2024全年及25Q1业绩表现 - 2024全年营收32 6亿元 yoy+50% 归母净利4 6亿元 yoy+272% 扣非归母净利3 9亿元 yoy+1279% 创历史新高 主要受益于智能手表/手环业务翻倍增长 [1] - 25Q1单季度营收9 9亿元 yoy+52% qoq+26% 归母净利1 9亿元 yoy+590% qoq+11% 均创历史新高 增长动力来自国补拉货及智能手表业务占比提升带动ASP增长 [1] - 2024全年毛利率34 7% yoy+0 5pct 净利率14 1% yoy+8 4pcts 25Q1毛利率38 5% yoy+5 5pcts qoq+0 8pct 净利率19 2% yoy+14 9pcts qoq-2 5pcts [1] 分业务营收结构 - 普通蓝牙业务营收5 2亿元 yoy+45% 占比16% 毛利率31 4% yoy+2 5pcts 销量1 18亿颗 yoy+34% [2] - 智能蓝牙业务营收15 0亿元 yoy+28% 占比46% 毛利率32 2% yoy-1 2pcts 销量0 85亿颗 yoy+19% [2] - 其他芯片业务营收12 4亿元 yoy+92% 占比38% 毛利率39 2% yoy+0 6pct 销量0 62亿颗 yoy+95% 其中智能手表/手环芯片营收10 5亿元 yoy+116% 占比提升至32% 出货量超4000万颗 成为最大增长动力 [2] 新一代芯片技术进展 - 基于6nmFinFET工艺的BES2800芯片已在旗舰耳机和智能手表中量产 具备超低功耗与高集成度特点 [3] - BES2800芯片拓展至AI眼镜和低功耗Wi-Fi市场 通过全集成的音频输入输出支持轻量化模型本地运行 双模Wi-Fi/BT设计可联动云端响应语音AI需求 [3] - AI眼镜方案适配主流ISP芯片 实现带视频/拍照功能的多模态系统 显著延长佩戴时间 [3] 未来业绩预测 - 预计2025/2026年营收49 5/64 9亿元 yoy+51 7%/31 2% 2027年营收78 0亿元 yoy+20 1% [4] - 预计2025/2026年归母净利9 7/13 7亿元 yoy+110 8%/40 9% 2027年归母净利17 7亿元 yoy+29 7% 增长动力来自高端产品组合丰富及规模效应 [4] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为47/34/26X 反映持续强化的成长趋势 [4]