增加冰箱等配置[19] - 小米SU7 Ultra在50万元以上纯电市场销量第一 首都机场投放广告[21][22] - 岚图汽车将发布5C超级快充技术 全新知音预售价22万元起[31] 科技产品发布 - vivo Vision探索版重量仅398g 为行业最轻MR头显[30] - 索尼LYT-828传感器动态范围超100dB 由vivo X300系列首发[48] - 百度蒸汽机视频模型价格低至行业70% 支持多人有声视频生成[36][37]

核心观点 - 2025年初步指引中利润率预期保守为30% Non-GAAP OPM 增速指引基本合理 关键变量在于AI提效 渠道获客策略变化 宏观改善 [1] - 当前阶段主要催化聚焦回归增长和潜在经营杠杆释放 股息常态化提供底部估值支撑 [1][3] - 本季度利润超预期主要受益于一次性坏账冲回 下半年收入展望谨慎 处于等待催化阶段 [1][2] 财务业绩 - 2Q25实现收入4.45亿美元 同比+2% 环比+12% 好于季节性 [1] - 广告收入达3.8亿美元 同比+2% 环比+13% 增值服务收入0.6亿美元 同比-2% 环比+14% [1] - Non-GAAP经营利润1.62亿美元 同比+2.6% 经营利润率36.4% Non-GAAP归母净利润1.43亿美元 同比+14.5% 归母净利率32.2% [1] - MAU达5.88亿 同比+0.9% 环比-0.5% 略超预期0.9pct DAU为2.61亿 同比+2.0% 环比持平 [1] 业务展望 - 维持全年30% Non-GAAP OPM预期 受益于成本管控 [2] - 下半年3C数码/游戏/FMCG增长承压 3C数码因换机周期延长和消费前置 游戏因厂商调整推广策略 FMCG面临奥运会高基数 [2] - 整体收入可能出现小幅下降 [2] AI进展 - AI贡献平台10%广告素材 在投放效率上带动eCPM提升略小于10% [2] - AI应用于广告素材生成 投放优化 广告审核效率提升 [2] - AI"罗伯特"强化用户交互 提升每千次浏览互动率 智搜MAU突破5000万 环比+67% [2] - AI指引较为合理 延续中高个位数eCPM提升 [1][2] 行业环境 - 宏观改善需要等待政策落地后逐步修复 [1][3] - 渠道获客策略预计维持平衡 [1][3]

投资评级 - 增持 [2] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年第二季度业绩大幅超越市场预期，营收475亿美元（同比+22%），运营收入204亿美元（同比+38%），营业利润率从38%提升至42%，净收入183亿美元（同比+36%），每股盈余从5.16美元增至7.14美元 [3][13] - 核心业务Family of Apps广告收入达466亿美元（同比+21%），日均活跃用户34.8亿（同比+6%），广告曝光量+11%，广告单价+9% [16][17] - AI工具Andromeda和Advantage+提升广告转化率与自动化水平，吸引中小企业客户扩大基数 [13][17] 财务表现 - 2025Q2经营现金流255.6亿美元（同比+32%），资本支出170.1亿美元（同比+102%），自由现金流85.5亿美元（同比-21.6%） [15] - 2024A-2027E预测：营业收入从1645亿美元增至2331亿美元（CAGR+12.3%），营业利润率稳定在42%左右，净利润从624亿美元增至848亿美元 [5][11] - 2025年全年营收指引1140-1180亿美元（同比+20-24%），2026年运营成本增速将高于2025年以加码AI投资 [4] 业务发展 - Reality Labs部门（AR/VR研发）收入占比仅2%，仍处于亏损阶段 [16] - Instagram Reels和Threads专注抢占年轻用户市场，WhatsApp计划引入广告商业化 [17] - 全球广告市场主导地位巩固，亚太地区及印度市场增长潜力显著 [17] 估值与预测 - 2025E市盈率27.86倍，市净率8.63倍，净资产收益率30.99% [11] - 2024A-2027E自由现金流从541亿美元增至714亿美元，现金及等价物从439亿美元增至710亿美元 [12]

平台用户规模 - TikTok在美国拥有逾1.5亿用户[1] 政府账号运营动态 - 美国白宫于周二正式开通TikTok账号@whitehouse[1] - 账号运营目的是传达总统的各项政策主张[1] - 特朗普政府认为TikTok帮助其赢得年轻选民支持并赢得2024年总统大选[1] 内容传播策略 - 政府通过TikTok平台以此前任何一届政府都未曾采用的方式进行沟通[1] - 特朗普总统的竞选讯息在TikTok上占据主导地位[1]

国内市场表现 - 上证综指收于3727.29点，下跌0.02%，深成指收于11821.63点，下跌0.12%，科创50下跌1.12%，创业板指下跌0.17% [1][4][8] - 万得全A成交额26407亿元，较前一日略有下降 [1][4][8] - 30个中信一级行业中17个收涨，综合、通信及综合金融涨幅居前，国防军工、非银行金融及石油石化跌幅较大 [1][4][8] - 消费电子代工、光模块CPO及白酒等概念指数表现活跃 [1][4][8] 海外市场动态 - 美国三大股指涨跌不一，道指涨0.02%，标普500跌0.59%，纳指跌1.46% [2][4] - 万得美国科技七巨头指数跌1.69%，英伟达跌超3%，脸书跌逾2% [2][4] - 中概股多数下跌，迅雷跌超10%，微博跌逾6% [2][4] 政策与经济数据 - 人社部等5部门联合印发《关于领取个人养老金有关问题的通知》，明确6种领取条件及操作流程 [3][10][11] - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，证券交易印花税936亿元，同比增长62.5% [13] - 7月全国城镇16-24岁劳动力失业率17.8%，25-29岁失业率6.9%，30-59岁失业率3.9% [24] 行业与区域发展 - 广东省发布商业航天高质量发展措施，提出建设特色化产业园区，对先进制造业项目给予不超过2%的财政奖励 [15] - 中印边界问题特别代表会晤达成共识，强调加强边境常态化管控并推动双边关系改善 [16][17][18][19] 国际政治与安全 - 特朗普表示美国不会向乌克兰派地面部队，但将协调欧洲国家提供安全保障 [20][21][22]

美股市场表现 - 道指微涨0.02%而标普500指数下跌0.59%且纳指大幅下跌1.46%显示科技股承压 [1] - 美国大型科技股全线下跌包括英伟达跌超3%和META跌超2%以及特斯拉、亚马逊、微软均跌超1% [2] 中概股板块动态 - 热门中概股普遍下跌其中迅雷跌超10%和微博跌超6%以及新东方、爱奇艺、名创优品跌超2% [3] - 京东集团、网易、唯品会、百度集团、阿里巴巴、哔哩哔哩等均跌超1% [3] 欧洲股市行情 - 欧洲三大股指全线上涨包括德国DAX指数涨0.45%和法国CAC40指数涨1.22%以及英国富时100指数涨0.34% [4] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收跌COMEX黄金期货跌0.57%至3358.90美元/盎司且COMEX白银期货跌1.84%至37.33美元/盎司 [5] - 美油主力合约收跌1.12%至62.00美元/桶而布伦特原油主力合约跌0.95%至65.97美元/桶 [6] 外汇与金属市场 - 美元指数上涨0.12%至98.28且离岸人民币对美元跌4个基点至7.1882 [7] - 伦敦基本金属多数下跌包括LME期铝跌0.81%至2567.50美元/吨和LME期镍跌0.60%至15060.00美元/吨以及LME期铜跌0.50%至9684.50美元/吨 [8] 债券收益率变动 - 美债收益率集体下跌其中2年期跌1.69个基点至3.738%和10年期跌2.54个基点至4.306%以及30年期跌2.86个基点至4.905% [9] - 欧债收益率多数下跌包括德国10年期国债收益率跌1.3个基点至2.747%和法国10年期跌1.1个基点至3.434% [10]

去年12月4日，美国联合健康保险公司CEO布赖恩·汤普森（Brian Thompson）在纽约一家酒店外面遭遇 严重的枪击，在送医后身亡。此事引发美国企业巨头的广泛担忧，导致了高管安保支出的增长。 智通财经记者 胡含嫣 出于对CEO安全的担忧，以Meta为首的美国科技巨头正在扩大安保方面的支出。 近日，据外媒报道，苹果、微软、亚马逊等10家美国科技巨头CEO在2024年的安保支出总额超过4500万 美元，同比增长10%。其中，Meta为其创始人马克·扎克伯格花费了2700万美元（约合人民币1.94亿 元），同比增长35%，远远超过了苹果、英伟达、微软、亚马逊和谷歌为公司CEO所花费的安保支出总 和2000万美元（约合人民币1.44亿元）。 统计数据显示，谷歌母公司Alphabet、亚马逊和英伟达等都将安保预算同比提升了10%以上。2024年， Alphabet为CEO桑达尔·皮查伊提供的安保支出达到680万美元；英伟达花费了350万美元来保护其CEO黄 仁勋，高于上一年的220万美元；亚马逊为现任CEO安迪·贾西拨款110万美元，而前CEO兼创始人杰夫· 贝索斯继续获得每年160万美元用于个人安保。 另一边， ...

核心观点 - Meta拥有强大的商业护城河，是最不容易受AI负面影响的公司之一，且可能从AI战略中大幅受益 [1] - 公司核心业务是通过"应用家族"卖广告位，类似传统报纸业务模式 [1] - AI可能替代功能性需求（如搜索），但难以替代Meta基于情感性需求的社交互动和娱乐 [2][5] - 公司拥有三种关键护城河：网络效应、转换成本和流程优势 [5] - 搜索业务是Meta未来的重要增长机会，目前Meta AI月活用户已达10亿 [19][20][21] - 公司估值合理，AI投资的成功将为投资者带来额外回报 [24][25] 业务模式与护城河 - 商业模式：靠"应用家族"卖广告位赚钱，核心产品是用户注意力 [1] - 业务目标：扩大用户群、抢占用户时间，形成飞轮效应 [2] - 网络效应：2025Q1日活用户34.3亿，占全球网民60%（剔除中国后达77%） [6] - 转换成本：用户因社交关系难以迁移，集体跳槽情况罕见 [9] - 流程优势：十多年积累的广告优化系统，包括机器学习模型和实时竞价算法 [10] AI战略与搜索机会 - AI帮助广告商更高效生成广告、优化活动、提高定向精准度 [1] - AI可能替代功能性搜索，但难以替代社交互动和娱乐需求 [5] - Meta AI月活用户从2024年底的5亿增长至2025Q1的10亿 [20][21] - 中国已出现搜索行为迁移趋势（如小红书搜索量翻倍至6亿/日） [19] - 公司计划开发"人人可用的个人超级智能"设备 [19] - 若占据搜索市场10%份额，企业价值可增加2000亿美元 [25] 用户与收入增长 - 收入三大驱动力：用户数增长、使用时长增加、每广告展示收入增加 [12] - 2025Q1广告展示量同比增长5%，Q2增长11%，2024全年增长11% [17] - 2025Q1每广告展示收入增长10%，Q2增长9%，2024全年增长100% [18] - 用户使用时长：Instagram 53分钟/日，落后于TikTok的95分钟 [16] - Reels、Messenger和WhatsApp仍有广告加载率提升空间 [17] 竞争与投资 - TikTok通过娱乐体验争夺用户时间，但难以替代社交连接 [9] - Meta在AI领域的数据优势：可获取用户公开内容训练模型 [23] - 2025年资本支出预计达700亿美元，主要用于AI [24] - 公司每年回购股票约300亿美元，未来可能减少 [25] - 估值：企业价值约1.8万亿美元，每股750美元（10%折现率+5%终端增长率） [24]

中资私募机构持仓概况 - 拼多多、富途、华住集团等中概股仍是中资私募机构最重仓的标的，同时英伟达、Meta、微软等美股科技巨头在中资机构持仓中占比提升[1] - 第二季度高毅、高瓴显著减持或清仓部分中概股，而李录时隔三年重新建仓拼多多，显示机构对中概股前景存在分歧[1] - 13F数据显示中资机构在美股持仓总市值变化：高瓴31亿美元（环比降12%）、景林28.7亿美元（环比降11%）、高毅3.9亿美元（环比降49%）、喜马拉雅26.9亿美元（环比增22%）、东方港湾11.3亿美元（环比增30%）[2] 高瓴HHLR Advisors操作 - 拼多多稳居第一重仓股（7.3亿美元，占比23.52%），富途控股升至第二（5.33亿美元，占比17.17%）[3] - 前五大加仓：微牛证券（新增12.74%）、富途控股（4.71%）、拼多多（1.58%）；前五大减仓：阿里巴巴（10.4%）、京东（3.2%）、贝壳（2.53%）[4] - 微牛证券新晋第三大重仓股（3.96亿美元），富途控股年内涨幅达106%，拼多多涨20%[5] - 大幅减持网易（37.66%）、贝壳（37.64%）、阿里巴巴（70.58%）、京东（52.7%），清仓携程、百度等5家旅游消费板块公司[6] 高毅资产管理操作 - 持仓市值从7.7亿美元锐减至3.97亿美元，清仓13只股票[7] - 华住集团为第一大持仓（占比42.19%），拼多多和百胜中国分列二三位，但分别遭减持13.28%和19.85%[10] - 主要增持亚玛芬体育（5.67%）、Summit Therapeutics（0.52%）、爱奇艺（0.29%），清仓贝壳、携程、腾讯音乐等[9][10] 景林资产管理操作 - Meta连续三个季度获增持，保持第一大重仓股（占比25.46%），新建仓英伟达63.04万股（第七大持仓）[11][12] - 建仓亚朵、华住集团，加仓满帮集团、奇富科技、Alphabet，清仓苹果及医药巨头，减持网易（0.55%）、台积电等[13] 喜马拉雅资本操作 - 总持仓增长22%至26.9亿美元，时隔三年重新建仓拼多多（460.8万股，占比17.93%成第二大持仓），减持美国银行（占比从26.12%降至18.32%）[14][15] - 其他持仓保持稳定，包括谷歌、伯克希尔、西方石油等美股巨头，此前已连续三个季度无调仓动作[16] 东方港湾操作 - 持仓市值增长30%至11.26亿美元，英伟达稳居第一重仓（含2倍做多ETF，该ETF季度涨88.29%）[17] - 新进特斯拉（涨22.57%）、奈飞（涨43.6%）、Coinbase（涨103%），增持谷歌成第二大持仓[18][19][20] 段永平操作 - 持仓总市值115亿美元，增持苹果89万股，拼多多持股达866万股[21][22] - 对英伟达强力加仓，微软和台积电小幅减仓，谷歌获83万股增持[21][22]