1月28日，素有"智能健康硬件第一股"之称的倍轻松（688793.SH）披露2025年年度业绩预告，公司业绩迎来大反转，从2024年的微盈状态陷入巨额亏损， 同比跌幅超900%。叠加营销费用高企、实控人涉嫌信披违规被立案调查等多重利空，这家曾经的便携按摩仪龙头企业正面临着上市以来的多重发展考 验，其市值较上市巅峰时期已缩水超八成，行业地位也岌岌可危。 业绩从微盈到巨亏 四年三度陷亏损泥潭 倍轻松的2025年业绩预告显示，公司2025年预计实现归母净利润亏损8400万元至1.05亿元，扣非净利润亏损7100万元至9200万元。而在2024年，公司还实 现了归母净利润1025.32万元，成功扭亏为盈，短短一年时间，业绩便从微盈转为巨亏，归母净利润同比跌幅超900%。 资料图。来源：倍轻松官网 对于业绩巨亏的原因，倍轻松解释称，受战略调整过渡期影响，公司营业收入较上年同期下降，进而带动毛利额下降；同时，经营端销售费用投入产出效 能未达预期，而固定支出和刚性成本短期内无法与营收规模实现同步压降，多重因素叠加下，最终导致利润大幅下滑。 事实上，此次业绩巨亏并非毫无预兆，而是公司经营承压的集中爆发。从季度数据来看，202 ...

核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润预计亏损8400万元至1.05亿元，同比由盈转亏，跌幅超900%，经营状况急剧恶化 [1][2] - 公司面临营销费用高企但效能低下、实控人涉嫌信披违规被立案调查、内控存在缺陷等多重严峻挑战，市值较上市巅峰时期已缩水超八成 [1][5][8] 财务业绩表现 - 2025年预计归母净利润亏损8400万元至1.05亿元，扣非净利润亏损7100万元至9200万元，而2024年归母净利润为1025.32万元，同比跌幅超900% [2] - 2025年前三季度营业收入约5.52亿元，同比大幅减少34.07%，归母净利润亏损6562.8万元，同比大幅缩水600.98% [4] - 2025年第四季度归母净利润亏损额在1827.2万元至3937.2万元之间，亏损幅度较2024年第四季度的284.66万元大幅扩大 [2] - 自2021年上市后，四年时间里公司净利润有三年为负值，盈利稳定性堪忧 [5] - 截至2025年1月30日，公司市值仅剩约19亿元，较上市巅峰时期缩水超八成 [5] 经营与战略问题 - 业绩巨亏原因为战略调整过渡期导致营业收入下降，毛利额随之下降，同时销售费用投入产出效能未达预期，固定支出和刚性成本未能与营收同步压降 [2] - 公司发展高度依赖营销驱动，但高企的营销费用未能有效拉动营收增长，反而挤压利润空间 [6] - 2025年前三季度销售费用约3.16亿元，同比减少27.52%，但降幅远低于营收34.07%的降幅，费用管控不力 [6] - 2025年前三季度销售费用占营收比重达57.32%，即每100元营收中有近60元投入销售，该比例远高于行业平均水平，且2022至2024年该比例也持续在50%以上 [6] - 2025年上半年销售费用2.16亿元中，推广费约6373万元，占比约30%，公司常年聘请顶流明星代言推高了推广费用 [7] - 2024年公司研发费用为5834.59万元，占营业收入比仅为5.38%，与销售费用占比形成鲜明对比 [7] - 公司推出的新品如智能按摩梳、便携按摩器等未能有效拉动营收增长 [7] 公司治理与监管风险 - 2025年12月25日，公司及实际控制人马学军因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [8] - 实控人马学军存在长期占用上市公司资金的问题，2021年10月至2022年通过员工借款、提前支付供应商采购款等方式累计占用资金1208.23万元 [10] - 整个2024年，马学军仍通过多种方式占用上市公司资金，金额达8593.29万元，年内偿还6605万元后，期末占用余额仍有2596.48万元 [11] - 公司2024年年报曾出现信披错误，将资金占用金额从5400万元更正为8593万元 [11] - 2025年11月20日，即立案调查前一个月，马学军通过询价转让减持255.26万股，价格25.35元/股，套现约6470.84万元，减持后其与一致行动人合计持股比例由52.35%降至49.38% [11] - 2024年12月至2025年7月，公司先后收到三份监管工作函，且连续三年收到交易所的年报信息披露监管问询函 [11]