投资评级 - 报告对珠海冠宇(688772)给予“买入”评级，并维持该评级 [7][9] 核心观点 - 报告认为，动力及储能业务是驱动珠海冠宇高速成长的核心动力 [4] - 2025年，公司在面对多重挑战下，实现了收入与利润的双增长，其中营业总收入达144.10亿元，同比增长24.86%，归母净利润达4.72亿元，同比增长9.60% [4] - 公司预计2026-2028年收入将分别达到172.65亿元、201.02亿元和225.53亿元，归母净利润将分别达到8.42亿元、11.77亿元和13.73亿元 [9] 公司基本情况与财务表现 - 公司最新收盘价为16.32元，总市值185亿元，市盈率为38.86，资产负债率为68.2% [3] - 2025年公司实现营业收入144.10亿元，同比增长24.86% [4] - 2025年公司实现归属于母公司所有者的净利润4.72亿元，同比增长9.60% [4] - 报告预测公司2026-2028年营业收入增长率分别为19.81%、16.43%和12.20% [10] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为78.56%、39.75%和16.64% [10] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.74元、1.04元和1.21元 [10] 消费类电池业务 - 公司在消费类电池领域保持行业头部地位，是全球主要供应商之一 [5] - 2025年，公司笔记本电脑锂离子电池出货量排名全球第一，平板电脑电池出货量排名全球第二，智能手机电池出货量排名全球前三 [5] - 2025年，公司笔电类（含笔记本、平板）产品实现营业收入63.41亿元，销售量同比增长2.54% [5] - 2025年，公司手机类产品实现营业收入44.93亿元，同比增长38.24%，销售量同比增长42.00% [5] - 2025年，公司其他消费类产品（如智能穿戴、无人机等）实现营业收入7.68亿元，同比增长14.45% [5] - 2025年，公司消费类电芯PACK自供比例为43.42%，同比提升2.98个百分点 [5] 动力及储能类业务 - 动力及储能业务是公司高速成长的核心驱动力 [4] - 2025年，主营动力及储能业务的子公司浙江冠宇实现营业收入22.65亿元，同比增长130.70% [8] - 在汽车低压锂电池业务方面，2025年出货量约169万套，并已获得上汽、理想、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点 [6] - 在行业无人机电池业务方面，2025年营收同比增长293.06% [8] - 汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占浙江冠宇收入比例为81.58% [8] - 公司正积极布局低空经济，与物流无人机及电动垂直起降飞行器（eVTOL）厂商进行合作 [8] 战略布局与展望 - 公司持续进行海外基地的战略布局，已在马来西亚设立子公司并计划建设电池项目，墨西哥PACK生产基地已陆续投入量产 [8] - 报告基于公司业务发展，给出了未来三年的盈利预测，预计收入和利润将持续增长 [9]

报告投资评级 - 对珠海冠宇维持“买入”评级 [7][9] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点：动力及储能业务驱动公司高速成长 [4] - 2025年公司实现营业总收入144.10亿元，同比增长24.86%，实现归母净利润4.72亿元，同比增长9.60% [4] - 预计公司2026/2027/2028年分别实现收入172.65/201.02/225.53亿元，分别实现归母净利润8.42/11.77/13.73亿元 [9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.74元、1.04元、1.21元 [10][13] 消费类电池业务表现 - 公司在消费类电池领域保持行业头部地位，2025年笔记本电脑锂离子电池出货量全球第一，平板电脑电池出货量全球第二，智能手机电池出货量全球前三 [5] - 2025年笔电类（含笔记本电脑、平板电脑）产品实现营业收入63.41亿元，销售量同比增长2.54% [5] - 2025年手机类产品实现营业收入44.93亿元，同比增长38.24%，销售量同比增长42.00% [5] - 2025年其他消费类产品（如智能穿戴、无人机等）实现营业收入7.68亿元，同比增长14.45%，销售量同比增长35.1% [5] - 2025年公司消费类电芯PACK自供比例为43.42%，同比上升2.98个百分点 [5] 动力及储能业务表现 - 2025年主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入22.65亿元，同比增长130.70% [8] - 汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占浙江冠宇收入比例为81.58% [8] - 2025年汽车低压锂电池出货量约169万套，已获得上汽、理想、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点并陆续量产供货 [6] - 2025年行业无人机电池营收同比增长293.06% [8] - 公司正积极与头部物流企业及eVTOL厂商推进物流无人机和电动垂直起降飞行器的产品开发与合作 [8] 战略布局与财务数据 - 公司持续进行海外战略布局，已在马来西亚设立子公司并计划建设电池项目，墨西哥PACK生产基地已陆续投入量产 [8] - 公司最新收盘价16.32元，总市值185亿元，市盈率38.86，资产负债率68.2% [3] - 根据盈利预测，公司2026-2028年预计毛利率维持在23.0%-23.7%之间，净利率从4.9%提升至6.1%，净资产收益率（ROE）从10.7%提升至15.9% [13]