报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告核心观点 - 易鑫集团2026年中报业绩稳健高增，SaaS金融科技业务加速兑现，已成为第一大收入来源，轻资产平台网络效应加速形成 [5][6] - 盈利能力有望进一步提升，主要得益于二手车规模化、金融科技高增长性、新能源与AI战略前瞻性，以及资金成本与佣金开支持续优化 [5][6] 整体业绩总结 - 2026年上半年总收入61.77亿元，同比增长13.3% [5] - 归母净利润7.04亿元，同比增长28.2% [5] - 经调整净利润8.51亿元，同比增长31.3% [5] - 每股基本盈利0.1040元 [5] - 毛利39.88亿元，同比增长38% [5] - 毛利率由2025年上半年的53%大幅提升至65%，同比提升12个百分点，主因二手车融资占比提升及资金成本、佣金开支下降 [5] - 交易平台业务收入49.95亿元，同比增长15%，占总收入80% [5] - 自营融资业务收入11.82亿元，同比增长7%，占总收入20% [5] SaaS金融科技业务总结 - 2026年上半年金融科技（SaaS）业务收入约29.89亿元，同比增长59.5%，已成为公司第一大收入来源 [5] - 通过金科平台促成融资总额263亿元，同比增长72.2% [5] - “纯技术”模式促成25亿元，同比增长391.3% [5] - “流量+科技”模式促成238亿元，同比增长61.4% [5] - SaaS服务费率由12.3%降至11.4%，同比下降0.9个百分点，但规模高增充分抵消费率下行 [5] - 截至6月末合作金融机构约80家，核心客户24名，同比增加9名，核心客户贡献金科收入约98% [5] 汽车融资业务总结 - 2026年上半年促成汽车融资交易42.8万笔，同比增长17.7% [5] - 融资总额370亿元，同比增长13.2% [5] - 二手车融资额199亿元，同比增长9.3%，占汽车融资总额54% [5] - 二手车交易量27.3万笔，同比增长23% [5] - 新车融资额171亿元，同比增长18%，交易量15.5万笔，同比增长9.4% [5] - 新能源汽车融资额138亿元，同比增长45.2%，交易量14.2万笔，同比增长52% [5] - 二手车金融市场份额（按数量）由2025年末的3.41%提升至2026年上半年末的3.64% [5] 盈利质量总结 - 交易平台净服务费率同比提升2.0个百分点至6.8%，主因二手车融资比例提高及融资成本下降 [5] - 自营业务净息差同比提升0.2个百分点至6.0%，得益于计息负债平均成本率下行0.4个百分点至3.4% [5] - 信用减值损失同比增加61%至16.78亿元，预计主因资产规模扩大、二手车资产占比提升及主动提升拨备覆盖率，体现审慎风控 [5] AI战略与出海业务总结 - 截至6月末公司已部署45个智能体，日均处理任务约23万项，消耗约3.6亿tokens [5] - 90%业务流程由汽车金融代理AI自主驱动，单位效率提升45.4% [5] - 海外业务2026年上半年融资额约1.5亿美元 [5] - 新加坡稳居头部非银汽车金融，XPort覆盖近1,100家经销商 [5] - 马来西亚已跻身当地前三，累计放款超5,860万美元 [5] - 计划年底前进入泰国市场 [5] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.7亿元、17.7亿元、20.5亿元 [6] - 同比增速分别为22.9%、19.9%、16.3% [6] - 对应PE分别为5.5倍、4.6倍、4.0倍 [6]