数据上，科蓝软件实现营业成本同比下降41.75%，销售费用和研发费用分别下降45.21%、61.55%。在 总体费用优化的同时，开发支出同比增长63.5%至1.25亿元。债务结构也在优化，截至2025年9月底，公 司短期借款1.32亿元，较上年末下降41.12%，长期应付款清零。 （编辑 郭之宸） 本报讯 （记者金婉霞）10月30日，北京科蓝软件系统股份有限公司（以下简称"科蓝软件"）发布2025 年第三季度报告。数据显示，前三季度，该公司实现营业收入4.19亿元。同时，今年初至9月底，该公 司经营活动产生的现金流量净额达5167.85万元，同比增长128.81%。 公司方面表示，科蓝软件在经营质量、成本管控、研发投入及债务结构等方面战略转型初具成效，"公 司加强应收账款管理和优化运营成本，主动缩减科技含量较低的项目，全力聚焦第二增长曲线的AI战 略硬科技产品。" 科蓝软件进一步表示，前三季度，公司聚焦以"AI数据库、AI机器人、AI算力中心"为核心的第二增长 曲线三大AI核心产品：在AI数据库（SUNDB数据库）领域，科蓝软件与清华大学联合成立智能数据库 研究院，攻克多项关键技术，实现98%以上代码自主可控 ...

业绩简评 10 月 29 日公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 公司实现营收 37.61 亿元，同比-3.01%，归母净利润 4.67 亿元，同比-10.61%。其中单 Q3 实现营收 12.84 亿元，同比+2.79%，归母净利润 1.09 亿元，同 比-26.80%。 经营分析 单季度营收同比增长，红利价值显现提升股东回报。公司三季度 营收同比高单位数增长，实现今年单季度营收首次正增长，主要系 电商渠道拓展及 AI 床垫收入贡献。公司 9 月 20 日公告 25 年半年 布权益分派方案，向全体股东每 10 股派发现金红利 4.50 元（含 税），25H1 股利分配率达到 55%，公司有望保持稳健分红节奏。 25Q3 毛利率增长延续，多措并举支持战略扩张。25Q1-Q3 公司毛 利率为 52.34%，同比+1.54pcts；Q3 整体毛利率为 53.18%，同比 +1.23pcts，主要系公司供应链管理降本增效成果显著，叠加经销 商管理初见成效。费用率方面，25Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用 率分别为 28.69%/6.74%/4.28%，同比+3.49/+0.15/+0.38pcts，其 ...

关注 「电动车公社」 和我们一起重新思考汽车 中国市场的辅助驾驶强者很多，但这种全球供应巨头和本土芯片黑马的合作很少。双方率先在中国推出支持L2级辅助驾驶的城市领航系 统，这不只是"在中国为中国"的体现，更是在推动智能化领域的发展。 2、 中国首个低空飞行营地开营 小鹏汇天打造首家飞行汽车"6S店 《今日新闻》将会每天给大家带来几条当日重磅新闻，并附上社长的简单评论。关注「电动车公社」，新能源圈大事小事 看我们就够啦～ 今日新闻要点： 1、 地平线与采埃孚达成深度合作 城市领航辅助系统明年量产 近日，地平线与采埃孚达成深度合作，双方将在中国联手推出城市领航辅助驾驶系统。该系统已获得国内自主品牌车型定点，计划于 2026年正式量产交付。 地平线与采埃孚达成深度合作，城市领航辅助系统明年量产； 小鹏 汇天打造首家飞行汽车"6S"店； 四维图新 押注AI战略； 新款极氪7X上市，售价 22.98-26.98万元 ； 新款阿维塔12四激光版上市，售价26.99-42.99万元； smart精灵 #5 EHD上市， 售价18.99-23.99万元； 新款腾势N8L上市， 售价29.98-32.98万元； 北京现代EO上 ...

投资评级 - 报告对行动教育（605098SH）维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著回暖，收入利润实现高速增长，主要得益于培训需求恢复和报到率提升 [1] - 公司产品结构优化和费用管控成效显现，盈利能力持续提升 [2] - AI战略赋能和“百校计划”推进为公司长期发展注入新动能，成长空间进一步打开 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入57亿元，同比增长05%；归母净利润21亿元，同比增长104% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入22亿元，同比增长279%；归母净利润08亿元，同比增长428% [1] - 2025年前三季度/第三季度公司销售净利率达到3838%/3853%，同比提升343/444个百分点 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度/第三季度毛利率分别为7854%/8016%，同比提升263/478个百分点，主要系高毛利的管理培训业务占比回归正常水平 [2] - 2025年第三季度销售费用率为2463%，同比下降477个百分点，主要因去年同期“校长节”导致费用基数较高 [2] - 2025年第三季度管理费用率为109%，同比下降184个百分点，主要系内部管理效率提升 [2] 增长驱动因素与未来展望 - 三季度业绩高增主要系二季度受外部环境影响的部分客户需求延后至三季度集中释放，7、8月课程报到率出现拐点 [1] - 截至2025年9月末，公司合同负债余额为1048亿元，在手订单充足，为未来业绩确认提供保障 [1] - AI测评系统已提升新人留存率和出单业绩，有效提升销售团队搭建效率与质量 [3] - “百校计划”进展顺利，截至7月已成功招募9位分校总经理，组建42人核心团队，累计创造业绩超527万元 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为294/334/371亿元 [3] - 对应2025-2027年PE分别为16倍/14倍/13倍 [3] 分红政策 - 公司拟派发每股05元现金红利（含税），占2025年第三季度归母净利润的715% [2]

公司业务发展 - 公司买方投顾保有规模于今年7月站上千亿台阶并于近期突破1200亿元 [2][3] - 公司已形成一套基于账户视角的买方投顾服务体系包括“中国50”“微50”“公募50”等产品 [2] - 公司构建了围绕客户偏好、资产配置等五个维度的“5A配置模型”作为底层资产配置能力 [3] - 公司在权益资产、另类资产、全球资产三个方向上构建了9大类11000多条不同策略线 [3] - 公司国际投管中心资产管理规模已达22亿美元并在全权委托专户业务领域树立专业标杆 [5] 行业趋势与战略 - 行业正发生深刻变革从“卖产品”转向“做服务”为买方投顾模式奠定基础 [2] - 技术突破与制造业升级韧性等因素共同构筑中国市场的独特吸引力推动全球资金流向再平衡 [2] - 公司积极推进AI战略通过升级“铁三角”平台深化AI技术在投研决策、投顾赋能中的运用 [6] - 在全球经济深度融合背景下全球配置重要性凸显互联互通等政策接连出台 [4] 国际业务布局 - 公司致力于成为桥梁帮助国际投资者参与中国资本市场并帮助中国企业链接全球资源 [4] - 公司国际业务版图持续扩大其全委专户在近两年屡获多项国际权威大奖肯定 [5][6] - 公司依托全球网络布局致力于通过全球化视野成为客户全球配置道路上的同行伙伴 [4]

公司上市进程与背景 - 千里科技于10月16日正式向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市 [1] - 公司前身为传统车企力帆汽车，因经营不善破产，后在重庆政府与吉利集团主导下于2020年完成重整 [1][3] - 2024年7月，吉利将其持有的力帆科技9亿股股份转让给旷视科技创始人印奇，印奇于2024年11月当选董事长，公司于2025年2月更名为千里科技 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收41.84亿元，同比增长40.04%，归母净利润0.31亿元，同比增长19.00% [3] - 公司扣非净利润连续两年半为负，2025年上半年为-1.34亿元，依靠长期股权投资等非主业收益维持盈利 [1][3] - 公司将相当一部分研发投入进行资本化处理，2022年至2024年的资本化比例均超过50%，显著高于可比公司 [1][3] 关联交易与吉利依赖 - 公司对股东吉利集团存在高度依赖，2025年前6个月，来自吉利集团的采购额和销售额占比分别为29.7%和33.2% [1][6] - 2022年至2024年，公司来自吉利集团的收入占比分别为39.7%、33.6%和30.8% [6] - 2024年8月，公司将以3.45亿元对价，将在研车型技术知识产权出售给吉利旗下的宁波研究院 [1][8] 战略规划与市场挑战 - 公司赴港IPO募集资金拟用于践行AI战略，提升研发、整合产业链资源及补充营运资金 [5] - 行业分析指出，车企在智能驾驶方案选择上具有排他性，千里科技在华为、百度等巨头云集的智能驾驶赛道面临挑战 [5] - 吉利控股集团董事长李书福对旷视科技创始人印奇评价极高，称“一见如故、相见恨晚、一拍即合” [1][9]

平台服务故障事件 - 10月17日上午知乎发生全平台故障 网页端和移动端均无法正常使用 用户遭遇页面加载失败 内容空白及账号异常退出等问题 [1][2] - 故障事件引发广泛关注并登上微博热搜 部分用户甚至重新下载APP以确认故障情况 [4][11] - 知乎客服于上午10点回应称系统出现bug 工程师正在紧急修复 并建议用户下午再尝试登录 [12] - 此次故障并非孤立事件 此前在7月23日和8月15日也发生过类似问题 [12] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司总营收为14.47亿元 同比大幅下降23.7% [12][13] - 付费会员业务收入同比下降7.1%至8.20亿元 月订阅会员数从1470万降至1370万 流失100万付费用户 [13] - 营销服务收入同比暴跌37.8%至4.20亿元 [13] - 职业培训业务收入骤降43.87%至1.57亿元 [13] - 公司总营运开支同比下降30.9% 其中销售费用下滑27.72%至6.47亿元 研发费用下滑29.29%至2.88亿元 管理费用下滑47.61%至1.08亿元 [14] 盈利状况与成本策略 - 2025年上半年按美国公认会计原则实现净利润6237.2万元 并连续三个季度实现Non-GAAP盈利 [14] - 盈利很大程度上依赖于大幅降本 其长期可持续性令人怀疑 [15] 技术投入与高管变动 - 过度压缩成本可能损害长期竞争力 研发投入的缩减可能影响产品创新和技术稳定 [15] - 2025年9月30日首席技术官孙斌因个人原因辞任 公司未立即任命继任者 [15] - 技术领路人的不稳定可能影响AI战略的连贯性和执行力 给技术路线图带来不确定性 [15]

文章核心观点 - 知乎平台于10月17日发生全平台故障，引发广泛用户关注，这已是年内第三次类似事件 [1][2][10] - 此次技术故障发生在公司业绩持续下滑、核心高管离职的微妙时刻，反映出公司在追求短期盈利与维持长期技术竞争力之间可能面临挑战 [11][14] 平台故障事件 - 故障影响覆盖网页端与移动端，导致页面无法加载、账号异常退出等问题 [2] - 用户反应强烈，部分用户将其归咎于自身网络或设备问题，而“摸鱼党”用户则表示严重影响其使用体验 [5][6][7][8][9] - 知乎客服在上午10点才回应，称系统出现bug并建议用户下午再尝试登录 [10] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司总营收为14.47亿元，同比大幅下降23.7% [11] - 付费会员业务收入同比下降7.1%至8.20亿元，月订阅会员数从1470万降至1370万，流失100万付费用户 [12] - 营销服务收入同比暴跌37.8%至4.20亿元，职业培训业务收入骤降43.87%至1.57亿元 [12][13] - 公司通过大幅降本实现盈利，总营运开支同比下降30.9%，销售、研发、管理费用分别下滑27.72%、29.29%、47.61% [13] 技术与人事变动 - 首席技术官（CTO）孙斌于2025年9月30日因个人原因辞任，公司未立即任命继任者 [14] - 技术核心离职发生在公司全力押注AI战略的关键时期，可能影响战略连贯性和技术路线图 [14] - 研发投入的缩减可能影响产品创新和技术稳定，平台故障或是技术投入不足的体现 [13][14]

投资评级 - 报告对兆易创新维持"买入"投资评级 [6][8][13] 核心观点与盈利预测 - 报告预计公司2025年、2026年、2027年将分别实现营业收入96.23亿元、119.04亿元、144.68亿元，对应增长率分别为30.82%、23.71%、21.54% [10] - 报告预计公司2025年、2026年、2027年归属母公司净利润分别为16.08亿元、21.00亿元、26.99亿元，对应增长率分别为45.87%、30.58%、28.50% [10] - 报告预计公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为2.41元、3.15元、4.04元 [10] - 报告认为公司坚持多级成长和多元化布局的战略，产品结构将从较高程度依赖Flash转变为Flash、MCU、利基DRAM、汽车、模拟等多产品线共同发展 [13] NOR Flash业务 - 公司NOR Flash的全球市场份额约为20%，连续两年排名第二，预计今年将继续保持第二名位置 [3] - NOR Flash下游需求更加多元化，在存储与计算、汽车板块的收入占比明显提升，预计该趋势将延续 [3] - 公司在国内工业市场已占据主要份额，未来将积极拓展欧洲、日本等海外市场 [3] - 公司车规Flash已在国内市场占据一定份额，未来将推动车规Flash出海和拓展海外市场 [3] - 公司正积极把握端侧AI带来的容量提升和新终端涌现的机遇 [3] 利基型DRAM业务 - 2024年及以前利基DRAM市场主要由海外大厂主导，今年以来海外大厂将产能转向主流产品（如DDR5），逐渐淡出利基市场，导致行业出现明显供应缺口 [4] - 利基DRAM产品价格从2025年3月开始上涨，第二季度出现明显上涨，公司该产品线毛利率也从第一季度开始爬升 [4] - 在行业供不应求状态下，公司预计涨价趋势至少在下半年会延续 [4] - 公司DDR4 8Gb产品在年初量产后，迅速在TV、工业等领域实现产品导入和客户端量产，已成为DRAM部门重要收入组成部分 [4] - 公司LPDDR4小容量产品营收贡献占比已达到两位数，并正积极推进自研料号的流片和测试导入 [4] MCU业务 - 2025年上半年公司MCU收入同比增长接近20%，受益于国补和备货因素，下游需求旺盛 [5] - 公司高性能MCU GD32H7系列采用M7内核，主频达600MHz，是国内率先基于M7内核实现量产的MCU，广泛用于数字信号处理、电机变频、电源储能等场景 [5] - 公司基于GD32H7系列开发AI应用，例如用H7实现AI直流拉弧检测的方案在客户端得到广泛欢迎和产品导入 [5] - 公司GD32F5系列采用M33内核，主频200MHz，适配能源电力、光伏储能、工业自动化等场景，已实现大规模应用 [5] - 公司MCU产品中，光模块产品上半年收入同比实现高速增长，全年对MCU部门营收贡献有望达到高个位数 [5][7] - 公司今年新产品的收入贡献有望达到10%以上，未来这一比例将继续提升 [7] - 公司持续加强在汽车MCU方面的资源投入和能力提升 [7] 财务与估值指标 - 公司最新总市值为1348亿元，资产负债率为13.3% [2] - 报告预测公司2025年毛利率为38.7%，净利率为16.7%，ROE为9.0% [15] - 报告预测公司2025年市销率（P/S）为14.01倍，低于A股存储与MCU可比公司2025年一致预期PS均值16.49倍 [10][13]

公司业绩表现 - 公司上半年收入增速为-5.9% [1] - 第二季度收入为22.03亿元，单季度增速为7.1%，实现转正 [1] - 公司净利润减亏 [1] 公司战略转型 - 公司加速推进云订阅模式转型 [1]